臺(tái)海網(wǎng)(微博)3月26日訊 據(jù)新京報(bào)報(bào)道，借力“右翼政黨上臺(tái)”及“巨虧50億元”，此前澳左翼政府施加于兗煤澳洲的“歧視性限制”被解除，兗煤澳洲暫停退市

　　“澳洲公司的近50億虧損是怎樣產(chǎn)生的，能不能解釋一下？”3月24日，北京金融大街17號(hào)，兗州煤業(yè)正在舉行業(yè)績說明會(huì)，總經(jīng)理助理、財(cái)務(wù)副總監(jiān)趙青春的業(yè)績報(bào)告剛剛完成，一位分析師舉手，向他拋出了這樣的問題。

　　2013年，兗州煤業(yè)子公司兗煤澳洲虧損49.784億元，成為兗州煤業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略以來海外公司最大的一次虧損，直接拖累母公司全年業(yè)績同比下降76.29%。

　　“這是一種韜光養(yǎng)晦。”兗煤澳洲副董事長、執(zhí)委會(huì)主席張寶才在電話里對(duì)新京報(bào)記者表示：“從某種程度上來說，去年的匯兌損失，以及媒體上的各種負(fù)面報(bào)道確實(shí)是幫了我們。”

　　種種跡象顯示，兗煤澳洲的巨虧背后或許另有隱情。作為中國煤炭行業(yè)海外收購的“先鋒軍”，兗州煤業(yè)在澳洲的收購曾遭遇政府重重阻撓，而就在去年底，澳大利亞政府突然取消了對(duì)兗煤澳洲的限制性條款。

　　匯兌損失“虛與實(shí)”

　　由于兗煤澳洲銷售收入是美元，在向銀行還款時(shí)不需要通過澳元兌美元，可以直接用美元還款，所以匯兌損失在現(xiàn)金流上不會(huì)實(shí)際發(fā)生。

　　兗煤澳洲接近50億的虧損究竟從何而來？

　　年報(bào)顯示，造成虧損的主要原因中，首當(dāng)其沖的是匯兌損失。兗州煤業(yè)年報(bào)中稱，澳大利亞公司全年產(chǎn)生了約22億元的匯兌損失，影響凈利潤約15億元。

　　又是匯兌損失！

　　對(duì)于兗州煤業(yè)來說，匯兌損失的影響早已不是新聞。早在2013年半年報(bào)中，兗州煤業(yè)就曾因?yàn)槎径?2.6億元的匯兌損失，導(dǎo)致了上市公司歷史上的首次半年報(bào)虧損。

　　去年新京報(bào)曾對(duì)兗州煤業(yè)匯兌損失的問題進(jìn)行報(bào)道。在當(dāng)時(shí)的采訪中，兗州煤業(yè)董秘張寶才對(duì)新京報(bào)記者表示，匯兌損失來自兗煤澳洲的超過48億美元的貸款。由于兗煤澳洲的記賬本位幣為澳元，所以當(dāng)澳元兌美元貶值時(shí)，美元貸款作為一種負(fù)債，就會(huì)產(chǎn)生匯兌損失。

　　在當(dāng)時(shí)的采訪中，有財(cái)務(wù)專家建議，兗州煤業(yè)應(yīng)該通過套期保值等方式規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此張寶才也曾表示，未來公司方面將在財(cái)務(wù)方面做出一些改進(jìn)。

　　然而，年報(bào)當(dāng)中，兗煤澳洲公司約20億元的匯兌損失依然在列。為何兗州煤業(yè)沒通過套期保值等處理對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)？

　　3月24日接受新京報(bào)記者采訪時(shí)，張寶才表示：“我們已經(jīng)在會(huì)計(jì)上做了處理?！?/P>

　　張寶才說，2013年10月末和11月初，公司對(duì)38.65億美元和2.76億美元的債務(wù)采用會(huì)計(jì)的方法進(jìn)行了套期保值，使賬面的匯兌損失減少了人民幣11億元?！巴ㄟ^這種會(huì)計(jì)套期的方式，可以零成本解決匯兌損失的問題?！睆垖毑耪f，

　　何為會(huì)計(jì)套期？

　　在業(yè)績發(fā)布會(huì)上，兗州煤業(yè)財(cái)務(wù)部主任會(huì)計(jì)師侯文宣進(jìn)行了解釋。他表示，與國內(nèi)公司相比，兗煤澳洲的匯率問題更為特殊，由于兗煤澳洲幾乎所有煤炭都是銷往澳大利亞以外，銷售收入是美元，公司在向銀行還款時(shí)并不需要通過澳元兌美元，而是可以直接用美元還款，所以上述匯兌損失在現(xiàn)金流上并不會(huì)實(shí)際發(fā)生。

