美元走弱為金價(jià)上漲注入動(dòng)力。1月19日開始，美元指數(shù)大幅下挫，26日一度跌至96.94，為4個(gè)多月來(lái)新低

5000美元/盎司——這是黃金站上的里程碑高度。1月26日，倫敦現(xiàn)貨黃金（下稱“倫敦金”）攻破這一大關(guān)，盤中一度升至5111.17美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高，今年以來(lái)已漲超17%。

有貴金屬市場(chǎng)人士感慨，“幾乎每天都在見證歷史”；更令人嘆為觀止的是金價(jià)飆升的程度——倫敦金近6個(gè)交易日連破6個(gè)整數(shù)關(guān)口（以1月16日收盤價(jià)計(jì)算），而今年其從4300美元/盎司到5100美元/盎司，僅用了17個(gè)交易日。

黃金“一馬當(dāng)先”，在創(chuàng)造財(cái)富效應(yīng)的同時(shí)，也讓市場(chǎng)參與主體不得不思考三個(gè)核心問題：誰(shuí)在驅(qū)動(dòng)這場(chǎng)“盛宴”？市場(chǎng)邏輯有何變化？接下來(lái)須警惕哪些風(fēng)險(xiǎn)？

誰(shuí)在驅(qū)動(dòng)這場(chǎng)“盛宴”？

受訪專家認(rèn)為，金價(jià)火熱的背后有三大驅(qū)動(dòng)力交織。

一是全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，避險(xiǎn)需求“拉滿”。世界黃金協(xié)會(huì)在1月中旬表示，黃金或已成為市場(chǎng)首選的避險(xiǎn)資產(chǎn)。中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青向上海證券報(bào)記者表示，今年以來(lái)，一系列地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件，使得市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒急劇升溫，提振了黃金買盤。

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授胡捷告訴上海證券報(bào)記者，地緣風(fēng)險(xiǎn)不確定性是全球金融資產(chǎn)波動(dòng)加劇的深層原因。

二是美元信用受損與美元貶值。“現(xiàn)在美國(guó)政府負(fù)債超38萬(wàn)億美元，每年光付債券利息就超過1萬(wàn)億美元，使得美元信用受到資本的質(zhì)疑。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮苡浾卟稍L時(shí)表示。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平發(fā)表觀點(diǎn)稱，全球貿(mào)易摩擦、美國(guó)財(cái)政赤字高企、美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性遭到侵蝕等，共同促使多國(guó)央行拋售美元并加速增持黃金，進(jìn)一步助推了其漲勢(shì)。

美元走弱為金價(jià)上漲注入動(dòng)力。1月19日開始，美元指數(shù)大幅下挫，26日一度跌至96.94，為4個(gè)多月來(lái)新低。國(guó)際黃金以美元計(jì)價(jià)，美元購(gòu)買力下降直接抬高了金價(jià)，同時(shí)美元資產(chǎn)吸引力降低，促使全球資本配置替代性儲(chǔ)備資產(chǎn)——黃金。

三是全球央行、機(jī)構(gòu)、投資者加速購(gòu)金。黃金因抗通脹、抵御地緣風(fēng)險(xiǎn)及貨幣屬性愈發(fā)凸顯，成為全球央行對(duì)沖美元信用風(fēng)險(xiǎn)的核心工具。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年初至11月30日，全球央行累計(jì)凈購(gòu)金量達(dá)297噸。當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月20日，波蘭央行表示，已批準(zhǔn)一項(xiàng)購(gòu)買150噸黃金的計(jì)劃。

“我們觀察到今年以來(lái)很多配置資金開始加倉(cāng)黃金，最突出的就是全球黃金ETF。”國(guó)投證券研究所首席金屬分析師賈宏坤告訴上證報(bào)記者，去年底，一些機(jī)構(gòu)資金或?yàn)橥瓿蓸I(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)等要求，高位減倉(cāng)黃金并獲利了結(jié)，今年1月又重新加回倉(cāng)位。在楊德龍看來(lái)，金價(jià)的猛漲吸引了更多普通投資者布局黃金。

市場(chǎng)邏輯有何變化？

2025年，黃金以超64%的漲幅創(chuàng)下最強(qiáng)年度表現(xiàn)。與去年爬升階段不同的是，今年開年，國(guó)際黃金市場(chǎng)便進(jìn)入加速上行期。

賈宏坤表示，去年黃金上漲大致分為兩個(gè)階段：一是避險(xiǎn)需求帶來(lái)溢價(jià)；二是美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期和大量發(fā)行美債，削弱了美元信用，兩者共同強(qiáng)化了黃金的配置價(jià)值。今年頻發(fā)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件，則在短期內(nèi)為黃金注入額外的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

可見，黃金上漲的底層敘事并未改變，地緣政治因素如同“加速器”，使近期黃金價(jià)格曲線變得更加陡峭。“很多資本有重回金本位的傾向。”楊德龍稱，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年還會(huì)降息兩次以上，或?qū)⑦M(jìn)一步加劇美元指數(shù)的下行和黃金的走強(qiáng)。

在國(guó)際貨幣體系動(dòng)蕩之際，黃金確實(shí)經(jīng)歷了一輪顯著的價(jià)值重估，但中金公司認(rèn)為，這并不意味著金本位的回歸，而是美元信用邊際下滑、全球貨幣格局重組的外在表現(xiàn)。黃金在多極化格局中仍可充當(dāng)儲(chǔ)值與避險(xiǎn)資產(chǎn)，但它無(wú)法替代信用貨幣在利率調(diào)節(jié)、流動(dòng)性供給與資產(chǎn)定價(jià)中的功能，也無(wú)法滿足現(xiàn)代金融體系對(duì)安全資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性需求。

從更深層次看，王彥青認(rèn)為，與以往的黃金漲勢(shì)相比，此次推動(dòng)因素更在于美國(guó)戰(zhàn)略方向轉(zhuǎn)變引起的全球格局的深刻變革，使得各國(guó)政府以及民眾對(duì)于資產(chǎn)安全的需求顯著上升，并且具有可持續(xù)性。

須警惕哪些風(fēng)險(xiǎn)？

市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然當(dāng)前金銀價(jià)格仍處于上行通道中，但急漲后已進(jìn)入超買區(qū)間。接下來(lái)，到底還能不能入場(chǎng)？

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)瞿瑞認(rèn)為，普通投資者仍可投資黃金，但要理性看待行情：一是警惕高位波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，避免盲目跟風(fēng)追漲，合理規(guī)劃黃金資產(chǎn)占比；二是立足長(zhǎng)期邏輯，把握市場(chǎng)節(jié)奏，采取逢低布局策略；三是明確投資目標(biāo)，以資產(chǎn)保值、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為核心，而非單純追逐短期價(jià)差收益。

那么，當(dāng)前須警惕哪些高位波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)？

一是警惕短期利空消息。王彥青表示，金價(jià)已在高位，市場(chǎng)存在一定畏高情緒，一旦有利空消息出現(xiàn)都有可能引發(fā)市場(chǎng)回調(diào)。二是警惕美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏、幅度變化。賈宏坤認(rèn)為，即便美聯(lián)儲(chǔ)“換帥”，一旦未發(fā)生超預(yù)期降息，黃金也可能出現(xiàn)階段性回調(diào)。三是警惕地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的消退，黃金風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)回落。

展望后市，美國(guó)銀行已將近期黃金目標(biāo)價(jià)上調(diào)至6000美元/盎司。瞿瑞表示，春節(jié)前，國(guó)際金價(jià)有望在4800美元至5200美元/盎司區(qū)間波動(dòng)。（來(lái)源：上海證券報(bào)）