臺(tái)海網(wǎng)(微博)11月3日訊 據(jù)南方日?qǐng)?bào)報(bào)道，隨著上市公司三季報(bào)披露潮集中到來，A股四大上市保險(xiǎn)公司也先后集中在上周兩日內(nèi)發(fā)布了業(yè)績(jī)單?？傮w來看，4家險(xiǎn)企保費(fèi)“三升一降”，除了中國(guó)人壽保費(fèi)出現(xiàn)同比下滑，平安、太保、新華等3家險(xiǎn)企均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。4家險(xiǎn)企前三季度總利潤(rùn)達(dá)到815.13億元，平均日賺接近3億。

　　分析認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)已扭轉(zhuǎn)過去兩年的低迷增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，隨著資本市場(chǎng)投資收益率的改善，以及創(chuàng)新投資工具和投資渠道的拓展，險(xiǎn)資投資收益較往年已明顯改善。不過，有意思的是，盡管上市險(xiǎn)企一再交出滿意業(yè)績(jī)，但在資本市場(chǎng)上，其低迷的股價(jià)，卻仍讓持有保險(xiǎn)股的個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者今年收益基本為零。

　　1　　銀保渠道繼續(xù)萎縮 退保壓力增加

　　不過，值得注意的是，隨著銀保新政的逐步鋪開，壽險(xiǎn)公司對(duì)于銀行渠道的利用難度越來越大，退保率在三季度出現(xiàn)了飆升。

　　根據(jù)三季報(bào)，四家公司中，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速排名依次是平安壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)，保費(fèi)收入分別同比增長(zhǎng)20.32%、19.3%、5.1%，中國(guó)人壽則同比下降2.1%，不過，比起7月下滑4.35%，其下滑幅度已有所收窄。

　　另外，從去年中國(guó)人壽主動(dòng)放棄“三分天下有其一”地位，轉(zhuǎn)攻價(jià)值轉(zhuǎn)型戰(zhàn)場(chǎng)以來，在平安壽險(xiǎn)和新華保險(xiǎn)的爭(zhēng)奪下，壽險(xiǎn)市場(chǎng)份額已經(jīng)發(fā)生了比較明顯的變化。中國(guó)人壽股份從此前的超過30%縮減至到了目前的26.34%，而平安壽險(xiǎn)的市場(chǎng)份額則穩(wěn)步上升，市場(chǎng)份額為13.41%，排名仍在第二，新華和太保壽險(xiǎn)占據(jù)了第三和第四。

　　值得注意的是，今年三季報(bào)顯示，目前壽險(xiǎn)銀保渠道萎縮的狀況仍在惡化。從銀保渠道的保費(fèi)來看，太保壽險(xiǎn)同比大幅下降了24.1%，平安人壽的銀保渠道保費(fèi)盡管同比上漲了35.8%，但其占總保費(fèi)的比例僅為6.4%。

　　“退保支出規(guī)模較大是近年來影響保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流的重要因素。”市場(chǎng)人士分析指出，今年前三季度4家上市公司退保支出1415億元，同比增長(zhǎng) 54.1%，退保支出的高增長(zhǎng)反映了保險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力下滑，除了此前市場(chǎng)關(guān)注較高的銀保渠道理財(cái)型產(chǎn)品退保之外，后期高現(xiàn)價(jià)傳統(tǒng)險(xiǎn)產(chǎn)品也會(huì)成為退保的重要來源。

　　一位有著多年保險(xiǎn)從業(yè)經(jīng)歷的高先生告訴記者，高現(xiàn)價(jià)傳統(tǒng)險(xiǎn)產(chǎn)品在設(shè)計(jì)的時(shí)候就保證一年期滿收益率在3.5%或4%左右，同時(shí)退保無損失，而對(duì)后期收益率并沒有做保證，鼓勵(lì)一年期滿后退保是此類產(chǎn)品設(shè)計(jì)特色。“這些高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品在2013年開始銷售，今年上半年這一類產(chǎn)品銷售規(guī)模急劇膨脹，這也意味著2015年會(huì)迎接這一部分高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品可能引發(fā)的退保高潮”。

　　“我認(rèn)為，險(xiǎn)企退保壓力在一定階段之內(nèi)還比較難以緩解。如果高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品退保在公司預(yù)期范圍之內(nèi)，并且公司資產(chǎn)較為匹配，并不會(huì)釀成較大的現(xiàn)金流問題；但是如果匹配不當(dāng)，則容易引致現(xiàn)金流壓力?！遍L(zhǎng)江證券分析師劉俊稱。

