美國(guó)東部時(shí)間3月19日至20日，美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)議息會(huì)議，再次放緩加息步伐，并釋放多個(gè)重要貨幣政策信號(hào)，“鴿”聲嘹亮，“鷹”霾盡散。不僅對(duì)美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)影響深遠(yuǎn)，也將一定程度影響著人民幣的未來(lái)走勢(shì)和表現(xiàn)。

美國(guó)這一舉動(dòng)“信息量巨大”

此次會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)不僅發(fā)布了貨幣政策聲明、預(yù)測(cè)“點(diǎn)陣圖”，還宣布了資產(chǎn)負(fù)債表正?；脑瓌t和計(jì)劃，對(duì)美國(guó)未來(lái)貨幣政策走向進(jìn)行了較為清晰的詮釋。從中透露出三大信息：

首先，加息步伐再次放緩，緊縮貨幣政策周期接近尾聲。美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持聯(lián)邦基金利率2.25%至2.5%水平，按兵不動(dòng)在意料之中。但同時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）將聯(lián)邦基金利率中位數(shù)預(yù)測(cè)值，從2018年12月的2.9%調(diào)降至當(dāng)前的2.4%，并保持2.8%的長(zhǎng)期平均水平。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)可能的加息次數(shù)從兩次降至0，未來(lái)兩年或仍有1到兩次加息空間，之后就要“見(jiàn)頂”。雖然預(yù)測(cè)值處于動(dòng)態(tài)調(diào)整之中，但整體趨勢(shì)已經(jīng)明顯，美聯(lián)儲(chǔ)加息大周期到了最后的尾聲。

其次，尚難判定貨幣政策拐點(diǎn)已現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)公布聲明后，芝加哥商品交易所預(yù)測(cè)，年內(nèi)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率提升到了28.5%。但這并不足以說(shuō)明貨幣政策拐點(diǎn)到來(lái)，針對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、就業(yè)狀況和通脹水平，美聯(lián)儲(chǔ)需要做的是相機(jī)抉擇。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾反復(fù)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很難判斷未來(lái)貨幣政策走勢(shì)，需要保持足夠的耐心。因此，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)保持降低利率水平，釋放超級(jí)“鴿派”信息，意在引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期、提振投資者信心，但還沒(méi)有下定貨幣政策轉(zhuǎn)向的最后決心。

此外，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)將停止“縮表”，保持寬松貨幣環(huán)境。美聯(lián)儲(chǔ)宣布將從5月起放緩“削減購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債”的步伐，從每月削減300億美元（1美元約合6.7元人民幣）降低至150億美元。同時(shí)保持對(duì)機(jī)構(gòu)抵押貸款支持債券（MBS）的削減規(guī)模。而且，美聯(lián)儲(chǔ)最終將在9月停止“縮表”。鮑威爾預(yù)測(cè)，“縮表”后美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將保持在3.5萬(wàn)億美元左右。2008年9月初的金融危機(jī)前夕，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模僅為9883億美元。美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”將戛然而止，遠(yuǎn)回不到過(guò)去，欲保持寬松貨幣政策環(huán)境，繼續(xù)壓低長(zhǎng)期利率水平，助力美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

為新興市場(chǎng)再次提供機(jī)遇

毋庸置疑，美聯(lián)儲(chǔ)此次議息會(huì)議是2015年進(jìn)入加息大周期、2017年開(kāi)啟資產(chǎn)負(fù)債表正?；僮饕詠?lái)，最為重要的一次會(huì)議。美國(guó)此番貨幣政策調(diào)整，信息量巨大，不僅對(duì)人民幣的短期走勢(shì)產(chǎn)生一定影響，而且可能給未來(lái)人民幣的長(zhǎng)期國(guó)際化發(fā)展帶來(lái)客觀機(jī)遇。

短期看，有利于形成強(qiáng)勢(shì)人民幣的積極預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)此次繼續(xù)放緩加息、維護(hù)寬松貨幣環(huán)境的政策調(diào)整，將拉低美元匯率，具有全球影響。預(yù)計(jì)強(qiáng)勢(shì)美元周期將盡，弱勢(shì)美元或在較長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)存在。因此，中國(guó)貨幣政策具有較大回旋空間，資本外流、匯率貶值等外部壓力基本解除，可聚焦國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型問(wèn)題。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始企穩(wěn)向好的背景下，將提升市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的信心，支撐人民幣匯率繼續(xù)堅(jiān)挺走強(qiáng)。

中期看，人民幣資產(chǎn)或更受青睞。美國(guó)貨幣政策調(diào)整，未來(lái)將與日、歐等央行政策操作趨同，均要壓低利率水平，保持充裕流動(dòng)性，新一輪寬松貨幣政策或?qū)⒌絹?lái)。這必將推動(dòng)美歐等發(fā)達(dá)國(guó)家的股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格走高，中長(zhǎng)期債券收益率走低。這意味著，國(guó)際投資者若要在市場(chǎng)上獲得更多收益，必然要承受更高的風(fēng)險(xiǎn)，若要減少風(fēng)險(xiǎn)，必須要忍受更低的收益率。美元等資產(chǎn)吸引力不如從前，為新興市場(chǎng)再次提供機(jī)遇。目前，美國(guó)十年期國(guó)債收益率已經(jīng)低于相對(duì)應(yīng)的中債收益率。美國(guó)股市的高風(fēng)險(xiǎn)，正在引發(fā)投資者的憂慮。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健向好、人民幣走強(qiáng)預(yù)期升溫的背景下，國(guó)際投資者將對(duì)人民幣資產(chǎn)更感興趣，國(guó)際資本或加速向中國(guó)等新興市場(chǎng)流動(dòng)。

長(zhǎng)遠(yuǎn)看，美元信譽(yù)減弱為人民幣崛起提供機(jī)遇。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)近期表現(xiàn)“尚可”的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)放“鴿”行動(dòng)遠(yuǎn)高于預(yù)期，讓人不免質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)政策目標(biāo)的復(fù)雜化。不僅具有穩(wěn)增長(zhǎng)、控通脹、促就業(yè)的經(jīng)濟(jì)目的，也有為特朗普政府“背書(shū)”、促進(jìn)股市繁榮、鞏固總統(tǒng)政治支持的考慮。美聯(lián)儲(chǔ)具有貨幣政策獨(dú)立性，但不排除鮑威爾們背負(fù)政治壓力。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策“政治化”苗頭，將損害美國(guó)信譽(yù)，動(dòng)搖美元信心基礎(chǔ)。