發(fā)行價格怎么定？全面采用市場化定價

　　股票發(fā)行定價一直是A股市場的一個難題。這次，科創(chuàng)板將建立以機構投資者為參與主體的市場化詢價、定價和配售機制。

　　上交所相關負責人介紹，考慮到科創(chuàng)板對投資者的投資經驗、風險承受能力要求更高，取消了直接定價方式，全面采用市場化的詢價定價方式，將首次公開發(fā)行詢價對象限定在證券公司、基金公司等七類專業(yè)機構。

　　值得關注的是，科創(chuàng)板擬允許發(fā)行人保薦機構的相關子公司等主體作為戰(zhàn)略投資者參與股票配售，并設置一定的限售期。也就是說，券商保薦企業(yè)上科創(chuàng)板，需要和投資者一樣拿出真金白銀來買所保薦企業(yè)的股票，這也是為了讓券商更盡責。

　　如何交易？漲跌幅限制放寬至20%

　　針對科創(chuàng)企業(yè)業(yè)務模式新、不確定性大等特點，科創(chuàng)板對交易機制進行了創(chuàng)新，以平衡“防止過度投機炒作”和“保障市場流動性”的關系。

　　與現有市場不同，科創(chuàng)板股票漲跌幅限制放寬至20%。為盡快形成合理價格，新股上市后的前5個交易日不設漲跌幅限制。與此同時，科創(chuàng)板引入了盤后固定價格交易，以滿足投資者在競價撮合時段之外以確定性價格成交的交易需求。

　　為提升市場流動性，科創(chuàng)板不再要求單筆申報數量為100股及其整倍數，最低單筆申報數量提高為200股，可按1股為單位進行遞增。

　　此外，為提高市場定價效率、改善“單邊市”等問題，科創(chuàng)板股票自上市后首個交易日起就可以作為融券標的。

　　誰能買？資金門檻50萬元還要有兩年經驗

　　科創(chuàng)企業(yè)商業(yè)模式較新、業(yè)績波動可能較大、經營風險較高，對科創(chuàng)板投資者的投資經驗、資金實力、風險承受能力和價值判斷能力也提出了更高的要求。

　　為此，科創(chuàng)板設立了投資者適當性制度。個人投資者參與科創(chuàng)板股票交易，證券賬戶及資金賬戶的資產不低于人民幣50萬元并參與證券交易滿24個月。不符合這些條件的投資者，可以通過買公募基金等方式參與科創(chuàng)板。

　　如何持續(xù)監(jiān)管？更合理的減持和激勵制度

　　科創(chuàng)企業(yè)高度依賴創(chuàng)始人以及核心技術團隊，保持股權結構的相對穩(wěn)定至關重要。從股份減持著手，科創(chuàng)板進行了更有針對性的制度安排。

　　根據規(guī)則，為保持控制權和技術團隊穩(wěn)定，科創(chuàng)板公司控股股東在解除限售后減持股份，應當保持控制權穩(wěn)定和明確；適當延長核心技術人員的鎖定期，上市后36個月不得減持股份。

　　值得關注的是，對于上市時尚未盈利的公司，控股股東、董監(jiān)高人員及核心技術人員在公司實現盈利前不得減持首發(fā)前股份，但公司上市屆滿5年的不再受此限制。與此同時，科創(chuàng)板也為創(chuàng)投基金等其他股東提供了更為靈活的減持方式，以便利創(chuàng)投資金退出，促進創(chuàng)新資本形成。

　　另外，科創(chuàng)板在股權激勵制度設計方面也進行了創(chuàng)新，包括擴展股權激勵比例上限與對象范圍，提高限制性股票授予價格的靈活性，提升股權激勵實施方式的便利性等。