在美國(guó)弗吉尼亞州福爾斯徹奇的一家超市拍攝的食品貨架。 （新華社發(fā)）
進(jìn)入四季度以來(lái)，美元指數(shù)一改前三季度波動(dòng)上漲的態(tài)勢(shì)，從9月底112附近的高位逐步回落至當(dāng)前106的水平；歐元、英鎊、澳元、加元和日元對(duì)美元匯率也在一個(gè)月內(nèi)有一定幅度的上漲。美元是否見頂，各大貨幣是否觸底反彈，成為各方密切關(guān)注的問題。
無(wú)疑，美元指數(shù)的波動(dòng)短期內(nèi)與美國(guó)貨幣政策高度相關(guān)，也與支撐美聯(lián)儲(chǔ)決策的通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)關(guān)系密切。
10月份美元指數(shù)下挫一定程度上源于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上充斥的“轉(zhuǎn)向論”。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)分析認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在經(jīng)濟(jì)衰退前調(diào)整貨幣政策。然而，這一判斷顯然忽視了美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整政策可能對(duì)需求側(cè)的影響，以及由此產(chǎn)生的新通脹壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾隨后發(fā)出強(qiáng)硬鷹派表態(tài)。市場(chǎng)對(duì)于美貨幣政策尚未能夠抑制通脹的觀點(diǎn)更為堅(jiān)定，由此也引發(fā)了美元指數(shù)的短期波動(dòng)上漲。
近期促成美元指數(shù)下降的是美聯(lián)儲(chǔ)政策表態(tài)的變化和美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化。
一方面，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策沒有那么鷹了。在11月份的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至3.75%至4%之間，并維持既定縮表節(jié)奏，但同時(shí)強(qiáng)調(diào)未來(lái)加息節(jié)奏將“考慮貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹的滯后影響以及經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展?fàn)顩r”。簡(jiǎn)而言之，要等等看前期375個(gè)基點(diǎn)的密集加息效果，后續(xù)加息節(jié)奏要緩緩。
鮑威爾自去年態(tài)度由鴿轉(zhuǎn)鷹后，一直保持強(qiáng)硬姿態(tài)，打造“通脹斗士”的人設(shè)。然而，在隨后的記者會(huì)上，鮑威爾表示“未來(lái)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)放慢加息節(jié)奏是合理的”，物價(jià)指數(shù)和就業(yè)數(shù)據(jù)支撐了這一觀點(diǎn)。這一表態(tài)促使越來(lái)越多的投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在12月份放緩加息的節(jié)奏，50個(gè)基點(diǎn)的加息成為主流預(yù)期。
另一方面，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有那么“刺眼”了。事實(shí)上，即使鮑威爾表態(tài)后，投資者多數(shù)認(rèn)為鮑威爾鴿派表態(tài)能否兌現(xiàn)，很大程度上還是取決于通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)。隨后公布的美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)更加堅(jiān)定了投資者關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)可能放緩加息節(jié)奏的預(yù)期。
最新數(shù)據(jù)顯示，10月份美國(guó)CPI同比上漲7.7%，不僅低于市場(chǎng)此前預(yù)期的7.9%，更較9月份的8.2%大幅回落；剔除對(duì)CPI貢獻(xiàn)較大的食品和能源因素后，10月份核心CPI同比上漲6.3%，同樣低于市場(chǎng)預(yù)期和9月份數(shù)據(jù)。
有放緩加息的表態(tài)、有支撐加息放緩的數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)加息速度的變化最終反映在了美元指數(shù)的不斷下挫和主要貨幣對(duì)美元的升值上。截至11月11日，歐元、英鎊、澳元對(duì)美元匯率一周上漲了3.5%至4.0%不等。
然而，美元指數(shù)是否會(huì)延續(xù)走弱態(tài)勢(shì)？多數(shù)分析認(rèn)為可能性不大。
這一判斷的關(guān)鍵依據(jù)是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向還很遠(yuǎn)，而其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行可能跟不上美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮節(jié)奏。