　　侯文宣表示，在這樣的背景下，會(huì)計(jì)套期，簡單地說，就是與相關(guān)銀行協(xié)商，將貸款的還款期限與銷售收入的現(xiàn)金流進(jìn)行匹配，分散還款壓力，讓銷售收入能夠覆蓋還款金額，從而將匯兌損失對(duì)沖掉。

　　那么，這種會(huì)計(jì)處理方式是否符合規(guī)范？

　　信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所的一位資深會(huì)計(jì)師告訴新京報(bào)記者，匯兌損失分為兩類，一類是實(shí)實(shí)在在的經(jīng)濟(jì)損失，另一類則是賬面折算風(fēng)險(xiǎn)，前者企業(yè)幾乎無法規(guī)避，后者則可以通過會(huì)計(jì)套期的方式進(jìn)行處理。在現(xiàn)實(shí)操作中，是否進(jìn)行會(huì)計(jì)套期處理是企業(yè)的選擇，但都符合會(huì)計(jì)規(guī)范。

　　張寶才表示，由于會(huì)計(jì)套期處理是從2013年10月才開始進(jìn)行，所以2013年的財(cái)報(bào)中依然有較大的匯兌損失。但如果不出意外，兗煤澳洲2014年的匯兌損失應(yīng)該可以控制。

　　高負(fù)債發(fā)展“正反面”

　　兗煤澳洲在報(bào)告期內(nèi)計(jì)提了20億元的資產(chǎn)減值，此外還有約10億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用。如果將這些因素去除，兗煤澳洲的虧損并不顯著。

　　在匯兌損失之外，造成兗煤澳洲50億元虧損的還有兩項(xiàng)關(guān)鍵的因素——資產(chǎn)減值和財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　在業(yè)績說明會(huì)上，趙青春表示，兗煤澳洲在報(bào)告期內(nèi)計(jì)提了20億元的資產(chǎn)減值，此外還有約10億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用。這兩個(gè)因素影響凈利潤累計(jì)約20億元，如果將這些因素都去除，兗煤澳洲的虧損大約在10億元左右，在近期國際煤炭價(jià)格大幅下滑的背景之下，這樣的虧損水平并不顯著。

　　為何會(huì)有如此多的資產(chǎn)減值？張寶才表示，這是因?yàn)閲H煤炭價(jià)格下跌，公司在澳洲收購的資產(chǎn)出現(xiàn)了一定程度的減值。這樣的做法對(duì)企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營有利，根據(jù)澳大利亞會(huì)計(jì)政策的特殊規(guī)定，在未來煤炭市場(chǎng)好轉(zhuǎn)時(shí)，企業(yè)可以將資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)回，以增加當(dāng)年利潤。

　　2012年整個(gè)兗州煤業(yè)的資產(chǎn)減值損失為8億多元，2013年的資產(chǎn)減值明顯增加。

　　招商證券一位分析師告訴新京報(bào)記者，這種資產(chǎn)減值在財(cái)務(wù)處理上相對(duì)靈活，雖然減值多少需要經(jīng)過第三方評(píng)估，但實(shí)際上提10億，還是提20億，在會(huì)計(jì)上都是允許的。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用的居高不下，或許也有另一面。

　　趙青春在業(yè)績說明會(huì)上表示，兗煤澳洲的借款中，有一部分是來自母公司兗州煤業(yè)的貸款，這部分借款每年都會(huì)給母公司帶來利息收入。

　　數(shù)據(jù)顯示，兗礦集團(tuán)2004年開始海外擴(kuò)張以來，對(duì)澳總投資約為440億元，企業(yè)投入的自有資金約為66億元，其余資金幾乎都來自貸款。目前，兗煤澳洲的資產(chǎn)負(fù)債率已在80%左右。

　　在某央企任職的財(cái)務(wù)人士告訴新京報(bào)記者，不少公司對(duì)外投資都會(huì)采用類似的方式。首先，境外的融資利率比境內(nèi)要低得多；其次，如果是母公司向海外公司借款，一方面母公司可以有固定的利息收入，另一方面，海外公司也因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用居高不下而拉低利潤水平，從而規(guī)避在海外的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。此外，如果海外公司出現(xiàn)了較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)相對(duì)于股權(quán)也有優(yōu)先清償權(quán)。

　　“這是一種韜光養(yǎng)晦”

　　在澳大利亞，并不是所有的外國投資都有這樣的約束。事實(shí)上，這些條件只針對(duì)兗州煤業(yè)。

　　“兗煤澳洲的巨虧或是一種權(quán)宜之計(jì)。”一位資深煤炭行業(yè)分析師表示。在他看來，兗煤澳洲的巨虧與公司的財(cái)務(wù)處理有關(guān)：“澳大利亞政府在去年底把對(duì)兗煤澳洲的限制性條件拿掉了，如果兗煤澳洲賺得盆滿缽滿，澳大利亞政府還有可能做出這樣的改變嗎？”

