【延伸閱讀】日媒：負(fù)利率攪亂世界經(jīng)濟(jì) 歐美金融界將陷入“日本化”泥沼
參考消息網(wǎng)10月24日?qǐng)?bào)道 日本《選擇》月刊10月號(hào)文章刊載了題為《負(fù)利率將攪亂世界經(jīng)濟(jì)，歐美金融界也將陷入“日本化”泥沼》的文章。
文章指出，在歐洲央行積極“阻止日本化”之際，歐洲債券市場(chǎng)和城市銀行陸續(xù)出現(xiàn)“金融市場(chǎng)首次出現(xiàn)的”異常事態(tài)，并逐漸波及美國(guó)。
歐債利率比日本還“日本化”
“從長(zhǎng)期來(lái)看，有必要采取高度寬松的金融政策。”歐洲央行行長(zhǎng)馬里奧·德拉吉在9月12日的歐洲央行理事會(huì)會(huì)議結(jié)束后宣布實(shí)行綜合性金融寬松政策，將歐元區(qū)隔夜存款利率由負(fù)0.4%下調(diào)至負(fù)0.5%。這是為了阻止意味著“低增長(zhǎng)和低通脹”、“螺旋式緊縮”的“日本化”。但是，從“低利率常態(tài)化”的意義上說(shuō)，歐洲已經(jīng)比日本還“日本化”。
據(jù)報(bào)道，截至9月初，全世界負(fù)利率債券總規(guī)模達(dá)17萬(wàn)億美元（1美元約合7.07人民幣），其中近九成是日本和歐洲的債券，分別占40%以上。
在8月的歐洲債券市場(chǎng)上，德國(guó)30年期債券利率暴跌至負(fù)數(shù)。德國(guó)所有國(guó)債利率均為負(fù)數(shù)，遠(yuǎn)低于日本利率。德國(guó)一度出現(xiàn)三個(gè)月期債券利率大于10年期債券利率的“收益率曲線倒掛”現(xiàn)象。
奧地利2017年9月發(fā)行的100年期債券利率為2.1%，而今年8月利率驟降至0.71%。一直持有100年期債券的投資家一般不存在，但其利率僅為0.71%實(shí)在超出人們的想象。
報(bào)道稱，如果債券利率下降，則債券價(jià)格上漲。年限越長(zhǎng)變動(dòng)越激烈。奧地利100年期債券去年底時(shí)交易價(jià)相當(dāng)于債券面額的116%，但今年8月19日暴漲至198%。從低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)角度考慮，這是最合算的投資對(duì)象了。購(gòu)買100年期債券的投資家當(dāng)然不是在期待利率，而是在期待增值收益。這就是泡沫。
房貸負(fù)利率將促泡沫加劇
文章指出，不光國(guó)債利率為負(fù)，企業(yè)債券利率也為負(fù)。截至8月底，全世界負(fù)利率企業(yè)債券規(guī)模超過1.2萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)超今年年初時(shí)的水平。其中大部分的發(fā)行方是瑞士企業(yè)，“投資級(jí)”企業(yè)債券九成以上利率為負(fù)。以歐元支付的企業(yè)債券方面，甚至出現(xiàn)了諾基亞等“非投資級(jí)”垃圾債券的利率也為負(fù)的例子。
另一方面，金融危機(jī)和債務(wù)危機(jī)給歐洲銀行帶來(lái)的傷痛尚未愈合，歐洲央行的負(fù)利率政策又對(duì)歐洲銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成直接沖擊。各國(guó)銀行開始采取可說(shuō)是最后手段的對(duì)策。
丹麥日德蘭銀行8月宣布10年期住房貸款（固定）利率為負(fù)0.5%，消息一出舉世震驚。丹麥2012年將政策利率設(shè)為負(fù)數(shù)，比日本還早三年多。在這個(gè)“負(fù)利率發(fā)達(dá)國(guó)家”，“如果借住房貸款，則可以固定獲得利息”的異?，F(xiàn)象逐漸形成。此前丹麥也出現(xiàn)過買房貸款可獲得利息的情況，但僅限于“浮動(dòng)利率”。不難想象，房地產(chǎn)泡沫將進(jìn)一步加劇。
