不過(guò)，12月21日晚間，公司聲明稱，目前正與事涉機(jī)構(gòu)溝通協(xié)商有關(guān)具體方案，相關(guān)事項(xiàng)仍存在較大不確定性，為避免造成公司股價(jià)異常波動(dòng)，自2016年12月22日開(kāi)市起繼續(xù)停牌，待公司披露相關(guān)事項(xiàng)后復(fù)牌。

　　 12月22日，國(guó)海證券再次發(fā)布停牌進(jìn)展公告稱，公司已對(duì)收到的偽造印章私簽的債券交易協(xié)議進(jìn)行了初步統(tǒng)計(jì)，涉及債券金額不超過(guò)165億元，其中80%以上為安全性和流動(dòng)性高的主流國(guó)債、國(guó)開(kāi)債品種；信用債占比不到20%，且總體信用風(fēng)險(xiǎn)可控。有關(guān)債券由與會(huì)各方繼續(xù)持有，其中信用債風(fēng)險(xiǎn)收益由國(guó)海證券全部承擔(dān)；利率債可以持有至到期，利率債投資收益與相關(guān)資金成本之差額由國(guó)海證券與與會(huì)各方共擔(dān)，具體細(xì)節(jié)由國(guó)海與與會(huì)各方協(xié)商。

　　 對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，此次涉及債券金額不超過(guò)165億元，規(guī)模小于此前市場(chǎng)200億元的猜測(cè)。從結(jié)構(gòu)上看，信用債占比較低，80%以上為安全性和流動(dòng)性高的主流國(guó)債、國(guó)開(kāi)債等利率債品種，其流動(dòng)性好，變現(xiàn)能力強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)可控且浮虧有限。涉事機(jī)構(gòu)并未要求國(guó)海立即兌現(xiàn)，因此可以利用時(shí)間平滑風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)浮虧有望收窄或扭虧為盈。此外，機(jī)構(gòu)在持有債券時(shí)往往計(jì)入“可供出售金融資產(chǎn)”項(xiàng)下，對(duì)短期損益沖擊不大。

　　 不過(guò)，北京一家中型券商非銀金融分析師對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，165億元的規(guī)模并不小，整體浮虧或在8億元左右，占比接近國(guó)海證券2016年凈利潤(rùn)的80%。但行政力量出手托市，信用債估值會(huì)慢慢修復(fù)。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，“這種事短期影響主要在情緒層面，機(jī)構(gòu)逃跑投資者止損在所難免，復(fù)牌后國(guó)海證券很有可能要迎來(lái)一波下跌。另外，中長(zhǎng)期看，業(yè)務(wù)層面的影響可能更大，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)市場(chǎng)就是講信任的地方，國(guó)海這樣不但會(huì)失去不少潛在的交易對(duì)手方，許多債券項(xiàng)目的承銷(xiāo)估計(jì)也難做了，這個(gè)影響不止是賬面浮虧能夠消化的。當(dāng)然，其投行、資管業(yè)務(wù)都將受到較大影響，也可能有被降級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。”

　　 2016年，國(guó)海證券全年預(yù)計(jì)歸屬母公司股東的利潤(rùn)為11.56億元。三季報(bào)顯示，多家基金產(chǎn)品重倉(cāng)國(guó)海證券，在其前十大持股股東中，便有包括新華基金、天弘基金、創(chuàng)金和信基金等多家基金產(chǎn)品位列其中，其中持股數(shù)最多的機(jī)構(gòu)產(chǎn)品為新華基金旗下的國(guó)海證券定增1號(hào)，共持有7500萬(wàn)股；天弘基金旗下的天弘金鹿盛卓定增75則以6700萬(wàn)股的持股數(shù)列十大股東第八位。

　　 機(jī)構(gòu)豪賭

　　 券商風(fēng)控亟待提升

　　 業(yè)內(nèi)人士告訴記者，代持在中國(guó)債券市場(chǎng)里存在多年，作為一種“地下”融資工具一直受到各家機(jī)構(gòu)的青睞。這背后本質(zhì)就是一種杠桿行為。

　　 所謂代持，簡(jiǎn)而言之，就是讓別人代自己持有債券，但不轉(zhuǎn)移實(shí)質(zhì)所有權(quán)。債券持有方通過(guò)與代持方達(dá)成協(xié)議，約定將標(biāo)的債券以一定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給代持方，經(jīng)過(guò)一定時(shí)間再以事先約定的價(jià)格由債券持有方贖回。舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，一家證券機(jī)構(gòu)買(mǎi)了10億元的債券，然后把這些債券以9億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給代持機(jī)構(gòu)，于是這樣證券機(jī)構(gòu)就獲得了9億元資金用于買(mǎi)新一批債券，而代持機(jī)構(gòu)也可以獲得代持期間的管理費(fèi)。因?yàn)槿陙?lái)的債市牛市，讓很多小機(jī)構(gòu)豪賭債券價(jià)格只漲不跌，也因此更多的人愿意代持，從中賺取差價(jià)。

　　 一家銀行分析人士表示，債券代持通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券，委托代持、獲取資金、再購(gòu)買(mǎi)債券、再委托代持的循環(huán)，可以放大資產(chǎn)規(guī)模，提高投資杠桿。這是許多機(jī)構(gòu)普遍使用的加杠桿手段，也是其增厚收益的主要方式。目前對(duì)代持的監(jiān)管處于“真空”狀態(tài)，而國(guó)海事件后代持行為的合規(guī)性受到質(zhì)疑。