上周五（11月28日），廣州金逸影視傳媒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱金逸影視）被臨時(shí)取消審核，與“院線第一股”失之交臂。影評(píng)人趙珂嘉認(rèn)為，這與近日武漢國資委譴責(zé)金逸影視IPO文件相關(guān)數(shù)據(jù)“失實(shí)”不無關(guān)系。
另一邊，同場(chǎng)上會(huì)的萬達(dá)電影院線股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱萬達(dá)院線）IPO申請(qǐng)順利過會(huì)。根據(jù)招股書，萬達(dá)院線預(yù)計(jì)募集資金20億元，將用于影院建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。據(jù)多家媒體報(bào)道，此前有知情人士稱，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)獲得批準(zhǔn)在香港上市融資60億美元。按照計(jì)劃，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)擬定于12月5日啟動(dòng)全球路演，12月19日正式在港交所掛牌。
業(yè)內(nèi)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，萬達(dá)院線未來跑馬圈地將以三、四線城市為主，市場(chǎng)培育期短則1～2年，長(zhǎng)則3～5年，僅依靠自身銷售收入和上級(jí)母公司的資金補(bǔ)助顯然力不從心，上市融資幾乎是必然的出路；若萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)成功上市融資，可加快全國布局，進(jìn)而為院線發(fā)展“搭橋鋪路”，而院線的不斷豐富對(duì)地產(chǎn)的商業(yè)溢價(jià)有較強(qiáng)的補(bǔ)充作用。
布局三四線資金鏈承壓/
2009～2013年，萬達(dá)院線在票房收入、市場(chǎng)份額、觀影人次上連續(xù)5年位列全國院線第一名。其中，萬達(dá)院線影院票房收入自2011年的17.85億元增至2013年的31.61億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率逾33%，2013年市場(chǎng)份額占比為14.52%；作為亞軍和季軍的上海聯(lián)合和中影星美，2013年票房收入分別約為18.83億元和18.38億元；金逸影視2013年票房收入為15.41億元，以7.08%的市場(chǎng)份額排名第六。
招股書顯示，萬達(dá)院線募集資金運(yùn)用情況為，4億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，其余16億元用于影院建設(shè)項(xiàng)目，這將使萬達(dá)院線在2016年底建成影院260家、銀幕2300塊，相當(dāng)于將2013年底其影院和銀幕的規(guī)模翻一番。
但記者發(fā)現(xiàn)，截至2013年底，萬達(dá)院線旗下91家子公司中，有21家尚未盈利，最大虧損額超200萬元；今年上半年，旗下99家子公司中，有15家凈利潤為負(fù)，主要集中在株洲、威海和白山等三、四線城市。
無獨(dú)有偶，金逸影視2013年12月31日前設(shè)立的49家全資及控股子公司中23家虧損，以桂林、威海和合肥等三、四線城市為主。
“影院選址對(duì)于其經(jīng)營業(yè)績(jī)至關(guān)重要，這主要取決于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平及增長(zhǎng)速度、物業(yè)配套服務(wù)水平、人口密度及收入等多種因素，未來影院的必爭(zhēng)之地即三、四線城市，會(huì)相應(yīng)拉長(zhǎng)市場(chǎng)培育期?！壁w珂嘉稱。
有業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，一方面，院線若要維持行業(yè)地位，就必須捷足先登，加大投入快速搶占三、四線城市；另一方面，較長(zhǎng)的市場(chǎng)培育期將使其資金鏈承壓、盈利周期延長(zhǎng)，可用“前景光明、道路曲折”形容院線在三、四線城市的布局。
“盡快上市是萬達(dá)院線的必然選擇，主要是因?yàn)殡S著萬達(dá)院線擴(kuò)張速度快過萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)，且主要落戶在需要一定市場(chǎng)培育期的三、四線城市，能否保證足夠的資金支持至關(guān)重要?！币子^國際分析師黃國鋒稱。
一位證券業(yè)內(nèi)分析師坦言，國內(nèi)資本市場(chǎng)還比較偏重概念，作為“院線第一股”的萬達(dá)院線受到熱捧的可能性較大，這也是金逸影視的一個(gè)遺憾。
自有院線縮短市場(chǎng)培育期/
