適度松綁股指期貨時機正趨成熟

　　□吳黎華 

　　2017年以來，A股市場總體運行平穩(wěn)，市場波動性明顯收窄，估值結構漸趨合理，投資者信心逐漸恢復。從當前情況來看，整個市場已具備進一步推進市場化改革、繼續(xù)適度松綁股指期貨的條件。

　　統(tǒng)計數據顯示，今年前8個月，上證綜指累計上漲了8.29%，深證成指累計上漲了6.28%，市場主要股指穩(wěn)中有升。從估值水平來看，截至目前，上交所A股平均市盈率為17.99倍，深交所A股平均市盈率為36.79倍，中小板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率分別為42.87倍、51.74倍。整個市場的估值結構較之前有了很大改善，市場整體估值日趨合理。

　　從市場規(guī)則完善的角度來看，過去兩年多，在嚴監(jiān)管、去杠桿的大環(huán)境下，證券市場主要是以強化市場監(jiān)管和信心重建為主，監(jiān)管部門先后完善了兩融、并購重組、定增、減持、停牌制度、投資者適當性管理等多方面的監(jiān)管?？傮w而言，這些舉措起到了清理證券市場生態(tài)環(huán)境、恢復投資者信心的作用，證券市場服務實體經濟發(fā)展的理念已經確立并得到強化，一些投資者長期關注的問題也得到了監(jiān)管約束。

　　由此判斷，當前A股市場正逐漸擺脫2015年異常波動帶來的負面影響，逐漸回歸到一個正常的市場。這一成果，是在吸取2015年股市異常波動、2016年指數熔斷機制經驗教訓的基礎上實現的，是和堅持強化市場監(jiān)管、堅持穩(wěn)中求進的總基調，平衡好改革、發(fā)展、穩(wěn)定三者的關系，努力創(chuàng)造穩(wěn)定的市場環(huán)境分不開的。

　　當然，資本市場堅持市場化、法治化和國際化的改革方向不能動搖。從當前市場運行情況來看，市場環(huán)境已較為穩(wěn)定，投資者信心得到恢復，在一定程度上具備了徹底退出應對市場危機時刻采取的臨時性限制措施，繼續(xù)推進證券市場市場化改革，充分發(fā)揮資本市場服務實體經濟功能的條件。

　　從市場的臨時性措施來看，今年2月17日，股指期貨交易限制曾適度放松。隨著市場進一步穩(wěn)定，今后一段時間內應考慮逐步實現股指期貨交易的完全正?；钇涑浞职l(fā)揮套期保值功能，吸引更多機構資金進入A股市場。

　　就推進市場化改革而言，當前新股發(fā)行的常態(tài)化已被市場逐漸接受，市場的融資功能已有所恢復。未來市場化改革的方向，應是逐漸取消新股發(fā)行定價窗口指導，由市場決定新股發(fā)行價格和發(fā)行節(jié)奏，用破發(fā)甚至發(fā)行失敗的市場化機制，來倒逼企業(yè)進行審慎定價和選擇發(fā)行窗口。同時，應進一步完善退市制度，把新股發(fā)行常態(tài)化和退市常態(tài)化結合起來，讓市場能夠正常地“新陳代謝”。在并購重組方面，也應響應實體經濟產業(yè)升級和經濟結構調整的需要，進一步推動并購重組的市場化改革，加強對并購重組的信息披露和事中事后監(jiān)管。

　　必須強調的是，堅持市場化改革與強化監(jiān)管并不矛盾。從嚴監(jiān)管，是市場健康發(fā)展保持穩(wěn)定的基礎。兩年多的時間里，我們在定增、減持、信息披露、停牌、投資者適當性管理等方面推行了一系列完善監(jiān)管的舉措，并不是應對市場危機的臨時性舉措，而是針對A股市場一些老問題的清算，這樣的監(jiān)管，只能加強，不能放松。

原標題：A股市場運行平穩(wěn) 適度松綁股指期貨時機趨成熟

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