　　資料顯示，兗州煤業(yè)在澳大利亞的礦業(yè)收購，曾遭遇澳大利亞外國投資審查委員會(huì)(FIRB)的重重審查，并被附加了多項(xiàng)限制性條款。然而，這些規(guī)定在去年12月11日被宣布取消。

　　“這是一種韜光養(yǎng)晦。”兗煤澳洲副董事長、執(zhí)委會(huì)主席張寶才表示：“從某種程度上來說，去年的匯兌損失，以及媒體上的各種負(fù)面報(bào)道確實(shí)是幫了我們?！?/P>

　　2009年，中國企業(yè)在澳洲提出多項(xiàng)多資源性海外收購，這包括中鋁提出收購力拓，五礦收購OZ等等，一系列的動(dòng)作引發(fā)了澳大利亞方面的警覺。

　　“我們不能讓另一個(gè)政府擁有澳大利亞?！痹谖宓V收購OZ時(shí)，反對(duì)黨領(lǐng)袖喬伊斯向時(shí)任澳大利亞總理陸克文建言，不要賣掉澳大利亞的財(cái)富來源。在這樣的背景下，兗州煤業(yè)對(duì)菲利克斯的收購，遭遇了FIRB的層層審查。

　　最終，兗州煤業(yè)獲得了FIRB的“有條件批準(zhǔn)”。這些條件包括：由兗州煤業(yè)在澳大利亞子公司兗煤澳洲負(fù)責(zé)運(yùn)營在澳大利亞的煤礦，管理團(tuán)隊(duì)和銷售團(tuán)隊(duì)主要來自澳大利亞；兗煤澳洲最遲在2012年在澳大利亞上市，且兗州煤業(yè)在兗煤澳洲中的持股比例減少至70%以下，在原菲利克斯下屬資產(chǎn)中的所有權(quán)不超過50%。

　　2012年，兗煤澳洲與澳大利亞煤炭上市公司格羅斯特合并，兗煤澳洲正式登陸澳交所，作為大股東，兗州煤業(yè)占股78%。在批準(zhǔn)該交易時(shí)，當(dāng)?shù)卣髢贾菝簶I(yè)承諾，在2013年12月21日前將持股比例降至70%以下。

　　“由于煤炭行業(yè)陷入低迷，導(dǎo)致兗煤澳洲公司股票價(jià)格與資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值出現(xiàn)嚴(yán)重背離，如果減持，勢(shì)必對(duì)公司造成損失。”張寶才對(duì)新京報(bào)記者表示：“更何況，我們是一家采掘業(yè)的公司，當(dāng)然希望擁有更多資源，從這個(gè)角度來看，減持就更沒有道理?！?/P>

　　新京報(bào)記者獲悉，在澳大利亞，并不是所有的外國投資都有這樣的約束，例如政府對(duì)力拓就沒有，事實(shí)上，這些條件只針對(duì)兗州煤業(yè)。

　　趙青春在業(yè)績發(fā)布會(huì)上也表示：“在股權(quán)的限制下，公司治理方面會(huì)有方方面面的壓力，導(dǎo)致澳洲公司很多動(dòng)作不能去做，創(chuàng)效的積極性無法提高。”

　　右翼政府的政策之變

　　兗煤向澳大利亞政府提出，其巨虧對(duì)于澳洲的招商引資產(chǎn)生巨大的負(fù)面印象，且巨虧與政府的非市場(chǎng)政策有關(guān)。

　　去年9月，澳大利亞的大選成為一個(gè)轉(zhuǎn)機(jī)。在那次大選中，自由黨領(lǐng)導(dǎo)人阿博特戰(zhàn)勝了前任總理陸克文，終結(jié)了工黨6年的執(zhí)政歷史。

　　在澳大利亞的政治格局中，自由黨堅(jiān)持中間偏右的經(jīng)濟(jì)自由主義政策；相比之下，工黨的政策理念中間偏左，更加強(qiáng)調(diào)社會(huì)福利。2010年工黨執(zhí)政時(shí)，陸克文曾強(qiáng)推“礦產(chǎn)資源稅”和“碳稅”，相比之下，自由黨的政策更偏重減稅，力主營造更好的投資環(huán)境。

