臺海7月22日訊 據(jù)南方日報報道，日前，A股四大上市險企相繼公布上半年保費成績單，整體表現(xiàn)差強人意，但6月數(shù)據(jù)較為搶眼。

　　略顯尷尬的是，今年上半年，保險指數(shù)大幅縮水25.55%，跌幅逾同期上證指數(shù)的2倍。年初以來，保險股頻頻遭機構投資者拋售。就在本月，匯豐控股減持人保財險13939萬股，摩根大通賣出中國平安274萬股H股，蘇黎世保險集團亦拋售新華人壽9750萬股H股。

　　目前，四大上市險企估值上看目前已達歷史低谷水平。分析師指出，行業(yè)繼續(xù)下行的風險已經(jīng)很小，具有較高的安全邊際和一定的交易機會。

　　●南方日報記者 高國輝

　　基本面？？

　　壽險差強人意財險較優(yōu)

　　整體來講，四大上市險企上半年的成績單差強人意。最新簡報數(shù)據(jù)顯示，1—6月份，中國人壽、平安人壽、太保壽險與新華保險分別實現(xiàn)保費收入2026億元、864.42億元、563億元、513.44億元，同比漲幅分別為9.28%、14.69%、1.99%、-8.23%。在香港上市的太平人壽今年上半年實現(xiàn)保費收入323億元，較去年同期增長68%。

　　受年中業(yè)績考核等因素的影響，各壽險企業(yè)均發(fā)力沖規(guī)模，6月份單月數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼：中國人壽6月實現(xiàn)保費收入476億元，同比飆升51.59%；平安人壽、太保壽險當月分別實現(xiàn)保費收入104.71億元、110億元，同比上漲13.50%、14.58%；太平人壽實現(xiàn)保費收入37億元，同比增長27.58%；但新華保險保費收入仍然處于負增長的窘境，6月保費為75.53億元，同比萎縮6.60%。

　　“雖然6月業(yè)績不俗，但說壽險行業(yè)的冬天過去還為時尚早?！鄙轿髯C券分析師劉小勇指出，目前壽險業(yè)面臨銀保渠道競爭加劇、銀行系保險公司崛起、其他理財渠道擠壓、公眾保險意識還有待加強等利空打壓，在沒有利好政策出臺的情況下，整個壽險行業(yè)尤其是依賴銀保渠道的保險公司還將維持目前較低甚至是負的增速水平。

　　另一方面，中銀國際指出，目前保險公司大多采取提高銀保渠道手續(xù)費率和推出掛鉤特定投資項目的保險產品兩種方式來增加保費，前者勢必導致產品利潤率的下滑，后者不僅產品利潤率不高，而且也違背了保險產品作為保障用途的初衷，預計短期內雖然壽險保單的投資收益率水平在持續(xù)提高，但在流動性偏緊的大環(huán)境下，壽險產品的銷售環(huán)境仍然不容樂觀。

　　相比較而言，財產險繼續(xù)保持了較快增速。上半年，平安財險與太保財險分別實現(xiàn)累計保費收入537.44億元和423億元，同比分別增長10.24%與20.17%，但受6月份汽車銷量有所下降的影響，6月保費收入的增速均出現(xiàn)了小幅的收窄。人保財險尚未披露上半年業(yè)績，前5個月該公司業(yè)務同比也增長了10%。

　　資金面？？

　　機構頻頻減持保險股

　　一方面是保費增長乏力，一方面是資本市場遭遇“股債雙殺”，上市保險公司股價在內憂外患夾擊之下紛紛跌至每股內涵價值上下，市凈率也只有1.5—2倍，減持成為機構投資者尤其是外資的主要選擇。

　　7月12日，蘇黎世保險大舉減持其所持有的新華人壽的9750萬股H股，以定向私募的形式售予少部分機構投資者，減持量占新華保險已發(fā)行股本的3.1%。蘇黎世保險稱，此舉是為了分散單一大量持股風險。交易完成后，蘇黎世保險持有新華保險H股降至2.925億股，占新華保險已發(fā)行股本的9.4%。

