運(yùn)營(yíng)、擴(kuò)張?zhí)幪幰X(qián) 順豐遭遇“錢(qián)荒”？

　　順豐控股借殼上市，除了高估值令人驚嘆外，王衛(wèi)對(duì)不上市初心的食言，也成為市場(chǎng)津津樂(lè)道之處。

　　早年間，順豐掌門(mén)人王衛(wèi)曾表示：“上市無(wú)非是獲得企業(yè)發(fā)展所需的資金。順豐也缺錢(qián)，但順豐不能為了錢(qián)而上市。上市后，企業(yè)將變成一個(gè)賺錢(qián)機(jī)器，每天股價(jià)的變動(dòng)都牽動(dòng)企業(yè)的神經(jīng)，對(duì)企業(yè)管理層的管理極為不利。”

　　快遞專(zhuān)家徐勇認(rèn)為，“食言”的背后其實(shí)是資本在起主導(dǎo)作用。“在技術(shù)、人才、商業(yè)模式和資本這四個(gè)要素當(dāng)中，資本是核心，通過(guò)融入資本加大對(duì)裝備的投入；如果不上市，單靠原始資本積累，速度比較慢”。此外，就整個(gè)企業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)，要想在國(guó)際市場(chǎng)立足的話，必須要規(guī)范。而上市是國(guó)際上普遍認(rèn)同的規(guī)范。

　　中投顧問(wèn)高級(jí)研究員申正遠(yuǎn)也提到“相比于申通和圓通等其他快遞企業(yè)采取的加盟模式，順豐采取的是自營(yíng)這個(gè)重資產(chǎn)模式，這兩種模式相比較，自營(yíng)模式投入較大，其發(fā)展需要較大的資金推動(dòng)。”

　　直營(yíng)模式有多重？對(duì)比三家快遞公司公開(kāi)的財(cái)務(wù)數(shù)字也可以看出，2015年，順豐的經(jīng)營(yíng)收入超過(guò)473億元，是圓通的4倍、申通的6倍，“吸金能力”令競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手望其項(xiàng)背。但2015年，順豐控股扣除非經(jīng)常性損益之后歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)為16.2億元，是圓通的兩倍多，申通的3倍多，和營(yíng)業(yè)收入的對(duì)比不成正比。主要原因在于，相比于后兩者采取的加盟制，順豐的直營(yíng)模式導(dǎo)致管理成本居高不下。

　　從順豐披露的財(cái)務(wù)報(bào)告可以看到，順豐控股公司旗下?lián)碛凶杂胸涍\(yùn)飛機(jī)30架、自有車(chē)輛1.5萬(wàn)輛、房屋建筑199處將近35萬(wàn)平方米，以及超過(guò)12萬(wàn)人的員工隊(duì)伍。

　　同時(shí)，順豐的資產(chǎn)負(fù)債率也是高于行業(yè)的平均水平。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月31日，速運(yùn)物流行業(yè)公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值為58.6%，順豐資產(chǎn)負(fù)債率為60.2%，較2013年的33.4%大幅提高。

　　據(jù)天天數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月31日，順豐控股擁有貨幣資金36.2億元，除此之外，順豐控股理財(cái)產(chǎn)品余額為 67億元，應(yīng)收票據(jù)331.98萬(wàn)元，應(yīng)收賬款39.92億元，應(yīng)收利息611.89萬(wàn)元。除貨幣資金中1.75億元系客戶(hù)備付金和保函保證金存款外，順豐控股短期內(nèi)可用于支付的款項(xiàng)合計(jì)141.53億元。不過(guò)，據(jù)《界面新聞》測(cè)算，順豐控股短期內(nèi)需支付款項(xiàng)合計(jì)137.9億元，這意味著順豐控股可用于支付的流動(dòng)資金款項(xiàng)只有3.6億元。

　　在鼎泰新材發(fā)布的公告中還提及，順豐未來(lái)在中轉(zhuǎn)場(chǎng)建設(shè)、航材購(gòu)置、信息化建設(shè)等方面的資本投入只會(huì)增不會(huì)減。目前來(lái)看，順豐的現(xiàn)金流可以算是捉襟見(jiàn)肘。

　　值得注意的是，在順豐借殼上市期間，還發(fā)生了一個(gè)小插曲。5月30日晚8點(diǎn)，順豐速運(yùn)微信公眾號(hào)突然發(fā)出消息，宣布“明天有大事發(fā)生！”，發(fā)布消息前半小時(shí)，被順豐控股借殼的鼎泰新材發(fā)布公告，宣布公司申請(qǐng)5月31日復(fù)牌，一時(shí)間，關(guān)于“順豐新動(dòng)作”的議論迅速在網(wǎng)絡(luò)上傳開(kāi)。但事后，令人大跌眼鏡的是，順豐所謂的“大事”，就是推出“充值卡”服務(wù)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：這次活動(dòng)的主要目的除了業(yè)務(wù)和營(yíng)銷(xiāo)以外，還考慮到現(xiàn)金流的需要。順豐借此為自身提供資金周轉(zhuǎn)，補(bǔ)充現(xiàn)金流。

　　對(duì)于諸多疑問(wèn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者曾致電鼎泰新材證券辦，但并未能接通。截至發(fā)稿前，記者也未能與順豐方面取得聯(lián)系。