作為影院行業(yè)當(dāng)之無愧的“王者”，萬達(dá)院線在盈利方面也是“傲視群雄”，2011年到2014年上半年，凈利潤分別約為3.07億元、3.9億元、6.05億元和4.19億元。
截至2014年6月30日，萬達(dá)院線在全國80多個(gè)城市擁有已開業(yè)影院150家；截至2014年3月31日，金逸影視已開業(yè)影院114家及71家加盟影院，10余家影院在建，經(jīng)營區(qū)域跨北上廣等50余個(gè)城市。
雖然金逸影視旗下的影院數(shù)量多于萬達(dá)院線，但盈利水平卻不及萬達(dá)院線。金逸影視2011年到2013年凈利潤分別約為3455萬元、4549萬元和4737萬元。
“金逸影視的經(jīng)營模式是租賃房產(chǎn)進(jìn)行裝修后進(jìn)行業(yè)務(wù)經(jīng)營，雖然萬達(dá)院線也是，但‘收租人’是萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)，是自家人，無論是租金模式還是租金價(jià)格都比金逸影視具有優(yōu)勢(shì)?！壁w珂嘉稱。
“萬達(dá)院線之所以迅速崛起為行業(yè)領(lǐng)軍者，主要依賴旗下全部為自有影院，在票房分賬上能夠獲得院線和影院雙份收入，且多租賃萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)物業(yè)，縮短了市場(chǎng)培育期，租金支付模式也較為劃算?！秉S國鋒表示，背靠萬達(dá)集團(tuán)這棵大樹，在上市之前，基本解決了萬達(dá)院線成為行業(yè)霸主所需的資金投入，這是金逸影視不能比肩的。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，2011年到2014年上半年，萬達(dá)院線資產(chǎn)負(fù)債率（合并）未超過40%；而2011年到2013年，金逸影視資產(chǎn)負(fù)債率（合并）都在70%以上，最高近80%。
“雖然萬達(dá)院線大力拓展的三、四線城市達(dá)到預(yù)計(jì)收益水平需要一定時(shí)間，但隨著萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)在香港上市，其在全國各地布局的萬達(dá)廣場(chǎng)會(huì)保持更快的增長(zhǎng)，嵌入商業(yè)地產(chǎn)的經(jīng)營模式不僅會(huì)為萬達(dá)院線創(chuàng)造更高的營收‘搭橋鋪路’，也間接為后者維持充足、穩(wěn)定的現(xiàn)金流提供了保證?！壁w珂嘉稱。
武漢國資委致函證監(jiān)會(huì) 金逸影視IPO審核被取消
每經(jīng)記者 胡飛軍 發(fā)自廣州金逸影視招股書數(shù)據(jù)引起公司與武漢市國資委之間的爭(zhēng)議，并沒有因其致歉而結(jié)束。
11月27日，武漢市國資委進(jìn)一步發(fā)布聲明并曬出看電影詳細(xì)賬單，經(jīng)核查，2011年武漢市國資委觀看教育影片4場(chǎng)，花費(fèi)資金1.31萬元，與金逸影視招股書中披露的96.5萬元相去甚遠(yuǎn)。
受上述事項(xiàng)影響，11月28日，證監(jiān)會(huì)披露公告，鑒于金逸影視尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步落實(shí)，決定取消第201次主板發(fā)審委會(huì)議對(duì)該公司發(fā)行申報(bào)文件的審核。
對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，事實(shí)真相需要待保薦機(jī)構(gòu)和審計(jì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所公布盡職調(diào)查底稿方能真相大白。
武漢國資委曬賬單明細(xì)
因過會(huì)前大客戶突然 “發(fā)聲”，金逸影視上市之路平添波折。
此前《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，金逸影視招股說明書中，將武漢市國資委列為該公司2011年度第五大消費(fèi)客戶，消費(fèi)金額96.5萬元。11月26日武漢市國資委通過網(wǎng)絡(luò)了解到這一情況，對(duì)此表示嚴(yán)重失實(shí)，要求對(duì)方賠禮道歉。
11月27日，金逸影視聲明，公司招股說明書中所列示的96.5萬元，實(shí)為武漢市國資委以及相關(guān)國資體系內(nèi)的單位合計(jì)在公司消費(fèi)團(tuán)體票的金額，統(tǒng)計(jì)口徑問題帶來理解錯(cuò)誤，向武漢市國資委鄭重道歉。
對(duì)此，當(dāng)天武漢市國資委發(fā)進(jìn)一步聲明，并曬出相關(guān)看電影賬單，以證“清白”。