　　除此以外，上市險(xiǎn)企退保壓力高企“刺激”的不僅僅是公司的現(xiàn)金流，還包括市場(chǎng)投資者的信心。

　　業(yè)內(nèi)人士透露，對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)而言，高退保率算是“致命傷”。壽險(xiǎn)市場(chǎng)能不能發(fā)展得更健康一點(diǎn)，退保率是一個(gè)很重要的指標(biāo)，保費(fèi)規(guī)模大并不能代表市場(chǎng)好，任何一個(gè)行業(yè)只重視產(chǎn)量而忽視了質(zhì)量，都會(huì)影響到行業(yè)的發(fā)展。

　　的確，保險(xiǎn)上市公司目前告別了前兩年的低迷，并一再給投資者“奉上”較為滿意的成績(jī)單，不過，市場(chǎng)似乎并不買賬。同銀行股等藍(lán)籌股一樣，作為A股市場(chǎng)最賺錢板塊之一，保險(xiǎn)股已經(jīng)萎靡了近3年。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從今年1月份起，4家保險(xiǎn)公司的股價(jià)漲幅較小，上半年還呈現(xiàn)持續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，直到9月，伴隨著大盤上漲，股價(jià)才略有回升，其中漲幅最高的新華保險(xiǎn)也尚未超過10%。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，盡管上市險(xiǎn)企一年一度的分紅不少，但是對(duì)于小散戶而言，這些分紅都抵不過銀行存款，所謂的價(jià)值投資還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有體現(xiàn)出來。

　　2　　投資收益率創(chuàng)新高 　拉動(dòng)凈利增長(zhǎng)

　　上市險(xiǎn)企3季報(bào)出爐，保費(fèi)、凈利潤(rùn)規(guī)模首當(dāng)其沖成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。從保費(fèi)數(shù)據(jù)看，今年3季度4家上市保險(xiǎn)公司呈現(xiàn)出了“三升一降”的態(tài)勢(shì)，除了中國(guó)人壽保費(fèi)出現(xiàn)同比下滑，平安、太保、新華等3家險(xiǎn)企均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

　　按照凈利潤(rùn)排名來看，中國(guó)平安以386.74億位居榜首，中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)分別以275.53億、89.6億、63.26億位列其后。不過，按照凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率來看，新華保險(xiǎn)則可憑借60.1%的增長(zhǎng)率逆襲冠軍。

　　總體來看，前3季度，4 家上市保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入7601.72億元，同比增長(zhǎng)9.8%，保費(fèi)增速略有下滑；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)745.3億元，同比增長(zhǎng)26.2%，高于前期凈利潤(rùn)增速。其中，前3季度上市險(xiǎn)企投資收益達(dá)到1823.21億元，同比增長(zhǎng)16.3%，投資收益同比增速持續(xù)提升，并且基本上實(shí)現(xiàn)了高基數(shù)基礎(chǔ)上的高增長(zhǎng)。

　　無疑，投資收益的上升仍是拉動(dòng)險(xiǎn)企凈利增長(zhǎng)的關(guān)鍵動(dòng)力。今年前3 季度公司凈投資收益率都達(dá)到歷史高點(diǎn)。截至2014年9月末，平安、人壽年化凈投資收益率分別提升至5.3%和4.83%，相較于歷史水平分別上漲0.4 和0.32個(gè)百分點(diǎn)；新華保險(xiǎn)總投資收益率達(dá)到5.6%，這個(gè)基本上是近年公來司總投資收益率的新高點(diǎn)。而太保在固定收益類的債權(quán)計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品、其他固定收益等類別上的投資增長(zhǎng)最快，三項(xiàng)占比合計(jì)達(dá)到9.6%，較上年末增長(zhǎng)2.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)此，劉俊認(rèn)為，2014年市場(chǎng)呈現(xiàn)出了明顯的債強(qiáng)股弱格局，對(duì)于保險(xiǎn)資金來說，這一市場(chǎng)環(huán)境極大利好險(xiǎn)資?！霸?012年投資新政出臺(tái)之后，近兩年險(xiǎn)資配置結(jié)構(gòu)開始大調(diào)整，重點(diǎn)配置優(yōu)化債券配置結(jié)構(gòu)、增加另類資產(chǎn)配置比重、合理調(diào)整權(quán)益?zhèn)}位基本上是主流趨勢(shì)。而通過一系列資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，去年險(xiǎn)資收益率有明顯的提升，今年這一趨勢(shì)更加明顯。

　　而華泰證券稱，險(xiǎn)資投資收益上升關(guān)鍵在于：一是繼續(xù)增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比例，二是從三季度“股債雙?！敝蝎@益?！氨ｋU(xiǎn)行業(yè)已扭轉(zhuǎn)過去兩年的低迷增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，隨著資本市場(chǎng)投資收益率的改善，以及創(chuàng)新投資工具和投資渠道的拓展，險(xiǎn)資投資收益較往年明顯改善?！?/P>

