業(yè)績(jī)新高背后的單一產(chǎn)品

　　細(xì)數(shù)格力電器的優(yōu)點(diǎn)，確實(shí)不少。

　　首先，穩(wěn)定的業(yè)績(jī)是主打牌。

　　格力電器是空調(diào)行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的霸主。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2016年格力空調(diào)內(nèi)銷出口共計(jì)超3600萬(wàn)臺(tái)，穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)行業(yè)首席。2017年上半年格力中央空調(diào)以18.1%的占有率再次排名第一。

　　這家公司1996年在深交所主板上市，20年時(shí)間股價(jià)增長(zhǎng)近350倍，營(yíng)業(yè)收入從上市之初的28億元增長(zhǎng)至1100億元。2017年，格力電器營(yíng)收突破了1500億元，同比增長(zhǎng)36%。該增速遠(yuǎn)超過(guò)去五年的收入增速。

　　在董明珠獨(dú)自執(zhí)掌的五年里，格力電器的營(yíng)收是過(guò)去21年總和的1.9倍，利潤(rùn)則是過(guò)去21年總和的近4倍。

　　單位：億元 來(lái)源：Wind

　　其次，傲視同業(yè)的毛利率。

　　格力電器在營(yíng)收、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)同時(shí)，還保持著較高的毛利率和傲視同業(yè)的凈利率水平。

　　空調(diào)行業(yè)屬家電行業(yè)中毛利率表現(xiàn)較好的范疇。格力電器2017年銷售毛利率32.86%，在營(yíng)收超過(guò)100億元的A股白電公司中最高。銷售凈利率更是遙遙領(lǐng)先，高達(dá)15.18%。與此同時(shí)，美的集團(tuán)（000333.SZ）和青島海爾（600690.SH）的銷售凈利率為7.73%和5.62%。

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　　再次，格力電器的運(yùn)營(yíng)能力值得肯定。

　　2017年年報(bào)中，格力電器應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)約為10.65天，但同期應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)卻高達(dá)115天。也就是說(shuō)，格力電器對(duì)于供應(yīng)商的押賬能力極強(qiáng)，但同時(shí)對(duì)于銷售方的收賬能力卻沒(méi)有絲毫減弱。這兩個(gè)數(shù)據(jù)足以說(shuō)明格力電器在行業(yè)內(nèi)的議價(jià)能力。

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　　更別提格力電器手握著超千億的現(xiàn)金。

　　2017年年報(bào)顯示，格力電器貨幣資金達(dá)到996億元，雖相較去年半年報(bào)時(shí)1053億元略有下降，但仍接近千億元。美的集團(tuán)、青島海爾貨幣資金分別為482億元和322億元，二者之和都不及格力電器。

　　在券商研報(bào)中，不少券商甚至將格力與蘋果公司(APPL.O)相提并論，稱兩者在現(xiàn)金儲(chǔ)備、盈利能力、產(chǎn)品價(jià)格高、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面有很高的相似度。

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　　此外，還有大手筆的分紅。

　　格力電器每年的高分紅，也是投資者追捧的重要原因。單單格力電器每年的分紅就已經(jīng)達(dá)到4%。股價(jià)的上漲對(duì)于格力的投資者而言，只是“意外的收獲”。

　　然而，格力電器如此優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，幾乎全靠空調(diào)單一產(chǎn)品來(lái)支撐。

　　格力電器主營(yíng)主品包括家用空調(diào)、中央空調(diào)、空氣能熱水器、生活電器、工業(yè)制品、手機(jī)等。但格力電器幾乎是A股市場(chǎng)上最純粹的空調(diào)企業(yè)，空調(diào)業(yè)務(wù)占比高達(dá)82%。

　　“好空調(diào)，格力造”，這一句耳熟能詳?shù)膹V告語(yǔ)已深入人心。格力此前也樂(lè)于在消費(fèi)者心中豎立“格力=空調(diào)”這一專業(yè)形象。

