消費(fèi)增速下滑趨勢(shì)有望緩解
1月份至5月份消費(fèi)增長(zhǎng)最令人憂慮，特別是5月份，消費(fèi)增速較上月下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)，且不同于投資增長(zhǎng)主要受基建投資大幅下滑的拖累，消費(fèi)增長(zhǎng)表現(xiàn)為除石油制品、通訊器材、家用電器等之外的全品類增長(zhǎng)下滑。預(yù)計(jì)下半年消費(fèi)增速下滑的趨勢(shì)將得到緩解，總體呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，增速可達(dá)到9.3%左右。
原因有四。一是短期擾動(dòng)因素將消失。5月份消費(fèi)品市場(chǎng)增速出現(xiàn)短期波動(dòng)主要是受端午節(jié)假期（去年端午節(jié)假期在5月份）和占比較高的汽車類商品稅收政策調(diào)整等因素疊加影響。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，若剔除這兩個(gè)短期擾動(dòng)因素，5月份消費(fèi)增速將高于4月份。二是居民就業(yè)較好和收入較快增長(zhǎng)是消費(fèi)增長(zhǎng)的根本保證。2018年一季度，全國(guó)居民人均可支配收入名義增長(zhǎng)8.8%，較上年同期加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。5月份調(diào)查失業(yè)率為4.8%，連續(xù)三個(gè)月下降。居民收入和就業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，將支撐消費(fèi)不至于過快下滑。三是消費(fèi)升級(jí)類商品增速較快。隨著居民收入穩(wěn)定增長(zhǎng)和有效供給不斷增加，消費(fèi)升級(jí)類保持快速增長(zhǎng)，如通訊器材、化妝品類均保持10%以上的較快增長(zhǎng)，且增速呈加快趨勢(shì)。另外，房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度回升在一定程度上會(huì)帶動(dòng)家具、裝潢、家電等消費(fèi)的增長(zhǎng)。四是中美貿(mào)易摩擦可能會(huì)抑制部分消費(fèi)。商務(wù)部宣布自7月6日起，對(duì)部分美國(guó)進(jìn)口商品加征25%的關(guān)稅，這會(huì)在一定程度上抑制這部分商品的消費(fèi)，但替代效應(yīng)也會(huì)相應(yīng)地增加其他同類商品的消費(fèi)。
價(jià)格總體保持平穩(wěn)
下半年，CPI中樞將上移。首先，數(shù)據(jù)顯示，5月份豬肉價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)回升跡象。隨著供需格局改善，預(yù)計(jì)下半年豬肉價(jià)格將得到進(jìn)一步修復(fù)。其次，央行發(fā)布的城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，近年來居民的旅游消費(fèi)意愿顯著上升，在春節(jié)前后可能有更多居民選擇旅游出行，進(jìn)而放大了旅游價(jià)格在春節(jié)前后的波動(dòng)。因此，旅游價(jià)格可能成為未來節(jié)假日前后CPI數(shù)據(jù)的重要擾動(dòng)因素?？傮w來看，受豬肉價(jià)格和原油價(jià)格上漲影響，下半年CPI中樞同比可能高于上半年。
下半年，PPI同比增速或?qū)⒒芈?。從歷史數(shù)據(jù)來看，原油與鋼材價(jià)格是影響我國(guó)PPI指數(shù)的最主要因素。在油價(jià)超預(yù)期上漲與鋼價(jià)先跌后升的共同影響下，2018年1月份至5月份PPI同比走出了先降后升的“V”形反轉(zhuǎn)。首先，從鋼材供需來看，2018年鋼材的供需格局較2017年出現(xiàn)了明顯改善，預(yù)計(jì)到2018年第四季度需求的回落將給鋼材價(jià)格帶來下行壓力。其次，從原油價(jià)格走勢(shì)來看，下半年原油仍然有一定的供需缺口，原油價(jià)格估計(jì)仍然呈現(xiàn)波動(dòng)上升趨勢(shì)?？傮w來看，下半年原油價(jià)格仍有上行空間，但鋼材價(jià)格可能出現(xiàn)回落，疊加同比基數(shù)走高的影響，預(yù)計(jì)下半年P(guān)PI同比可能有所回落。
中美貿(mào)易摩擦影響有限
近期，中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升溫。通過構(gòu)建動(dòng)態(tài)CGE模型，我們對(duì)各征稅情景下的經(jīng)濟(jì)影響作了初步測(cè)算。一是如果美國(guó)針對(duì)我國(guó)500億美元出口商品加征25%的關(guān)稅，將分別于2018年、2019年及2020年對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生0.111個(gè)、0.099個(gè)及0.087個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)向沖擊，該方案對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊較為有限，且隨著時(shí)間的推移呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。二是如果美國(guó)在原有500億美元的基礎(chǔ)之上，針對(duì)我國(guó)2000億美元的出口商品再次加征10%的關(guān)稅，將分別于2019年及2020年對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生0.262個(gè)及0.235個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)向沖擊。由于上述方案尚處于美方初步構(gòu)想階段，最快仍需至2018年末方可實(shí)施，因此本文中并未考察該方案對(duì)于我國(guó)2018年宏觀經(jīng)濟(jì)的總體沖擊效果。三是如果美國(guó)在上述2500億美元的基礎(chǔ)之上，針對(duì)我國(guó)2000億美元的出口商品再次加征10%的關(guān)稅，將分別于2019年及2020年對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生0.431個(gè)及0.393個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)向沖擊。（原文來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)研究所 劉雪燕 何明洋）