　　受蘇黎世保險減持消息打壓，新華保險股價遭重創(chuàng)，7月12日H股大跌6.44%，收盤報22.5港元/股；A股跌4.42%，報23.35元/股。當天，中國人壽、中國平安、中國太保A股也分別跳水3.39%、3.39%、2.72%。

　　不久前認為內地壽險公司進入過渡期的摩根大通于7月9日以48.97港元/股減持了中國平安274萬股H股，套現(xiàn)1.34億港元。港交所披露的信息顯示，今年1月17日，摩根大通曾買入中國平安335.7825萬股H股，買入價格為68.73港元/股。

　　但摩根大通表示看好內地財產險公司業(yè)績，認為非壽險公司具有較強的保費增長預期，給予人保財險“增持”評級。港交所資料顯示，7月2日，摩根大通增持人保財險1781萬股，耗資約1.5億港幣，變動后持股占比為5.1%。

　　而在年初剛剛完成全面減持中國平安股權的匯豐控股7月2日則減持人保財險13939萬股H股，變動后的持股比例由5.44%降至1.85%。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，不計蘇黎世拋售新華保險，今年外資股東在港股市場上凈減持內地保險公司約5億股。近期，全球保險巨頭荷蘭國際集團(ING)擬將所持的中荷人壽股權轉讓給巴黎保險集團，欲退出中國保險市場。

　　相比外資的堅決套現(xiàn)，國家隊與上市險企高管等則試圖以少量增持顯示信心。6月13日，匯金公司通過二級市場增持新華保險206萬股，并宣稱其擬在未來6個月內(自此次增持之日起算)以自身名義繼續(xù)在二級市場增持新華保險股份。

　　新華人壽董事長康典7月18日在香港買入新華保險H股2.3萬股。加上去年9月兩次買入新華保險，目前，康典合計持有新華保險7.3萬股股份，全部為H股。中國太保也自今年5月23日以來獲7名高管增持29次，凈買入股份數(shù)量為24.43萬股。

　　投資策略？？

　　行業(yè)轉型帶來投資機會

　　山西證券指出，目前，在內地上市的保險股P/EV(內涵價值)值已在1.0倍左右，中國平安甚至跌破了1倍的每股內涵價值。盡管壽險行業(yè)保費收入在目前的形勢下還很難看到轉機和拐點，但是從估值上看目前已達歷史低谷水平，行業(yè)下行的風險已經(jīng)很小，具有較高的安全邊際。

　　國金證券認為，保險股上半年之所以表現(xiàn)不濟，內部因素包括壽險定價利率市場化改革風聲漸緊、銀行利率市場化推進(保險公司重倉銀行股)、個稅遞延型養(yǎng)老保險試點難產；外部因素則包括資金偏愛小盤股票、股債雙殺、保險在金融板塊內比較優(yōu)勢不足等。

　　在東興證券看來，短期調整會對行業(yè)現(xiàn)有的風險進行一定的消化，中小型保險公司“船小好調頭”；長期調整重點則包括產品更加強調“經(jīng)濟補償”和“社會管理”功能，提升承保利潤，加強行業(yè)核心競爭力，同時，政策的放寬趨勢會使行業(yè)投資收益率趨于穩(wěn)定并有所提高。

　　“如果說還有一波投資機會的話，中報前或基于‘板塊超跌+投資收益率上行+中報業(yè)績高增速’進行估值修復，但前提是在此之前銀行利率市場化推進和壽險定價利率放開落地?！眹鹱C券預計國壽、太保、新華的中報凈利潤同比增速位于40%—60%區(qū)間，平安或在20%—30%。

　　東興證券表示，行業(yè)長期企穩(wěn)發(fā)展的趨勢已顯現(xiàn)，保費收入和承保利潤有改善的空間，投資收益能夠保持穩(wěn)固，大型保險企業(yè)后勁發(fā)力十足，看好以行業(yè)功能性為中心調整的投資機會，重點推薦中國太保和中國平安。日前，中國平安入選首批9家全球系統(tǒng)重要性保險機構名單，是發(fā)展中國家及新興保險市場中唯一入選的保險機構。

　　山西證券亦給予保險行業(yè)“看好”評級，建議關注目前保費收入向好趨勢明顯、擁有壽險與財險雙牌照的中國平安與中國太保。