“經(jīng)核實(shí)，2011年武漢市國資委共組織機(jī)關(guān)工作人員和企業(yè)先模人物、管理人員觀看教育影片4場(chǎng)，資金13100元?！蔽錆h市國資委聲明表示，其中，反映優(yōu)秀信訪干部先進(jìn)事跡的主題片 《潘作良》80張、2400元（湖北宏基時(shí)代文化傳播有限公司）；反映汶川抗震救災(zāi)的主題片《堅(jiān)強(qiáng)》130張、3900元 （武漢影城娛樂有限責(zé)任公司）；反映社會(huì)綜合治理工作的主題片《守望平安》100張、3500元 （武漢滾石娛樂有限公司）；革命傳統(tǒng)教育主題片 《建黨偉業(yè)》110張、3300元 （湖北興匯影城娛樂有限公司）。
另外，武漢市國資委還稱，其根本不是金逸影視長(zhǎng)期合作團(tuán)體票客戶，并通過官方微博聲明，已經(jīng)致函中國證監(jiān)會(huì)，懇請(qǐng)依法查清事實(shí)和嚴(yán)肅處理。
針對(duì)金逸影視與武漢市國資委的相關(guān)情況，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍在11月28日的新聞例會(huì)上表示，鑒于尚有相關(guān)事項(xiàng)落實(shí)，取消主板發(fā)審委對(duì)金逸影視當(dāng)日發(fā)行申報(bào)文件的審核。
“企業(yè)管理層之前一直在忙上會(huì)審核的事情，目前沒有進(jìn)一步的回復(fù)，暫緩上市的結(jié)果短期內(nèi)已經(jīng)定了，很難改變，二次上會(huì)也要等一段時(shí)間。企業(yè)要是有統(tǒng)一回復(fù)將會(huì)及時(shí)發(fā)給相關(guān)媒體?！币晃唤咏鹨萦耙暤娜耸繉?duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。
盡職調(diào)查底稿成關(guān)鍵
金逸影視與武漢市國資委的爭(zhēng)議愈演愈烈，以致金逸影視被暫緩上市，事實(shí)真相到底如何？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，只有待保薦人和相關(guān)會(huì)計(jì)師事務(wù)所公布盡職調(diào)查底稿方能真相大白。
“既然披露的是擬上市公司的第五大客戶，中介機(jī)構(gòu)肯定會(huì)有上市前的盡職調(diào)查和訪談底稿，不可能沒有核查?！敝C券律師許峰對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。
記者翻閱金逸影視招股說明書注意到，此次金逸影視的保薦人（承銷商）為中信建投證券股份有限公司，會(huì)計(jì)師事務(wù)所為信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所，并出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見。
在招股說明書中，中信建投證券股份有限公司和信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所相關(guān)人員都聲明，公司已對(duì)招股說明書及其摘要進(jìn)行了核查，確認(rèn)不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并對(duì)其真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。
11月27日，信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所注冊(cè)會(huì)計(jì)師王建新在接受澎湃新聞采訪時(shí)表示，金逸影視招股說明書中發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)，是要經(jīng)過核實(shí)才能發(fā)布的，金逸影視招股書里每年的五大客戶數(shù)據(jù)不僅僅由金逸方面提供，會(huì)計(jì)師也會(huì)對(duì)此進(jìn)行核實(shí)，數(shù)據(jù)是沒有問題的，“這些數(shù)據(jù)是有賬可查的”。
“現(xiàn)在這種情況只能交給中介機(jī)構(gòu)再去復(fù)核了，只要中介機(jī)構(gòu)將此前的盡職調(diào)查底稿公布，事實(shí)真相就基本能明朗?！痹S峰說。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)此前發(fā)布的《保薦人盡職調(diào)查工作準(zhǔn)則》中第三章《業(yè)務(wù)和技術(shù)調(diào)查》第二十二條規(guī)定，保薦人需要獲取或編制發(fā)行人報(bào)告期對(duì)主要客戶（至少前10名)的銷售額占年度銷售總額的比例及回款情況，是否過分依賴某一客戶（屬于同一實(shí)際控制人的銷售客戶，應(yīng)合并計(jì)算銷售額）；分析其主要客戶的回款情況，是否存在以實(shí)物抵債的現(xiàn)象。
此外，對(duì)于大客戶，需追查銷貨合同、銷貨發(fā)票、產(chǎn)品出庫單、銀行進(jìn)賬單，或用函證的方法確定銷售業(yè)務(wù)發(fā)生的真實(shí)性；與前述客戶存在長(zhǎng)期合同的，應(yīng)取得相關(guān)合同，分析長(zhǎng)期合同的交易條款及對(duì)發(fā)行人銷售的影響。
