近日，安徽蕪湖埃泰克汽車電子股份有限公司（以下簡稱“埃泰克”）上交所主板IPO申請獲受理，保薦機構為華泰聯合證券有限責任公司。此前，埃泰克曾在2023年1月與中信證券簽署輔導協(xié)議，如今則是更換券商，繼續(xù)推進IPO進程。
值得注意的是，埃泰克的大股東之一為奇瑞汽車。從奇瑞汽車今年布局來看，其資本化進程持續(xù)加速。在2月底奇瑞汽車向港交所提交上市申請后，3月，奇瑞汽車合資成立的另一家公司杰鋒汽車動力系統(tǒng)股份有限公司，也在北交所啟動IPO輔導備案。
借力自主品牌東風
作為一家成立于2002年的汽車電子智能化解決方案提供商，埃泰克聚焦車身域、智能座艙域、動力域以及智能駕駛域等四大功能域汽車電子產品，其發(fā)展歷程與自主汽車品牌的快速崛起息息相關。
招股書顯示，隨著全球供應鏈風險上升，推動汽車行業(yè)關鍵產業(yè)鏈環(huán)節(jié)實現自主可控已成為必然趨勢，汽車電子國產化為本土汽車電子廠商發(fā)展提供重要機遇，而本土汽車電子企業(yè)的整體技術實力不斷提升，也逐步打破了以往博世、電裝、大陸等國際大型汽車電子廠商在核心零部件領域的壟斷地位。數據顯示，公司在2024年中國市場自主品牌乘用車車身BCM份額為25.50%，連續(xù)三年排名第一。
業(yè)績表現方面，2022年至2024年，埃泰克實現營業(yè)收入分別為21.74億元、30.08億元和34.68億元；對應實現扣非歸母凈利潤分別為0.77億元、1.74億元和2億元。
具體來看，公司的主要客戶包括奇瑞汽車、東風汽車、理想汽車等；此外公司通過向博世等提供汽車電子EMS，產品最終配套于沃爾沃、奧迪等整車廠商，有著較為穩(wěn)定的客戶群體。募投項目方面，埃泰克計劃募資15億元，包括年產500萬件汽車電子項目、汽車電子生產基地擴建項目、研發(fā)中心建設項目和補充流動資金等。
對于上市目的，埃泰克在招股書中表示：“公司著力引入符合車規(guī)標準的國產芯片應用方案，協(xié)同產業(yè)鏈合作伙伴共同推進汽車電子系統(tǒng)國產化進程。通過本次發(fā)行，公司將利用資本市場的平臺優(yōu)勢，通過自主研發(fā)提升核心技術，持續(xù)助力我國在汽車電子行業(yè)關鍵產業(yè)鏈環(huán)節(jié)實現自主可控。”
股權結構值得關注
除了亮眼的業(yè)績表現，埃泰克復雜且分散的股權結構同樣值得關注。
得益于新能源汽車行業(yè)廣闊的市場前景，埃泰克在沖刺上市前完成了多輪融資，因此其股東中不乏中金投資、復星基金、國芯科技、小米、云岫投資、東風產投、合肥同創(chuàng)和安徽國江基金等知名企業(yè)，這也導致公司股權結構較為分散。
進一步梳理不難發(fā)現，埃泰克的股東中有著三位引人關注的大股東，首先是公司實控人陳澤堅，其與多位一致行動人合計控制公司34.3617%的股權；其次是持有公司14.99%股份的奇瑞股份；最后則是通過小米長江基金、海南極目和小米智造，合計持有埃泰克14.07%股權的小米科技有限責任公司。
其中，埃泰克實控人陳澤堅的身份為澳大利亞籍華人，盡管其對埃泰克的控股比例超過30%，但這34.3617%的股權控制卻是由三部分組成。
首先是陳澤堅通過蕪湖佳泰及澳洲埃泰克這兩家公司，合計控制埃泰克27.7707%的股份。對于蕪湖佳泰及澳洲埃泰克這兩家公司，陳澤堅有著較強的話語權，出資比例達到100%。
第二部分，則是通過蕪湖佳泰與埃泰克的5個員工持股平臺（順泰投資、伯泰克企管、宜泰企管、澤創(chuàng)企管、蕪湖易泰）簽署《一致行動人協(xié)議》，陳澤堅通過上述方式合計控制公司4.8859%的股份。在上述5個員工持股平臺中，埃泰克的董事、副總經理和財務總監(jiān)等高管占據多數，陳澤堅的話語權則較為弱勢，出資比例基本少于1%。
最后，則是陳澤堅通過蕪湖佳泰與員工持股平臺外的其他股東沈嶸和美籍華人LUO CHANGAN建立一致行動關系的方式，合計控制埃泰克1.7051%的股份。
對于陳澤堅為何要通過如此復雜的路徑來完成實際控制，公司在招股書中并未給出詳細說明。埃泰克也在招股書中坦言：“本次發(fā)行前，實際控制人陳澤堅可控制發(fā)行人34.36%股份表決權，比例相對較低。本次發(fā)行完成后，陳澤堅控制的股份表決權比例將被進一步稀釋。”
大客戶依賴待解
此外，對于大客戶尤其是股東方奇瑞汽車的過度依賴，已逐漸成為影響公司穩(wěn)定經營能力的潛在風險。
2022年至2024年的報告期內，埃泰克對前五大客戶的銷售收入占比分別為73.16%、80.92%和84.38%，這也意味著公司客戶集中度較高。其中，奇瑞汽車貢獻了絕大部分份額，而又因奇瑞汽車屬于公司的大股東，構成關聯交易。
具體來看，公司與奇瑞汽車關聯銷售金額分別為6億元、10.63億元和18.69億元，占公司營業(yè)收入的比例從27.60%提升至53.89%。公司稱，關聯銷售金額占營業(yè)收入的比重均逐年上升，主要系關聯方奇瑞汽車整車銷量持續(xù)提升，銷售車型智能化程度不斷提高，帶動公司對其銷售產品金額快速增長。
但另一方面，應收賬款的高企也越發(fā)不容忽視。2022年至2024年，埃泰克的應收賬款賬面余額分別為7.45億元、10.86億元和12.27億元，占公司營業(yè)收入的比例分別為34.26%、36.11%和35.39%。而同期應收賬款中接近半數都來自奇瑞汽車，分別為2.4億元、4.3億元和5.6億元，占應收賬款比例為32.51%、39.41%和45.95%。
盡管在招股書中，埃泰克作出減少和規(guī)范關聯交易的承諾，表示將始終以股東利益最大化為原則，規(guī)范和減少關聯交易。但后續(xù)其將如何落實各類規(guī)范性文件，又將如何穩(wěn)步回收對于大股東奇瑞的應收賬款，仍有待時間的進一步檢驗。（來源：經濟參考報）
