從今年5月到9月，知乎上同一個(gè)標(biāo)題《樂視控股是一個(gè)龐氏騙局嗎》、實(shí)則兩篇的財(cái)報(bào)分析文章對(duì)樂視發(fā)起了一場(chǎng)跨度長達(dá)4個(gè)月的攻擊。

5月份的那篇文章起因是樂視414內(nèi)容生態(tài)電商節(jié)；9月底這篇?jiǎng)t一字一刀的砍向樂視剛剛結(jié)束的919樂迷電商節(jié)。

OMG！賈老板你會(huì)因?yàn)槭懿涣溯浾摴艟腿∠?ldquo;硬件免費(fèi)”了嗎？

挺?。∫?yàn)槟慵移噷?duì)（dian）標(biāo)（fu）的對(duì)象、遠(yuǎn)在千里之外的特斯拉正在經(jīng)歷一模一樣的事情——

5月，特斯拉遭遇“龐氏騙局”質(zhì)疑

9月，特斯拉因?yàn)樨?cái)報(bào)再度遭遇“龐氏騙局”指控

同樣的時(shí)間軌跡、同樣的邏輯推理、同樣的“龐氏騙局”…….可見當(dāng)下真真做到了天下大同，一款標(biāo)簽橫跨太平洋東西海岸，放之四海而皆準(zhǔn)。

然而小編只想問一句：樂視控股和樂視網(wǎng)是一家嗎？拿樂視網(wǎng)的財(cái)報(bào)去說樂視控股的事兒，股價(jià)起落之間您倒是賺了，可我等就想少花點(diǎn)錢買個(gè)電視手機(jī)的人可怎么辦呢？

被濫用的“龐氏騙局”

查爾斯·龐茲（Charles Ponzi）一定想不到自己有一天會(huì)頻頻和實(shí)體產(chǎn)業(yè)公司掛上邊（不知道一些P2P平臺(tái)公司會(huì)不會(huì)因此松了一口氣）。

高能提示：“龐氏騙局”成立的根本前提是做局者的一切行為都基于沒有任何實(shí)際投資，但卻用足以令投資人瘋狂的回報(bào)蒙蔽了真相。

當(dāng)然，媒體如果打定了主意、預(yù)設(shè)個(gè)標(biāo)簽給某家企業(yè)貼上，怎么也會(huì)想辦法自圓其說。但正本清源，也是讓輿論監(jiān)督環(huán)境更加積極健康之必要所在。

我們之所以認(rèn)為特斯拉和樂視都不符合“龐氏騙局”成立的大前提，最重要的原因在于他們把所有融資都用于實(shí)體產(chǎn)業(yè)投資。

以樂視為例，上市6年樂視網(wǎng)股權(quán)融資只有三次（嚴(yán)格說來其實(shí)只有兩次，第二次是為購買資產(chǎn)而進(jìn)行的配套融資）。

第一次是IPO融資7.3億元，主要投向?yàn)闃?gòu)建內(nèi)容版權(quán)庫。截至2012年，樂視資產(chǎn)中七成都是版權(quán)。

樂視網(wǎng)第二次股權(quán)融資，是買入花兒影視的配套融資，其目標(biāo)是擁有自己的內(nèi)容自制團(tuán)隊(duì)，后期由其出品的《羋月傳》讓它賺得盆滿缽滿。

樂視網(wǎng)第三次股權(quán)融資就是在數(shù)月前的48億定增計(jì)劃，擬投向目標(biāo)如下：

通過梳理樂視網(wǎng)歷次融資資金來看，所有資金投向均用于其核心盈利能力——內(nèi)容、會(huì)員服務(wù)以及應(yīng)用技術(shù)研發(fā)。注意：終端被認(rèn)為是“燒錢”、更被認(rèn)為是成本投入風(fēng)險(xiǎn)較大的產(chǎn)業(yè)，樂視網(wǎng)卻從未將向公眾募集的資金花費(fèi)在這一項(xiàng)上。投資人之所以愿意長期跟隨樂視網(wǎng)，恐怕也是因?yàn)槠渲?jǐn)慎負(fù)責(zé)的對(duì)待外部融資有關(guān)。

其實(shí)無論是特斯拉，還是樂視，長期被質(zhì)疑的原因或者在于，它們擁有超越普通人所能理解的野心。

特斯拉成立于2003年，成立之初就致力于用IT理念打造汽車。雖然現(xiàn)在馬斯克被視為電動(dòng)汽車時(shí)代的開創(chuàng)者，在其發(fā)展歷程上也一路伴隨著所謂“龐氏騙局”的質(zhì)疑——最早可以追溯到2009年，雖然那一年就連奧巴馬也參觀了特斯拉的工廠。