從美國(guó)國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，12月份加息放緩的預(yù)期根植于通脹數(shù)據(jù)的邊際改善。雖然10月份美國(guó)CPI處于年內(nèi)最低水平，但仍遠(yuǎn)高于目標(biāo)通脹區(qū)間。
與此同時(shí)，美國(guó)國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍呈現(xiàn)緊張態(tài)勢(shì)，工資上漲仍有壓力；海外能源短缺的問題仍然短期內(nèi)無(wú)解；部分關(guān)鍵中間產(chǎn)品供應(yīng)鏈不暢問題依然存在。因此，盡管CPI增速放緩，但是工資—物價(jià)螺旋上升的壓力仍在，通脹上行風(fēng)險(xiǎn)可能還將延續(xù)。
從美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)來(lái)看，鮑威爾軟化的加息立場(chǎng)并沒有逆轉(zhuǎn)其抗通脹的決心。雖然加息節(jié)奏有可能階段性放緩，但是最終將在5%左右的利率水平上停留更長(zhǎng)時(shí)間。這一“節(jié)奏變緩、終點(diǎn)變高、時(shí)段拉長(zhǎng)”的加息路徑正在成為越來(lái)越多投資者的共識(shí)。
與之相對(duì)應(yīng)的是其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“有心抗通脹，無(wú)力強(qiáng)緊縮”的兩難境地。
11月初英國(guó)央行宣布加息75個(gè)基點(diǎn)后，央行行長(zhǎng)貝利表示，面對(duì)高通脹不得不采取加息行動(dòng)。然而，英國(guó)經(jīng)濟(jì)前景非常具有挑戰(zhàn)性。陷入衰退的英國(guó)經(jīng)濟(jì)可能不需要利率進(jìn)一步上升太多就能實(shí)現(xiàn)通脹跌至2%的目標(biāo)。因此，后續(xù)利率上升幅度將低于目前的市場(chǎng)預(yù)期，不應(yīng)該把銀行利率提高太多。
面臨同樣問題的還有歐洲央行，歐洲央行管理委員會(huì)成員維勒魯瓦稱，歐洲央行將可能繼續(xù)加息，但可能會(huì)以一種更靈活、更慢的方式加息，大幅加息不會(huì)成為常態(tài)。
加拿大央行10月底加息了50個(gè)基點(diǎn)。這一加息雖然不及市場(chǎng)預(yù)期，但也遭到了來(lái)自國(guó)內(nèi)的政治壓力。加國(guó)內(nèi)部分黨派認(rèn)為，央行激進(jìn)加息應(yīng)對(duì)通脹的做法傷及勞工階層，未來(lái)央行應(yīng)該在減少失業(yè)和穩(wěn)定物價(jià)之間尋求平衡。
此外，部分悲觀分析師認(rèn)為，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加息競(jìng)賽可能誘發(fā)大范圍的經(jīng)濟(jì)增速下滑甚至衰退。一旦這一情況出現(xiàn)，其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣在宏觀基本面的沖擊下也會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步下跌。
因此，無(wú)論是從美國(guó)國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)的角度看，還是從主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化的角度看，抑或是從小概率經(jīng)濟(jì)衰退事件分析，投資者仍預(yù)期美元可能進(jìn)一步走強(qiáng)?；蛟S只有在美聯(lián)儲(chǔ)政策出現(xiàn)拐點(diǎn)、其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速觸底反彈之后，美元的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)才會(huì)出現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)。
在強(qiáng)勢(shì)美元吸引眼球、投資者紛紛調(diào)整頭寸避險(xiǎn)的同時(shí)，各方對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的批評(píng)越來(lái)越多。在通脹問題上，美聯(lián)儲(chǔ)在一年前堅(jiān)持鴿派立場(chǎng)，即使面臨已經(jīng)抬頭的通脹仍然向市場(chǎng)灌輸“通脹暫時(shí)論”。無(wú)論其是出于政治目的有意為之還是因數(shù)據(jù)不足判斷失誤，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策滯后于通脹曲線的錯(cuò)誤都是無(wú)可爭(zhēng)議的。更為關(guān)鍵的是，鮑威爾似乎是在極短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)解讀和政策立場(chǎng)的完全翻轉(zhuǎn)。美國(guó)貨幣政策造成了美自身和其他多國(guó)巨大的經(jīng)濟(jì)損失，美聯(lián)儲(chǔ)可信度正在因鮑威爾的失誤而受到嚴(yán)重?fù)p傷。 （蔣華棟 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)）