　　盡管空調(diào)在家電行業(yè)領(lǐng)域是毛利率最高的產(chǎn)品之一，但依靠單一產(chǎn)品，所受的掣肘也十分明顯。“一家公司在規(guī)模較小時(shí)，專注于單一產(chǎn)品，這或許可以作為其生存之道，但在其營(yíng)收超過(guò)1000億元之后，還只是以單一空調(diào)為主打產(chǎn)品，這種策略就并不明智了。”家電行業(yè)分析師梁振鵬表示，首先，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱；其次，增長(zhǎng)存在天花板。

　　格力電器不是沒(méi)有體驗(yàn)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)。

　　2015年，中國(guó)家電市場(chǎng)出現(xiàn)大幅滑坡，一直以來(lái)作為家電增長(zhǎng)引擎的空調(diào)行業(yè)也遇冷。格力電器出現(xiàn)了上市以來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)，全年?duì)I業(yè)收入下降近400億元，由2014年的1400億元降至2015年的1005.64億元，降幅高達(dá)28%。

　　同年，美的集團(tuán)則因其多元化業(yè)務(wù)更強(qiáng)而很好地平滑了風(fēng)險(xiǎn)，總營(yíng)收僅微降30億元，降幅2%。

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　　空調(diào)行業(yè)因其產(chǎn)品屬性，還存在著一定的周期性變化。從格力電器近幾年的季度營(yíng)收數(shù)據(jù)可見(jiàn)，空調(diào)旺季通常發(fā)生在三季度。上半年，尤其是第一季度，格力電器業(yè)績(jī)一直不算亮眼。

　　董明珠已意識(shí)到單一產(chǎn)品成為制約格力電器進(jìn)一步壯大的關(guān)鍵所在。自2012年擔(dān)任董事長(zhǎng)以來(lái)，她便開(kāi)始推進(jìn)格力電器的多元化進(jìn)程。

　　2011年年報(bào)中，格力電器還以“長(zhǎng)期專注于制冷產(chǎn)業(yè)，走專業(yè)化發(fā)展的道路”為傲。2012年年報(bào)中，第一次提到“多元化”三個(gè)字，但依然表示“堅(jiān)持走專業(yè)化發(fā)展道路，逐步實(shí)現(xiàn)專業(yè)化中的多元化”。

　　2013年年報(bào)中，這一描述變?yōu)?ldquo;逐步實(shí)現(xiàn)專業(yè)化中的產(chǎn)品多元化”，增加了“產(chǎn)品”二字。

　　2014年年報(bào)中，格力電器明確提出，“將格力電器從一個(gè)專業(yè)生產(chǎn)空調(diào)的企業(yè)發(fā)展成一個(gè)多元化的集團(tuán)性企業(yè)”。

　　格力電器的打法也跟著戰(zhàn)略在進(jìn)行調(diào)整，2012年格力電器推出了冰箱產(chǎn)品；2013年，格力電器又成立大松生活電器，主推小家電產(chǎn)品。

　　但這一系列努力收效甚微，并未在市場(chǎng)激起浪花。讓人印象深刻的卻是，董明珠親自走到一線，為自家產(chǎn)品代言，廣告詞從帶有產(chǎn)品的“空調(diào)”字眼變?yōu)?ldquo;讓世界愛(ài)上中國(guó)造”。

　　在白電市場(chǎng)飽和度如此之高的前提下，格力電器若希望通過(guò)其他小家電進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局，似乎有突圍“紅海”的難度。此路不通，董明珠似乎開(kāi)始思考“新的增長(zhǎng)點(diǎn)繼續(xù)落在家電領(lǐng)域是否正確”這個(gè)問(wèn)題。更何況，小家電并不是有著冒險(xiǎn)精神的董明珠的夢(mèng)想所在。

　　在2015年空調(diào)行業(yè)展乃至家電行業(yè)最難熬的這一年，格力不在家電領(lǐng)域戀戰(zhàn)，轉(zhuǎn)而加入智能手機(jī)大戰(zhàn)。但是種種跡象表示，格力手機(jī)在消費(fèi)者心中并未樹立口碑，撇開(kāi)巨頭蘋果、華為不說(shuō)，亦未干過(guò)來(lái)自東莞的“藍(lán)綠兄弟”。

　　總之，以上所有的多元化努力只是讓格力電器空調(diào)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比由此前的約90%的比例，降至如今的80%。