臺海網(wǎng)(微博)5月5日訊 據(jù)新京報報道，4月24日，廣匯能源率先對外發(fā)布非公開發(fā)行優(yōu)先股預(yù)案，成為A股首家公布優(yōu)先股預(yù)案的上市公司。
“搶跑”成功后，廣匯的方案迅速招來眾多質(zhì)疑。非公開發(fā)行、浮動股息、不設(shè)置贖回條款等優(yōu)先股類別設(shè)置被投資者詬??；而頂著資產(chǎn)規(guī)模50%上限募集資金，70%資金用于補(bǔ)充流動資金，也被指意在急于圈錢和緩解巨大資金敞口。
此后，或因市場對方案預(yù)期較差，上周的連續(xù)三個交易日，公司股價大跌14.08%。
在遭遇爭議不斷之外，公司近幾年來因轉(zhuǎn)型擴(kuò)張投下的多個能源項目，也引發(fā)不小波瀾。這些項目周期長，資金耗費(fèi)巨大，同時對利潤貢獻(xiàn)乏善可陳。有觀點(diǎn)認(rèn)為，優(yōu)先股融資成本較高，一旦未來公司業(yè)績發(fā)生變動，持續(xù)償債能力或成隱憂。
投資者用腳投票，廣匯大跌
作為A股首單優(yōu)先股的發(fā)行主體，廣匯能源的預(yù)案一經(jīng)公布便引來眾多質(zhì)疑
4月24日晚間，廣匯能源發(fā)布非公開發(fā)行優(yōu)先股預(yù)案。公司擬發(fā)行不超過5000萬股優(yōu)先股，募集資金不超過50億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，除紅淖鐵路項目投資15億元外，剩余募集資金將全部用于補(bǔ)充流動資金。
根據(jù)預(yù)案，廣匯本次非公開發(fā)行優(yōu)先股的種類為浮動股息率、非累積、非參與、不設(shè)置贖回和回售條款、不可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股。自核準(zhǔn)發(fā)行日起，公司將在6個月內(nèi)實(shí)施首次發(fā)行，剩余數(shù)量在24個月內(nèi)發(fā)行完畢。
實(shí)際上，廣匯能源成為優(yōu)先股第一單還是讓外界頗感意外。此前，市場對于優(yōu)先股的預(yù)期更多是聚焦在工、農(nóng)、中、建四大行與浦發(fā)銀行這幾家銀行藍(lán)籌股的身上。廣匯能源搶得優(yōu)先股頭單，可謂“半路上殺出的程咬金”。
盡管搶跑成功，但廣匯能源的預(yù)案還是引來了諸多質(zhì)疑聲。50億元的募集資金，已達(dá)到了該公司今年一季度末凈資產(chǎn)102.2億元的48.92%，幾乎是“頂著”50%的上限來募資；同時，募集資金中高達(dá)35億元竟然用來補(bǔ)充公司的流動資金。
股吧里，投資者議論紛紛。有人稱，“浮動股息對認(rèn)購者來說沒有投資回報的保障，公司沒有回購款項設(shè)置，未來如果業(yè)績不理想，就可以減少股息支付讓市場買單，這是把風(fēng)險轉(zhuǎn)移給認(rèn)購者?！币灿腥吮硎荆皬V匯又不是四大國有銀行，優(yōu)先股條件如此苛刻，哪來的底氣？”
財經(jīng)評論員皮海洲認(rèn)為，廣匯的預(yù)案在一定程度上背離了市場對優(yōu)先股的預(yù)期，沒有體現(xiàn)出對公司原股東權(quán)益的保護(hù)，而且有把優(yōu)先股當(dāng)成圈錢工具之嫌。
二級市場上，廣匯的股價也遭遇“過山車”式的暴跌。4月25日，因頭頂“優(yōu)先股第一股”的概念，公司股票當(dāng)日開盤一度沖擊漲停板。不過，接下來的3個交易日，市場預(yù)期看空，令公司股價連跌三日。截至4月30日收盤，該股股價報收6.38元，上周累計跌幅達(dá)到14.08%。
或許是考慮到市場和投資者的反應(yīng)，優(yōu)先股預(yù)案公布一個交易日之后，公司迅速調(diào)整優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案。
