本周，A股市場(chǎng)隨國(guó)際局勢(shì)變幻而波詭云譎，特別考驗(yàn)心臟的承受力。周四（2月24日），俄烏開(kāi)打，A股市場(chǎng)放量下挫，單日成交量較年后平均值放大五成以上，達(dá)1.3萬(wàn)億元，三大指數(shù)平均下跌2%。周五雖然反彈，但也沒(méi)能收復(fù)失地。跌也好，漲也罷，機(jī)構(gòu)都在逆市買(mǎi)入，其中的奧妙實(shí)在值得探究。
周四，地緣政治的“黑天鵝”飛起，在股指下跌過(guò)程中，機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位買(mǎi)入超7億元市值的股票。周五，A股三大指數(shù)全線反彈，大宗交易機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位繼續(xù)買(mǎi)入，買(mǎi)入金額仍在億元級(jí)別。本周以來(lái)，機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位已接連買(mǎi)入近38億元的股票，較上周增長(zhǎng)79.71%。
周四之前，有觀點(diǎn)認(rèn)為，機(jī)構(gòu)不斷買(mǎi)入是基于“一場(chǎng)打不起來(lái)的戰(zhàn)爭(zhēng)”的判斷，利用市場(chǎng)恐慌情緒在逢低布局。但周四俄烏開(kāi)戰(zhàn)后，市場(chǎng)大跌，機(jī)構(gòu)仍在買(mǎi)入，這一觀點(diǎn)顯然不能完全解釋這一現(xiàn)象。
筆者認(rèn)為，A股的估值回到合理區(qū)間應(yīng)是機(jī)構(gòu)考慮的重中之重。本周四，上證指數(shù)最低跌至3400.21點(diǎn)，再一次與3400點(diǎn)來(lái)了一次親密接觸。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在此之前，上證指數(shù)收盤(pán)在3990點(diǎn)至3410點(diǎn)之間共有31次，分布在2007年4月9日至2022年1月27日之間，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率處于13.10倍至33.38倍之間。而昨日上證指數(shù)收盤(pán)點(diǎn)位對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率為13.24倍。歷史走勢(shì)表明，市場(chǎng)整體市盈率的低位往往對(duì)應(yīng)著股指點(diǎn)位的低位。信達(dá)澳銀在2月10日發(fā)表的《致投資人一封信》中稱(chēng)，“我們應(yīng)該珍惜3400點(diǎn)以下的上證指數(shù)”，這也為機(jī)構(gòu)越跌越買(mǎi)的行為提供了一個(gè)合理的解釋。
地緣政治因素雖然會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生一定沖擊，但從資本避險(xiǎn)角度來(lái)說(shuō)，也會(huì)進(jìn)一步提升A股市場(chǎng)對(duì)國(guó)際資本的吸引力。
一方面，中國(guó)2021年GDP總量達(dá)114.4萬(wàn)億元，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，有巨大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和市場(chǎng)空間，在疫情防控與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面保持全球領(lǐng)先。
另一方面，面對(duì)不斷發(fā)酵的地緣政治沖突，人民幣兌美元匯率持續(xù)穩(wěn)定在6.3至6.4區(qū)間，匯率的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)體現(xiàn)出人民幣資產(chǎn)的“避風(fēng)港”屬性。A股市場(chǎng)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其安全性與成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)顯而易見(jiàn)。全球最大對(duì)沖基金橋水基金創(chuàng)始人達(dá)里奧近期一直建議美國(guó)投資人配置中國(guó)資產(chǎn)，以分散投資組合風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，橋水中國(guó)的資產(chǎn)管理規(guī)模已升至100億元以上。
從“人棄我取”的商業(yè)角度來(lái)看，上證指數(shù)從2021年12月14日的3708.94點(diǎn)階段性高點(diǎn)，回落至如今的3400點(diǎn)附近，市場(chǎng)人氣不振，悲觀情緒彌漫，而這恰恰為逆向投資者提供了對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行戰(zhàn)略建倉(cāng)的難得良機(jī)。所謂“逆向投資”，逆的就是極端的市場(chǎng)情緒，買(mǎi)入的是優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。機(jī)構(gòu)在2月24日買(mǎi)入的19家公司股票中，有12家公司已發(fā)布2021年業(yè)績(jī)預(yù)告，有75%的公司預(yù)喜，其中7家公司預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)同比翻倍，中泰化學(xué)更是預(yù)增17倍以上。雖然有7家公司未發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，但從動(dòng)態(tài)市盈率來(lái)看，七成公司的估值低于行業(yè)均值，普遍具有優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的“氣質(zhì)”。
在價(jià)值投資者看來(lái)，每一次恐慌都是優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的打折良機(jī)。如今的情況，亦如是。(證券日?qǐng)?bào)趙子強(qiáng))
