荊麗娟
近日，國泰君安作為主辦券商再一次被卷入漩渦中心，這一次連累國泰君安的哥侖步又是一家來自新三板的掛牌公司。
被國泰君安推薦掛牌新三板不足半年，哥侖步先后曝出無法按時(shí)披露2015年年報(bào)、因年報(bào)問題股票停牌并暫停轉(zhuǎn)讓、董事長快遞辭職信后失聯(lián)、掛牌不足一個(gè)月董事長已質(zhì)押“全部”身家、公司公章被公安機(jī)關(guān)接收保管、董事監(jiān)事“相約”辭職等一系列運(yùn)營變動，作為需要對新三板推薦掛牌公司終身持續(xù)督導(dǎo)的主辦券商，國泰君安則不得不被動地忙著參與給哥侖步收拾爛攤子。
就哥侖步事件引起的相關(guān)問題，《中國經(jīng)營報(bào)》記者向國泰君安發(fā)出了采訪函。國泰君安回應(yīng)稱，一切以已經(jīng)公開披露的信息為準(zhǔn)。北京一家券商的研究員向記者表示，哥侖步事件將對國泰君安在全國中小企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)換系統(tǒng)（以下簡稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）的評價(jià)打分造成一定沖擊。
“金主”變燙手山芋
2016年1月12日，國泰君安作為主辦券商促成哥侖步掛牌新三板時(shí)，或許尚未意識到這筆推薦掛牌費(fèi)賺得有多艱難。
從今年4月15日哥侖步無法向國泰君安提交2015年年度報(bào)告初稿開始，國泰君安開始了履行主辦券商持續(xù)督導(dǎo)企業(yè)的“噩夢”。
對于哥侖步的年報(bào)披露問題，國泰君安在4月份連發(fā)兩份風(fēng)險(xiǎn)提示性公告稱，若不能在2016年6月30日之前披露年報(bào)，該司的股票存在被終止掛牌的風(fēng)險(xiǎn)。
廣州一家券商的新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，在哥侖步事件發(fā)酵過程中，魏慶華快遞辭職信后“任性”失聯(lián)，而在上市一個(gè)月就早早將名下的哥侖步股份全部質(zhì)押等行為的催化作用不容小覷，其種種不負(fù)責(zé)任的舉動甚至將哥侖步的正常運(yùn)轉(zhuǎn)推入僵局。
5月份以來，面對魏慶華“任性”辭職、公司因欠薪案公章被公安機(jī)關(guān)接收、董事監(jiān)事成員離職等層出不窮的變數(shù)，國泰君安連發(fā)3份風(fēng)險(xiǎn)提示公告，對哥侖步的公司治理及公司持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性進(jìn)行預(yù)警。
值得一提的是，國泰君安在4月份以來已經(jīng)連發(fā)5份風(fēng)險(xiǎn)提示公告，其中不止一次提到，“主辦券商已履行對哥侖步的持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)，督導(dǎo)哥侖步規(guī)范履行信息披露義務(wù)。”
上述券商研究員認(rèn)為，就主辦券商履行督導(dǎo)職責(zé)而言，國泰君安在哥侖步事件中持續(xù)信息披露及風(fēng)險(xiǎn)提示方面做得比較到位。他表示，“主辦券商對企業(yè)的督導(dǎo)工作通常相對被動，具體效果如何很多時(shí)候要看企業(yè)配合程度。”
盡調(diào)失職折射人才斷層
不過對于國泰君安在哥侖步掛牌之前的準(zhǔn)備工作，該券商研究員并不認(rèn)可。他指出，作為輔導(dǎo)并推薦其掛牌的券商，國泰君安在對哥侖步掛牌前的盡職調(diào)查中對風(fēng)險(xiǎn)排查做得并不到位。
記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，在去年12月底發(fā)布的主辦券商對哥侖步掛牌及公開轉(zhuǎn)讓推薦報(bào)告中，國泰君安曾對實(shí)際控制人不當(dāng)控制、人才流失風(fēng)險(xiǎn)、公司治理不當(dāng)與信披要求不匹配、經(jīng)營業(yè)績下滑等8類風(fēng)險(xiǎn)作過提示，不少正是哥侖步當(dāng)前面對的難題。
不過，國泰君安多番論證后在報(bào)告中得出的結(jié)論是：“主辦券商認(rèn)為，公司經(jīng)營狀況良好，具有持續(xù)的經(jīng)營能力，公司具有良好的投資價(jià)值。”在上述推薦報(bào)告中，國泰君安曾明確表示做過充分的盡職調(diào)查，并詳細(xì)羅列了盡職調(diào)查的操作環(huán)節(jié)。
上海一家券商的投行人士向記者表示，雖然國泰君安在報(bào)告的字里行間已經(jīng)透露出了對公司的隱憂，但這些風(fēng)險(xiǎn)最終被報(bào)告的主要結(jié)論掩蓋。而且哥侖步能順利掛牌新三板也間接說明，國泰君安輕視了其在報(bào)告中所提示的種種風(fēng)險(xiǎn)。
“我們不妨做一個(gè)大膽假設(shè)。如果魏慶華當(dāng)初質(zhì)押股票時(shí)，謀求的就是日后折價(jià)變現(xiàn)從而變相離場，那么在掛牌僅一個(gè)月，就圖謀金蟬脫殼，我們不得不懷疑其掛牌新三板的初衷。”該投行人士向記者表示，除了對于公司法人及董事長的財(cái)務(wù)狀況等基本審核外，其業(yè)務(wù)能力、商業(yè)精神、人品修養(yǎng)等隱形風(fēng)險(xiǎn)因素的排查也是盡職調(diào)查的重要工作內(nèi)容。