4月28日，公司發(fā)布優(yōu)先股預(yù)案修訂版。修訂方案取消了“不設(shè)置贖回”這一條款。
巨額募資被指急于圈錢
業(yè)內(nèi)看來，廣匯此次高調(diào)發(fā)行優(yōu)先股意在急于圈錢，以解公司資金缺口的燃眉之急
廣匯能源的主營業(yè)務(wù)是天然氣、石油、煤化工和煤炭的生產(chǎn)和銷售，是西部地區(qū)名頭較響的民營能源巨頭。
在廣匯本次的優(yōu)先股預(yù)案中，最為外界詬病的一點(diǎn)是，預(yù)案中募集50億資金，其中70%用來補(bǔ)充流動資金，通過優(yōu)先股發(fā)行以解現(xiàn)金之渴的“補(bǔ)血”意圖明顯。
“優(yōu)先股融資要承擔(dān)高股息的風(fēng)險，對上市公司來說并不劃算，但相對定向增發(fā)普通股周期較短，應(yīng)該說廣匯力圖短期內(nèi)圈錢和調(diào)整財務(wù)結(jié)構(gòu)的想法很迫切?！庇腥棠茉葱袠I(yè)研究員對新京報記者表示，此前公司修改預(yù)案，取消不設(shè)回購的條款，很可能是考慮到市場不良情緒后做出的讓步，意在加強(qiáng)市場預(yù)期和方案的吸引力。
事實(shí)上，通過發(fā)行優(yōu)先股迅速補(bǔ)血和緩解資金缺口的原因，從公司的財務(wù)數(shù)據(jù)中也可以窺見一二。和同行業(yè)的上市公司相比，廣匯能源的償債能力和現(xiàn)金流水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值。
廣匯能源一季報顯示，截至今年3月31日，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到66.8%，已接近70%的“紅線”。同時，公司的短期借款已從32.12億元飆升至60.74億元，應(yīng)付賬款高達(dá)25.26億元，刷新了上市以來的歷史新高。其他應(yīng)付款也達(dá)到11.87億元，不考慮長期負(fù)債等因素，上述三項已高達(dá)97.87億元。而同期的貨幣資金、應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款等合計為51.63億元。兩者相比，公司的短期資金缺口高達(dá)46.24億元。
有評論認(rèn)為，此次廣匯增發(fā)優(yōu)先股僅占原有股本1%的規(guī)模，卻讓凈資產(chǎn)提高了42.72%，而一旦募資順利完成，公司的資產(chǎn)負(fù)債率將由66.68%降低至58.37%，緩解資金壓力的同時，也會遠(yuǎn)離觸碰債務(wù)紅線的風(fēng)險。
在另外一邊，也有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，因為優(yōu)先股股息較高，對廣匯的普通股股東而言意味著公司的實(shí)際財務(wù)杠桿提高。
2013年廣匯能源凈利潤約為7.5億元，全年凈資產(chǎn)收益率僅為8.95%。如果按8%的股息率計算，50億股優(yōu)先股每年支付的利息就高達(dá)4億元。
“這意味著未來公司可能把一半凈利潤都先分給優(yōu)先股股東，而優(yōu)先股只有5000萬股，廣匯能源總股本則有52.2億股，一個只占1%股份的優(yōu)先股卻拿走了上市公司超過50%的凈利潤。在某種程度上來講，是對普通股東的一種剝奪。”前述券商人士稱。
“資源型項目多，資金密集的行業(yè)高負(fù)債是通病，我們目前的負(fù)債也在70%以下，公司發(fā)行優(yōu)先股符合相關(guān)規(guī)定。資金缺口大、圈錢等說法并不準(zhǔn)確?！?月30日，廣匯能源投資證券部的人士回應(yīng)新京報記者稱。
投資能源項目債務(wù)高企