據(jù)報(bào)道，瑞銀集團(tuán)和瑞信集團(tuán)宣布，自11月起對(duì)富裕階層賬戶收取手續(xù)費(fèi)。這是事實(shí)上的“存款負(fù)利率”，對(duì)于存款者而言意味著“資產(chǎn)負(fù)債化”。9月19日，瑞士央行發(fā)布金融政策，將政策利率定在負(fù)0.75%。瑞士央行似乎也傾聽了城市銀行的呼聲。但是，如果瑞士不是利率明顯低于德國(guó)，就會(huì)面臨本國(guó)貨幣升值的困境。德國(guó)和瑞士國(guó)債經(jīng)常聯(lián)動(dòng)，但利率差正逐漸縮小。
2015年初的“瑞士法郎沖擊”（瑞士停止干預(yù)匯市的消息傳出后不久，瑞郎對(duì)歐元匯率暴漲40%）給瑞士造成的傷口無(wú)法愈合。如果歐洲央行進(jìn)一步推進(jìn)負(fù)利率政策，則瑞士央行下次也不得不跟進(jìn)。歐洲央行的負(fù)利率和量化寬松政策給瑞士這樣的非歐元區(qū)國(guó)家也造成了很大影響。
美債利率受波及不足為奇
文章稱，歐洲央行認(rèn)為，負(fù)利率對(duì)銀行收益造成的影響是“中性的”。但實(shí)際上，歐元區(qū)各銀行收益性指標(biāo)在負(fù)利率政策實(shí)施后大約下降了20%到30%。因金融危機(jī)和債務(wù)危機(jī)而下跌的歐洲大型銀行股價(jià)進(jìn)一步下跌。
銀行應(yīng)對(duì)負(fù)利率政策的措施也只有“提高成本效率”和“并購(gòu)”。歐洲銀行是中東石油資金和非洲資源資金所去之處，這種“財(cái)富由南向北流”的格局從羅馬帝國(guó)時(shí)代延續(xù)至今，令歐洲保持了優(yōu)越性。但如果瑞銀集團(tuán)采取負(fù)利率政策的勢(shì)頭蔓延至其他銀行，那么今后的資金流動(dòng)可能發(fā)生歷史性變化。當(dāng)然，世界的目光會(huì)投向仍維持正利率的美國(guó)，但美國(guó)的情況也變得異常。
美聯(lián)儲(chǔ)前主席艾倫·格林斯潘8月在接受彭博社采訪時(shí)表示：“美國(guó)國(guó)債利率降為負(fù)數(shù)也不奇怪。”他還說(shuō)：“美國(guó)國(guó)債收益率降至零以下沒有障礙。”他曾在2017年指出，“股市沒有泡沫，債券市場(chǎng)泡沫可能破裂”，警告稱利率過低是異?，F(xiàn)象和泡沫。但現(xiàn)在他開始說(shuō)，“利率即使是零也沒問題”。
格林斯潘發(fā)言基調(diào)發(fā)生變化，導(dǎo)致8月市場(chǎng)混亂加劇。美國(guó)10年期國(guó)債利率8月15日跌至1.47%，接近2016年1.32%的歷史最低水平。已進(jìn)入負(fù)值區(qū)間的“期限溢價(jià)”也持續(xù)急劇下跌。
據(jù)報(bào)道，美國(guó)10年期通脹保值債券收益率8月進(jìn)入負(fù)值區(qū)域，實(shí)際利率為負(fù)。在不遠(yuǎn)的將來(lái)，名義利率為負(fù)也不足為奇。在美國(guó)，關(guān)于發(fā)行50年期和100年期債券的討論日益熱烈。這被認(rèn)為是在“長(zhǎng)期債券泡沫的緩和”和“收益率曲線的正?；?rdquo;方面多少有些效果的手段，有實(shí)現(xiàn)的可能性。這又將引發(fā)新的泡沫和催生出異常金融環(huán)境嗎？
文章認(rèn)為，即使歐美金融當(dāng)局為“阻止日本化”采取各種瘋狂手段，結(jié)果也只會(huì)進(jìn)一步引發(fā)房地產(chǎn)等泡沫。泡沫破裂之后等在前面的還是“日本化”。
馬里奧·德拉吉（中）領(lǐng)導(dǎo)的歐洲央行9月12日宣布實(shí)行綜合性金融寬松政策。（路透社）
（2019-10-24 11:35:49）