　　在澳大利亞政府換屆前后，兗煤澳洲先后向FIRB提交了3次豁免申請(qǐng)，希望能取消對(duì)于兗煤澳洲的種種“歧視性條件”。

　　“我們向澳大利亞政府提出，作為澳大利亞最大的中國投資項(xiàng)目，澳大利亞最大的煤炭上市公司，我們的巨虧對(duì)于澳洲的招商引資會(huì)產(chǎn)生巨大的負(fù)面印象，而且巨虧的原因與政府的非市場(chǎng)政策有關(guān)。”張寶才說。

　　去年10月，兗州煤業(yè)得到FIRB的消息，此前的限制性條款即將取消。張寶才說，正是在這樣的背景之下，兗煤澳洲啟動(dòng)了會(huì)計(jì)套期，希望減少2013年的匯兌損失。

　　去年12月11日，澳大利亞財(cái)政部正式批準(zhǔn)，移除有關(guān)外商投資的股權(quán)減持條件。

　　趙青春表示：“我們現(xiàn)在有更大的余地來進(jìn)行澳大利亞的經(jīng)營管控?！?/P>

　　同時(shí)，兗煤澳洲宣布暫停此前旨在將兗煤澳洲“私有化”換股安排。

　　此前，為了規(guī)避70%的股權(quán)門檻，兗煤澳洲曾一度希望“私有化”，即將兗煤澳洲其他股東手中的股票都兌換成兗州煤業(yè)的股票，從而使得兗州煤業(yè)在澳交所上市，兗煤澳洲退市。

　　然而，這一私有化的動(dòng)議遭遇了兗煤澳洲中小股東的漫天要價(jià)?！案」蓶|談判時(shí)，他們的要價(jià)非常高，如果答應(yīng)了他們，我們覺得這對(duì)于兗州煤業(yè)的其他股東來說，是不公平的?！壁w青春說。

　　■ 延展

　　兗煤澳洲資產(chǎn)質(zhì)量究竟如何？

　　如果剔除匯兌損失、資產(chǎn)減值、財(cái)務(wù)費(fèi)用等等因素，兗煤澳洲是否能盈利？在大舉投資之后，澳洲的資產(chǎn)質(zhì)量究竟如何？

　　管理費(fèi)用居高不下

　　在3月24日的業(yè)績說明會(huì)上，趙青春表示，在財(cái)務(wù)上有一個(gè)指標(biāo)叫“息稅折攤前利潤”，趙青春說：“從這個(gè)指標(biāo)來看，澳洲的煤礦依然是盈利的，簡單地說，坑口成本還是低于市場(chǎng)的銷售價(jià)格?！?/P>

　　有券商分析師質(zhì)疑，對(duì)比兗州煤業(yè)國內(nèi)和國外的煤炭銷售成本，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)的成本控制明顯優(yōu)于同行業(yè)公司，而澳洲的成本卻長期居高不下。

　　趙青春對(duì)此回應(yīng)稱，由于境外公司的勞工環(huán)境與境內(nèi)相比有比較大的差異，所以公司在壓縮成本方面成效并不顯著。

　　趙青春表示，目前澳洲公司已經(jīng)開始了管理上的變革：“我們換了澳洲公司的CEO、執(zhí)委會(huì)主席、財(cái)務(wù)總監(jiān)等多個(gè)職位，澳洲公司的管理層也從130人減少到了80多人。但這些措施要到2014年才能看到成效?！?/P>

　　澳洲資源成本低于國內(nèi)

　　盡管煤炭價(jià)格持續(xù)下跌，但兗煤澳洲的部分煤礦仍在擴(kuò)產(chǎn)?！昂芏嗳嗽趩枺F(xiàn)在煤炭市場(chǎng)行情這么差，為什么還要擴(kuò)產(chǎn)？”趙青春說：“我們是有關(guān)、有停、有擴(kuò)，像澳大利亞效益最好的莫拉本項(xiàng)目，是澳洲盈利能力最好的煤礦之一，所以我們要加快達(dá)產(chǎn)達(dá)效，才能給公司提供回報(bào)?！?/P>

　　張寶才表示，經(jīng)過測(cè)算，澳洲資源獲取成本遠(yuǎn)低于境內(nèi)水平。

　　數(shù)據(jù)顯示，兗礦集團(tuán)在澳大利亞獲得優(yōu)質(zhì)煤種53億噸，交易對(duì)價(jià)合計(jì)為243.92億元，噸煤的購買成本為4.6元；獲得可采儲(chǔ)量14億噸，噸煤購買成本17.42元。而在國內(nèi)其他省份投資開發(fā)煤炭資源，采礦權(quán)價(jià)款一般要達(dá)到每噸50元。

　　53億噸的整體規(guī)模，已讓兗州煤業(yè)超越中國神華、中煤能源等央企，成為國內(nèi)煤炭行業(yè)海外資產(chǎn)最大的公司。

　　□新京報(bào)記者 鄭道森 北京報(bào)道