當(dāng)“龐氏騙局”這樣聳人聽聞的指控被濫用到如此程度，這個(gè)詞本身也漸漸減退了本應(yīng)有的警醒意味。反過來，我們應(yīng)該討論的是，到底如何客觀的審視創(chuàng)業(yè)公司的盈利能力？

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代要如何看待創(chuàng)業(yè)公司盈利難題？

美國資本市場(chǎng)對(duì)特斯拉、亞馬遜，以及來自中國的京東這些公司的虧損給予了相當(dāng)高的包容度。

與它們相比，在國內(nèi)IPO上市的樂視網(wǎng)的頭上永遠(yuǎn)懸著“保持盈利”這樣的雙刃劍：A股市場(chǎng)的確為它開通了一條融資渠道，但正在快速奔跑和發(fā)展過程中，它必須要同時(shí)承擔(dān)盈利壓力。

我們?cè)撊绾慰创@家公司？起點(diǎn)應(yīng)該是2012年——它從一家網(wǎng)絡(luò)視頻公司，轉(zhuǎn)型升級(jí)了。

所以，關(guān)注樂視的看官，一定要記住從這一年開始要改變對(duì)其審視和分析的標(biāo)準(zhǔn)——從整體來看，它對(duì)標(biāo)的不再是網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)，卻也不是家電產(chǎn)業(yè)，它是一家生態(tài)公司。

生態(tài)公司是什么意思？就是它既不是像視頻產(chǎn)業(yè)一樣收入單一依靠廣告，也不像家電產(chǎn)業(yè)一樣對(duì)價(jià)格極為敏感。它通過將兩者打通，在這條被延長的跨界產(chǎn)業(yè)鏈上尋找全新的價(jià)值來源：

譬如，線上內(nèi)容分發(fā)、會(huì)員付費(fèi)收入、云視頻技術(shù)服務(wù)以及衍生品開發(fā)。在這個(gè)過程中，兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)值得關(guān)注：經(jīng)營現(xiàn)金流量以及會(huì)員增長速度。

其中，經(jīng)營現(xiàn)金流量決定樂視是否存在資金風(fēng)險(xiǎn)，而會(huì)員增長速度則決定了它未來的盈利時(shí)間與空間。

樂視網(wǎng)經(jīng)審計(jì)后歷年現(xiàn)金流量表

樂視網(wǎng)經(jīng)審計(jì)歷年?duì)I收情況

上述表格可以得出兩點(diǎn)結(jié)論：

1、  樂視網(wǎng)歷年來的經(jīng)營現(xiàn)金流量全部為正。這與樂視一直采用的CP2C（現(xiàn)在已經(jīng)升級(jí)為UP2U）模式有關(guān)，用戶在線上預(yù)訂并付款，公司根據(jù)訂單供貨。這使得樂視不用向蘇寧、國美等傳統(tǒng)平臺(tái)一樣因采購、存貨、結(jié)賬周期等占用大量現(xiàn)金，進(jìn)而保證其賬面上現(xiàn)金流一直相對(duì)充沛——過往三個(gè)季度（2015年12月31日、2016年3月1日、2016年6月30日），樂視網(wǎng)貨幣資金分別為27.3億、26.2億以及55.6億。

2、  樂視網(wǎng)會(huì)員及發(fā)行收入這一項(xiàng)保持了高速增長，在其整體營收中的占比也是持續(xù)攀升。這一數(shù)字之所以重要，是因?yàn)榕c同樣保持了高速增長的終端銷售相比，它幾乎沒有成本——或者說，這是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)特有的屬性，用戶基數(shù)越大，成本越會(huì)被極限攤薄甚至為零。

3、  從結(jié)果倒推行為的意義：“龐氏騙局”的真正受益者只有做局的人，而樂視創(chuàng)始人賈躍亭不僅投入了自己的全部身家，還要每天苦逼的從早晨九點(diǎn)四十工作到晚上十一點(diǎn)，雖然讓普通人不太理解他到底圖神馬。但無論如何，用戶們卻真真正正的受益了——樂視殺入硬件產(chǎn)業(yè)之后，原本高不可攀的大屏電視價(jià)格真的降下來了，用戶也的確享受到了除硬件以外的內(nèi)容和平臺(tái)服務(wù)——那些沒有真正拉下價(jià)格、提升用戶體驗(yàn)的情懷才是耍流氓！

最后，在資金尚屬健康，而其營收和用戶保持高速增長這兩大基本紅線堅(jiān)守住的前提下，小編給所有對(duì)樂視網(wǎng)業(yè)績(jī)何時(shí)爆發(fā)增長心存疑慮和擔(dān)心的投資人們的一句王家衛(wèi)的話：功夫只在時(shí)間。