MSCI首席執(zhí)行官亨利·費爾南德茲（Henry Fernandez）自1979年以來頻繁到訪中國，而這一次，可能是他近40年來最重要的一次中國之旅。6月1日，歷經(jīng)5年反復地溝通與協(xié)商之后，中國A股正式納入MSCI。費爾南德茲此次行程排得滿滿當當，拜訪中國監(jiān)管層、MSCI的客戶，參加上交所入摩啟動會，之后密切追蹤機構投資者對A股投資的反饋。
如果說過去30年是中國以及其它新興市場融入全球經(jīng)濟體系的過程，費爾南德茲現(xiàn)在看到的是，“未來10年將是中國金融體系融入全球金融體系的一個過程。”推出中國存托憑證CDR、加速推進滬倫通、優(yōu)化滬深港通、允許外資控股中國金融機構，在中國大步推進金融開放之際，A股被納入MSCI順理成章。摩根大通首席經(jīng)濟學家朱海斌如此評價道，中國股票市場正式與國際接軌，這是繼人民幣被納入SDR貨幣籃子之后第二個里程碑事件。
226只A股以5%的納入因子納入MSCI新興市場指數(shù)，以入摩為支點，撬動的是220多億美元流入A股市場，而這一切都只是開始。初始階段，A股在MSCI新興市場的權重為0.8%，假如完全納入，A股占比則將上升至約16%的權重。參考中國臺灣和韓國的入摩進程，全部納入的周期可能會拉長至10年。而在5月29日的媒體見面會上，費爾南德茲很肯定地表示，“未來A股納入的百分比更高，步伐也將走得更快”。
境外投資者對A股的興趣超出費爾南德茲的預期，也超出諸如摩根士丹利這樣的外資投行的預期。在今年持續(xù)幾個月的A股低迷期后，有跡象顯示，外資正在通過滬深港通渠道抄底A股優(yōu)質個股。誠然，在資本市場的普遍預期之下，短期200多億美元的資金流入，對市值9萬多億美元的A股來說不能攪動任何風云。
但長期來看，隨著外資逐步進入，中外長期投資理念與短期投資理念不斷碰撞，未來將重塑A股的生態(tài)，中國資本市場在國際資本市場體系的話語權也將逐步提升。
下一步：中盤股？
5月31日，A股實現(xiàn)平穩(wěn)納入MSCI新興市場指數(shù)。當天，上證綜指收報3095.47點，漲幅1.78%，成交1851.99億元。上交所數(shù)據(jù)顯示，滬市MSCI納A板塊上漲1.81%，成交760億元，較上一交易日增加14%。
從資金流入情況看，滬股通流入MSCI納A板塊金額明顯放大，買入金額增加至112.7億元，創(chuàng)年內單日最高，約為近一個月平均水平（44億元）的2.5倍，146只樣本股上漲率91%，無個股漲停，漲幅超過5%的個股僅7只。上交所表示，主要被動基金已完成建倉。
初步納入之后，費爾南德茲將跟國際投資者進行密切地溝通，了解他們對納入的體驗、需要改善的問題、有什么可以做得更好。其表示，在這個過程中，MSCI方面會接觸各種不同的機構，包括交易所、監(jiān)管機構、央行、投資者等，了解他們的反饋意見以作下一步規(guī)劃。
這次，A股將分兩步，以每次2.5%的納入因子于5月31日及8月31日實施。最終，納入MSCI的A股成分股由233只調整為226只。入摩前夜，MSCI發(fā)布臨時公告，將東方園林、海南橡膠、中國中鐵、太鋼不銹、中興通訊等五只股票從此次納入的成分股中剔除。這些個股截至5月30日仍在停牌，本次調整將自6月1日起生效。
MSCI成分股的選股邏輯，簡而言之，初始納入階段只考慮大盤股，滬股通、深股通投資不到的股票去除，停牌時間太長的股票也剔除，同時考慮到這些標的是否能很好地代表A股，與其他地區(qū)成分股選取的標準是否一致，以及是否能動態(tài)地反映出市場的變化。而大規(guī)模停牌是2015年MSCI將中國拒之門外的主要原因之一，這次將上述6只處于停牌狀態(tài)的個股剔除也在市場的預期之中。
回顧過去五年，2013年6月，MSCI將中國A股列入2014年市場分類評審的納入審核名單；2014年至2016年，MSCI對A股進行的前三次咨詢，由于滬深港通額度分配、資本流動性限制、QFII資本贖回額度限制、創(chuàng)設金融產(chǎn)品的預先審批制度等問題最終沒有納入。而這些，在MSCI與中國監(jiān)管頻繁地溝通過程中，都逐步得到解決。
隨著A股的初始納入，中國在MSCI新興市場的權重將上升0.8%至31.3%。假如中國A股獲全部納入，屆時中資股將占新興市場指數(shù)約42%的權重，而A股則占約16%的權重。
為何只納入大盤股以初始權重只占0.8%？MSCI亞太區(qū)執(zhí)行董事暨中國區(qū)研究部主管魏震解釋道，追蹤MSCI指數(shù)的包括海外的主權基金、養(yǎng)老基金、學校的捐贈基金、保險公司、大型資產(chǎn)管理人等機構投資者，對他們來說，投資A股的挑戰(zhàn)非常大，從大的角度來說，他們審視資產(chǎn)配置框架可能性會發(fā)生改變，因為長期來看，A股相對其他新興市場的成長性是比較高的，當然風險也比較高。從實踐的角度來說，大部分現(xiàn)有新興市場管理人沒有長期管理A股，或者說沒有對A股有績效的歷史經(jīng)驗。未來可能在一到三年，甚至是更長的時間里，對新興市場管理人管理A股的能力提出了額外的要求。
如何決定下一步的計劃，費爾南德茲表示，現(xiàn)階段主要是兩個納入的過程需要順暢，然后我們也要考慮國際投資者是否有能力去迎接中盤股的納入。其坦言，中盤股確實是在我們的下一步的考慮之中。目前有兩種方案，一是我們可以繼續(xù)的把200多只大盤股的納入因子提高，或者是我們也可以把中盤股加進去，然后把整個納入因子提升。
根據(jù)MSCI指數(shù)編制規(guī)則，納入的A股大盤股市值必須在86億美元以上并且需要有至少43億美元的最低自由流通市值；中盤股市值必須在32億美元以上并且需要有至少18億美元的最低自由流通市值。“目前MSCI新興市場指數(shù)有將近850家公司或成分股，我們此次將納入230多家A股公司，而新興市場指數(shù)本身已有一百六七十只中國股票，如果把中盤股也加進去，整個MSCI新興市場指數(shù)的成分股將提高到1300只，而其中超過600只是中國企業(yè)。在這樣的情況下，投資者是否能跟隨這個步伐去了解A股市場的可投資機會，有沒有足夠的研究能力去追蹤，都是我們所需考慮的因素。”
