以目前來看，無論是宏觀經(jīng)濟(jì)還是證券市場(chǎng)本身，都存在著缺錢的問題。去年開始的緊縮政策，很明顯是一個(gè)去杠桿化與去庫(kù)存的過程。這一年多的去杠桿化，使得低成本資金的流通速率大大降低。
無論是哪個(gè)投資市場(chǎng)，獲取低成本資金才是上行的動(dòng)力。而從去年開始，高利貸與民間擔(dān)保的興衰，以及今年銀行理財(cái)產(chǎn)品借助信托產(chǎn)品大行其道，都說明低成本資金的流向不在實(shí)業(yè)更不在證券市場(chǎng)。所以，市場(chǎng)只跌不漲的原因并非市場(chǎng)本身的制度問題，而是缺乏對(duì)低成本資金的有效吸引力。
從市場(chǎng)引資的層面看，主管部門這段時(shí)間所作的努力確實(shí)有一定成效。但其總量遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上從市場(chǎng)中持續(xù)流出的量。而憤怒的多頭此時(shí)所能做的事，只有用砸盤砸出幾個(gè)目的：一是引起主管部門的重視，搏出預(yù)期中的政策逆轉(zhuǎn)；二是砸出個(gè)股運(yùn)作空間，為將來的上行減少阻力。而這種情況在歷史上出現(xiàn)過很多次，近的是去年11月末開始的下跌。
不過，對(duì)多頭最為不利的是外圍的利多因素不起作用，而利空因素卻在不斷地發(fā)酵。8、9月發(fā)改委新批了許多項(xiàng)目，卻無配套的資金投入規(guī)劃。在目前地方財(cái)政緊張的情況下，新批項(xiàng)目的資金籌措出現(xiàn)問題，以地方政府目前的信用能力，以及大量舊債尚未消化的情況下，發(fā)地方債獲得認(rèn)購(gòu)能可能性很小，使其不得不另想辦法。而最壞的情況是，拋售地方國(guó)企證券資產(chǎn)以解項(xiàng)目啟動(dòng)燃眉之急。如果該項(xiàng)舉措被真正實(shí)施，對(duì)市場(chǎng)的傷害不可謂不大。而中央政府遲遲未予表態(tài)，使得這事有點(diǎn)懸。假如未來中央政府實(shí)施積極的財(cái)政支持，解決至少三分之一的缺口，并通過項(xiàng)目融資予以支持，這是最好的結(jié)果；反之，則市場(chǎng)若形成套現(xiàn)之風(fēng)，其結(jié)果將是慘不忍睹。
就目前看，恒指的下行已成趨勢(shì)，雖然會(huì)有部分資金借道RQFII遷倉(cāng)A股，但其總量不足以根本逆轉(zhuǎn)A股。
總之，如果宏觀經(jīng)濟(jì)仍然處于去杠桿的過程，未來很長(zhǎng)時(shí)間A股不會(huì)有總體的牛市。但是，市場(chǎng)的新格局會(huì)慢慢形成，那些9月開始大資金介入的品種，在未來的指數(shù)下行中，很難出現(xiàn)新低的情況。
雖然筆者預(yù)期在滬指再創(chuàng)新低之后，可能出現(xiàn)政策層面的改變。但是，操作層面的依據(jù)除低點(diǎn)上行推動(dòng)外，就是周級(jí)別的明確背離。目前這些情況都還沒出現(xiàn)，你能做的就是看主力砸盤，砸出政策層面的變化。