　　在凈利潤(rùn)穩(wěn)定較好增長(zhǎng)的同時(shí)，前三季度4家險(xiǎn)企凈資產(chǎn)也實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，前3季度4家上市公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈資產(chǎn)6348.13億，較年初增長(zhǎng)17.3%，凈資產(chǎn)快速增長(zhǎng)成為報(bào)表重要亮點(diǎn)。

　　分析認(rèn)為，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)也明顯受益于股債市場(chǎng)向好，而資本公積的大幅回升也預(yù)示了今年4季度和明年全年資產(chǎn)減值壓力將會(huì)減小，前三季度成為減值釋放的高峰。

　　此外，在投資逐步改善的過程中，保險(xiǎn)公司也迎來了分紅支出的較快增長(zhǎng)，2014年前三季度，國(guó)壽、平安和太保分紅同比分別增長(zhǎng)6.6%、 4.6%和23.7%。2013年國(guó)壽的分紅支出同比大增長(zhǎng)436.3%，我們預(yù)期分紅支出的快速增長(zhǎng)和公司產(chǎn)品集中到期相關(guān)。從趨勢(shì)來看，分紅支出一般滯后投資一年左右，我們預(yù)期在2015年分紅支出仍將有較快增長(zhǎng)。

　　展望

　　險(xiǎn)企全年報(bào)將持續(xù)向好

　　盡管如此，整體而言，保險(xiǎn)行業(yè)的三季報(bào)表現(xiàn)仍稱得上符合市場(chǎng)預(yù)期，也基本反映了保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)和投資持續(xù)向好的基本面。

　　“分析4家險(xiǎn)企三季報(bào)數(shù)據(jù)背后的邏輯，可以發(fā)現(xiàn)，險(xiǎn)企渠道轉(zhuǎn)型推動(dòng)保費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，保障類產(chǎn)品占比在提升；非標(biāo)配置逐步接近上限，投資收益率今明兩年將位于高位，此后可能面臨向下壓力；雖然向下利率環(huán)境給行業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金釋放和投資均帶來負(fù)面影響，但是能夠推動(dòng)行業(yè)加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型?！眲⒖”硎?。

　　展望保險(xiǎn)上市公司2014年全年年報(bào)，也頗具看點(diǎn)。分析機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，目前保險(xiǎn)行業(yè)已進(jìn)入了“重投入重個(gè)險(xiǎn)—高價(jià)值高保障保單銷售—保費(fèi)穩(wěn)定平穩(wěn)增長(zhǎng)”的增長(zhǎng)模式。在行業(yè)基本面持續(xù)向好的背景下，政策方面的催化因素也在加碼，償二代有望年底落定利好保險(xiǎn)公司，另一方面醫(yī)療健康險(xiǎn)方面有相關(guān)政策持續(xù)推進(jìn)。預(yù)計(jì)全年險(xiǎn)企投資收益將持續(xù)高增長(zhǎng)，凈投資收益率也會(huì)達(dá)到歷史高點(diǎn)，具體而言，中國(guó)人壽會(huì)在4.85%—5%左右，平安、太保和新華將會(huì)突破 5%；同時(shí)，全年保費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度也較大，繳費(fèi)期限結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將更加優(yōu)化。

　　此外，在三季報(bào)利好下，分析機(jī)構(gòu)也一致看好4季度保險(xiǎn)行業(yè)基本面的改善，并重點(diǎn)推薦中國(guó)人壽和中國(guó)平安等個(gè)股。

　　分析指出，除了傳統(tǒng)保險(xiǎn)市場(chǎng)的快速拓展，中國(guó)平安在布局互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)方面也迎來高速發(fā)展。目前，旗下陸金所注冊(cè)用戶突破300萬，金融資產(chǎn)交易規(guī)模同比增長(zhǎng)近5倍，其中P2P交易規(guī)模同比上漲近5倍，居中國(guó)P2P市場(chǎng)第一；萬里通注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)到6271萬，合作商戶門店超50萬家，積分交易規(guī)模同比增長(zhǎng)260%。

　　而且，其日前推出的核心員工持股計(jì)劃也將有助于緩解長(zhǎng)期壓制公司股價(jià)的減持因素。對(duì)此，分析認(rèn)為，員工減持是長(zhǎng)期壓制中國(guó)平安A股股價(jià)的因素，截至3季度末，員工持股剩余股份在1.83億—2.5億股之間，占總股本的2.3%—3.2%，3季度單季至少減持了1.16億股，減持力度較大，剩余員工持股對(duì)股價(jià)的壓制力量明顯減弱。此次設(shè)立的核心員工持股計(jì)劃假設(shè)增持1—2%，將對(duì)本已逐步弱化的員工減持存在一定的對(duì)沖效應(yīng)。