從“全民皆股”到散戶被擠出市場(chǎng)
問(wèn)：這本書(shū)中有提到，臺(tái)灣的資本市場(chǎng)早期主要是小散戶為主，后來(lái)變成以外資等機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)，這樣的變化是如何發(fā)生的?有哪些后續(xù)影響?
答：金融這個(gè)章節(jié)，是鄭力軒寫(xiě)的，我沒(méi)有那么熟。
臺(tái)灣金融自由化是1990年代早期開(kāi)始的。國(guó)民黨到臺(tái)灣后認(rèn)為，他早期在大陸之所以會(huì)潰敗，就是金融市場(chǎng)沒(méi)管好，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)體系崩潰。所以國(guó)民黨在臺(tái)灣一直對(duì)金融高度管制，只準(zhǔn)“國(guó)有”事業(yè)、黨營(yíng)事業(yè)來(lái)經(jīng)營(yíng)。但1990年代，美國(guó)對(duì)臺(tái)灣施壓很嚴(yán)重。因?yàn)槊郎桃恢毕脒M(jìn)臺(tái)灣市場(chǎng)，就通過(guò)“301法案”、通過(guò)國(guó)會(huì)對(duì)臺(tái)灣施壓。所以，臺(tái)灣那時(shí)候金融自由化跟美國(guó)的推動(dòng)有很大關(guān)系。
另外就是，民間游資太多了。錢(qián)這么多，銀行那么少，于是那些錢(qián)就跑到股市里，股市就翻天了——那時(shí)候臺(tái)灣股市到過(guò)12000多點(diǎn)，非常非常高!全臺(tái)灣幾乎每個(gè)人都在投資股票?！稌r(shí)代周刊》還是《紐約時(shí)報(bào)》還寫(xiě)過(guò)一篇文章，講臺(tái)灣“全民皆股民”。國(guó)民黨官僚覺(jué)得，必須要讓這些游資有地方可以去;美國(guó)政府又開(kāi)始對(duì)臺(tái)灣施壓，臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)體制又轉(zhuǎn)型，民間很多企業(yè)家要求開(kāi)銀行，綜合作用下就開(kāi)始開(kāi)放金融業(yè)。第一步是開(kāi)放民辦銀行，后來(lái)又對(duì)外資開(kāi)放金融市場(chǎng)——最初對(duì)外資的管制依然蠻嚴(yán)格，一直到1990年代末，對(duì)外資、外匯等的管制才基本全部結(jié)束。
現(xiàn)在臺(tái)灣股市里，外資占比很高，可能要到六七成。外資有很多優(yōu)勢(shì)，他的股票分析師都是世界一流的，看準(zhǔn)全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境，對(duì)臺(tái)灣市場(chǎng)的掌握基本上是全球性的;而臺(tái)灣小股民在資訊上完全比不上這些外資，所以輸錢(qián)、賠錢(qián)的股民越來(lái)越多，一般的股民越來(lái)越退出市場(chǎng)。淘汰到最后，就變成外資金融機(jī)構(gòu)和本土金融機(jī)構(gòu)——大部分都是投資本地的銀行，下邊再有一個(gè)政券公司來(lái)操盤(pán)——這兩股勢(shì)力為主。
但外資機(jī)構(gòu)持有臺(tái)灣公司股票后，沒(méi)有像在美國(guó)那樣，去影響企業(yè)的管理層，它基本上不介入企業(yè)管理運(yùn)營(yíng)。這也是一個(gè)很妙的現(xiàn)象：外資機(jī)構(gòu)雖然知道都是家族企業(yè)，但他基本上是尊重你，也可能會(huì)給你壓力——會(huì)一直去拜訪你，但基本上不會(huì)強(qiáng)勢(shì)介入管理。整體而言，外資機(jī)構(gòu)基本上是純粹的財(cái)務(wù)操作，更追求短期的財(cái)務(wù)績(jī)效——這個(gè)就是現(xiàn)在社會(huì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)最熱門(mén)的研究，所謂的金融化的問(wèn)題。即使是一般的制造業(yè)公司，都對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變得越來(lái)越敏感。他可能都會(huì)想我這一季度的營(yíng)收怎么辦?是否符合分析師的預(yù)期?他會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)的要求越來(lái)越敏感，越來(lái)越在意股價(jià)的表現(xiàn)，公司的策略和行為要更多符合這些短期財(cái)務(wù)的要求。
對(duì)于股民，基本上就是小股民被擠壓出去、淘汰出市場(chǎng)。十幾年前，有個(gè)財(cái)務(wù)學(xué)者跟證交所要了全部股票投資賬戶的數(shù)據(jù)，他發(fā)現(xiàn)，八成的個(gè)體散戶基本上都是賠錢(qián)，賺錢(qián)的都是法人跟外商。這是個(gè)蠻殘酷的事情。