一家上市券商的新三板分析師認(rèn)為，相較于A股投行和研究團(tuán)隊(duì)而言，新三板人才儲備嚴(yán)重不足，因此在業(yè)務(wù)跟進(jìn)方面掛一漏萬的情況經(jīng)常出現(xiàn)。
前述新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也透露，與A股上市企業(yè)的發(fā)行費(fèi)用相比，主辦券商對新三板掛牌企業(yè)賺錢的費(fèi)用僅相當(dāng)于其十分之一甚至百分之一。“為了保證新三板業(yè)務(wù)的盈利能力，主辦券商就不得不選擇拼量。”
做市業(yè)務(wù)剛“解禁”
記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來，國泰君安幾乎每個(gè)月都要為其新三板業(yè)務(wù)收拾殘局。
在哥侖步公司風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)之前，國泰君安在展唐科技（430635）、瑞兆源（835029）和參仙源（831399）等企業(yè)的新三板業(yè)務(wù)上已經(jīng)相繼被推上風(fēng)口浪尖。
新三板業(yè)務(wù)的頂格處罰是國泰君安上半年在新三板遭到的最大的重創(chuàng)。2015年的最后一個(gè)交易日，國泰君安新三板做市業(yè)務(wù)“砸盤”為其在2016年種下了一枚苦果。國泰君安公告顯示，1月29日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對國泰君安公開譴責(zé)。2月26日，國泰君安收到上海證監(jiān)局的行政監(jiān)管措施決定書，遭到了頂格處罰，其新增新三板做市業(yè)務(wù)被限制至5月29日。同時(shí)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也在當(dāng)天公告稱，配合落實(shí)上海證監(jiān)局行政監(jiān)管措施。
國泰君安的新三板業(yè)務(wù)為何紛擾不斷？多位業(yè)內(nèi)人士表示，與實(shí)力有限的小券商相比，作為老牌券商，國泰君安在新三板覆蓋范圍要更廣，攤子也鋪得更大。“同樣的出錯率，券商的業(yè)務(wù)基數(shù)不同，犯錯的次數(shù)自然不同。”上述新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者。
東方財(cái)富Choice統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月26日收盤，國泰君安推薦掛牌新三板的企業(yè)數(shù)量為219家，在86家主辦券商中排名第7，國泰君安持續(xù)督導(dǎo)的新三板企業(yè)有220家，在84家主辦券商中位列第6名。
無獨(dú)有偶，在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對主辦券商的執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價(jià)中，國泰君安的打分排名也缺乏優(yōu)勢。5月10日股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的主辦券商4月評價(jià)計(jì)值結(jié)果顯示，國泰君安的評價(jià)點(diǎn)值為93.5，在參評的91家主辦券商中排在17位。
記者發(fā)現(xiàn)，其負(fù)面行為記錄主要集中在推薦掛牌和推薦后督導(dǎo)，自律監(jiān)管項(xiàng)被扣了兩個(gè)點(diǎn)值。西南一家小型券商的高管告訴記者，“參照股轉(zhuǎn)中心的負(fù)面行為表單，在哥侖步的問題上，國泰君安很難逃脫被扣分的結(jié)局。”
事實(shí)上，在此次股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的打分評價(jià)表中，大券商排名普遍靠后，而中小型券商的排名則更為靠前。作為推薦掛牌和持續(xù)督導(dǎo)企業(yè)數(shù)量均在500家以上的券商，申萬宏源在主辦券商中的業(yè)務(wù)規(guī)模無疑排第一，但股轉(zhuǎn)打分評價(jià)點(diǎn)值僅得了83.5，排名更是在48名；而此次綜合點(diǎn)值排名第一的東方證券，持續(xù)督導(dǎo)的企業(yè)為108家，但其推薦掛牌數(shù)僅為5家。
對此，前述新三板分析師表示，當(dāng)前新三板處于監(jiān)管制度摸索期，在監(jiān)管設(shè)計(jì)上存在疏忽漏洞在所難免。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，作為金融改革的一塊試驗(yàn)田，新三板未來監(jiān)管趨嚴(yán)，只有適應(yīng)監(jiān)管層的生存法則才能更好地在資本市場逐利。