廣匯近年來投入的數(shù)個能源項目，業(yè)內(nèi)擔(dān)心，如果未來項目經(jīng)營不達(dá)預(yù)期，公司償債能力或堪憂
廣匯能源近兩年的財報顯示，公司的資產(chǎn)負(fù)債率從2012年3月的55%附近，一路飆升，2013年9月一度接近70%的紅線，去年四季度下降至65%上下。同時，2013年公司實(shí)現(xiàn)營收48億元，凈利7.5億，同比下滑超20%。
業(yè)內(nèi)看來，業(yè)績不及預(yù)期，債務(wù)持續(xù)高位徘徊，與近年來公司擴(kuò)張轉(zhuǎn)型所投入的數(shù)個能源項目不無關(guān)系。這其中，來自哈密煤化工項目的影響首當(dāng)其沖。
2011年9月，這個在新疆哈密投建的年產(chǎn)120萬噸甲醇、80萬噸二甲醚、5億立方米LNG項目就已經(jīng)建成并進(jìn)入試生產(chǎn)期。但此后的一年多時間里，當(dāng)?shù)囟緲O端的低溫、戈壁灘上供電不穩(wěn)定、煤含油量高導(dǎo)致裝置腐蝕等讓項目運(yùn)行中狀況頻頻出現(xiàn)。
去年4月，該項目又突發(fā)爆燃引起火災(zāi)，部分造氣車間煤氣水貯槽發(fā)生燃燒，導(dǎo)致罐體爆裂，大量含油水泄漏溢出。突如其來的事故讓項目直到去年9月才全面恢復(fù)生產(chǎn)，10月下旬負(fù)荷恢復(fù)到五成左右。有券商的統(tǒng)計顯示，此次火災(zāi)影響公司業(yè)績8億以上。在廣匯能源去年的年報中，則顯示該項目全年凈虧3.4億元，對公司業(yè)績影響不言而喻。
在另外一邊，公司在天然氣、煤炭等板塊項目的投資上，也遭遇了原材料漲價和行業(yè)下滑的壓力。去年7月開始，由于上游氣源緊張缺口較大，中石油吐哈油田對廣匯能源在新疆鄯善地區(qū)的LNG工廠提出了原料漲價的要求，公司與當(dāng)?shù)刈灾螀^(qū)政府也被迫與中石油展開談判。
此外，由于去年煤價大跌，開采成本高企，公司煤炭板塊的盈利狀況也受到波及。年報顯示，廣匯能源去年煤炭板塊的營業(yè)收入為15.8億元，成本則高達(dá)10億元，整體毛利率僅比上年增加了0.7個百分點(diǎn)。
另據(jù)媒體報道，作為公司煤炭銷售訂單的大客戶，曾在2010年與廣匯簽訂煤炭銷售協(xié)議的甘肅大唐燃料，由于去年下半年煤價暴跌，曾經(jīng)向廣匯提出降價要求，但廣匯方面并未接受。
而在未來，公司在能源項目上的巨額投入也將持續(xù)。據(jù)中信證券的統(tǒng)計整理，2014年廣匯在哈密的原煤加工項目上將投入21億元，紅淖鐵路項目投資將達(dá)到45億元，其余天然氣、煤炭板塊的投資累計將達(dá)40.75億元。
有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，由于能源項目上投入資金規(guī)模過大，項目周期過長，將導(dǎo)致公司財務(wù)費(fèi)用陡增，在一定程度上會侵蝕公司的利潤。去年年報顯示，公司2013年的財務(wù)費(fèi)用達(dá)4.5億元，同比增長243%。
“從公司本次優(yōu)先股預(yù)案的發(fā)行來看，可以說是如意算盤打得很美。但從公司的基本面上看，受制于大型能源項目的巨額投入，業(yè)績能否持續(xù)盈利存在不確定性。”前述券商人士表示，由于廣匯本次優(yōu)先股實(shí)現(xiàn)浮動股息，具體的回購時間也并未明確，一旦業(yè)績不景氣，公司可以減少股息支付，投資者的利益就會受損。
“就優(yōu)先股第一單來看，廣匯能源的方案缺乏吸引力?！必斀?jīng)評論員皮海洲表示，該預(yù)案存在很大不確定性和風(fēng)險性，未來能否順利發(fā)行，能否得到機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)同并認(rèn)購，存在一定疑問。
□新京報記者 劉溪若 北京報道
