進(jìn)入跨年時(shí)點(diǎn)，資金面再次成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。12月29日，央行在公開市場開展了4823億元7天期逆回購操作，當(dāng)日有673億元逆回購到期，因此單日凈投放高達(dá)4150億元。這一操作延續(xù)了近期央行維護(hù)流動(dòng)性合理充裕的政策基調(diào)，也向市場傳遞了貨幣政策延續(xù)支持取向的信號。
回顧2025年，在“適度寬松”貨幣政策的持續(xù)護(hù)航下，銀行體系流動(dòng)性整體保持充裕狀態(tài)。盡管從過往經(jīng)驗(yàn)看，月末、季末通常是資金面易緊的時(shí)點(diǎn)，市場資金價(jià)格往往順勢走高，但近幾個(gè)月來，流動(dòng)性依然維持寬松格局，資金價(jià)格甚至呈現(xiàn)下行趨勢。
專家指出，這一變化得益于央行對流動(dòng)性投放節(jié)奏和工具的主動(dòng)優(yōu)化與預(yù)調(diào)微調(diào)。例如，央行將中期借貸便利（MLF）的例行續(xù)作時(shí)點(diǎn)調(diào)整至每月25日（遇節(jié)假日順延），這一安排更精準(zhǔn)地對接了月末財(cái)政收支、金融機(jī)構(gòu)考核等帶來的流動(dòng)性波動(dòng)期，有效平滑了資金面的季節(jié)性緊張。
進(jìn)入12月，流動(dòng)性面臨的擾動(dòng)因素有所增加：MLF到期、稅期高峰疊加、政府債券發(fā)行維持高位、銀行同業(yè)存單到期量攀升，以及居民、企業(yè)的季節(jié)性現(xiàn)金需求上升。面對這些挑戰(zhàn)，央行未雨綢繆，通過多種工具組合進(jìn)行對沖。
12月25日，央行以利率招標(biāo)方式開展了4000億元MLF操作，當(dāng)月有3000億元MLF到期，實(shí)現(xiàn)凈投放1000億元。這是MLF連續(xù)第10個(gè)月加量續(xù)做，持續(xù)為市場提供中期流動(dòng)性支持。此外，本月央行還通過買斷式逆回購操作凈投放2000億元。綜合來看，12月央行通過MLF和買斷式逆回購提供的中期流動(dòng)性凈投放規(guī)模達(dá)到3000億元。
值得注意的是，在12月18日，央行還重啟了已暫停近3個(gè)月的14天期逆回購操作，規(guī)模1000億元。這一操作期限恰好覆蓋元旦假期，直接滿足了金融機(jī)構(gòu)的跨節(jié)資金需求，提前熨平了可能出現(xiàn)的短期利率波動(dòng)。
國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級研究員龐溟對此解讀稱，面對年末復(fù)雜的流動(dòng)性環(huán)境，央行選擇以期限結(jié)構(gòu)調(diào)整為抓手，而非在總量上實(shí)施“大水漫灌”，既精準(zhǔn)彌補(bǔ)了銀行體系的臨時(shí)性資金缺口，又有效避免了因過度寬松可能引發(fā)的資金空轉(zhuǎn)和杠桿率攀升風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)了貨幣政策操作的精準(zhǔn)與穩(wěn)健。
盡管12月擾動(dòng)因素較多，但市場對平穩(wěn)跨年抱有較強(qiáng)信心。中信證券固收團(tuán)隊(duì)指出，央行通常在12月會加大流動(dòng)性投放力度以呵護(hù)資金面跨年。結(jié)合第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中“長短結(jié)合開展公開市場操作，加大流動(dòng)性投放力度，維護(hù)跨季資金面平穩(wěn)”的表述，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)采取長短期工具相結(jié)合的方式，確保流動(dòng)性充裕。
對于2026年貨幣政策走向，近期央行貨幣政策委員會召開的2025年第四季度例會定下基調(diào)：“要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加強(qiáng)貨幣財(cái)政政策協(xié)同配合，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和物價(jià)合理回升。”
東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，央行將通過各類流動(dòng)性工具的搭配組合，提升短、中、長期流動(dòng)性管理的科學(xué)性和精準(zhǔn)性。這不僅有助于保持市場流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放，也釋放了貨幣政策延續(xù)支持性立場的清晰信號。
招聯(lián)首席研究員董希淼預(yù)計(jì)，為營造適宜的年末貨幣金融環(huán)境，央行將繼續(xù)通過續(xù)做MLF、開展逆回購等操作維持流動(dòng)性合理充裕，相關(guān)操作將更注重“量價(jià)適中”，以確保資金面平穩(wěn)跨年。他同時(shí)指出，從中長期看，著眼于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和“實(shí)施更加積極的宏觀政策”要求，貨幣政策仍將保持適度寬松，但市場應(yīng)降低對大幅度、高頻次降準(zhǔn)降息的預(yù)期，未來的政策將更加注重精準(zhǔn)、協(xié)同和均衡。
值得注意的是，市場對2026年初可能到來的降準(zhǔn)已有一定預(yù)期。王青分析稱，這既是為了支持2026年一季度的銀行信貸“開門紅”，也是兼顧春節(jié)前流動(dòng)性安排的考量。他預(yù)測，2026年一季度央行有可能宣布實(shí)施降準(zhǔn)，釋放長期流動(dòng)性，這將在支持信貸增長的同時(shí)，釋放明確的穩(wěn)增長政策加力信號。（來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）
