3、“臺灣牛”的三次回頭

　　臺灣股市從1986年起步的大牛市過程中，大的回撤總共兩次，分別發(fā)生在1987年9月以及1988年8月，兩次回調(diào)幅度均在30%以上。第一次是由于外圍沖擊——美國1987年股災(zāi)的影響，第二次是1988年管理層出臺資本利得稅的影響，隨后市場再次恢復(fù)上漲，直至1990年1月市場見頂。

　　3.1、第一輪回調(diào)(1987年9月)：意想不到的外圍沖擊，1987年美國股災(zāi)，回撤30%

　　1987年第一次30%幅度的回調(diào)。臺灣股市從1986年初的800點起步，持續(xù)上漲至1987年9月的4000點，在漲幅幾乎接近5倍之后，發(fā)生了牛市的第一次回調(diào)。這場回撤在1987年四季度發(fā)生，指數(shù)從4000點跌到2800點，回撤幅度30%。

　　外圍風(fēng)險沖，受1987年美國股災(zāi)的影響。1987年這次回撤主要原因在于外圍市場波動造成的沖擊。這場沖擊源于日本為抑制經(jīng)濟泡沫開始緊縮貨幣，導(dǎo)致日本債市暴跌，風(fēng)險影響到美國債券市場，結(jié)果表現(xiàn)為美國10年期國債收益率迅速上升，疊加政府再次釋放美元貶值壓力的導(dǎo)火索，最終導(dǎo)致美國1987年股市的大幅調(diào)整，風(fēng)險影響到全球市場，臺灣股市同樣出現(xiàn)回調(diào)。

　　3.2、第二輪回調(diào)(1988年8月)：監(jiān)管沖擊，征收資本利得稅，回撤36%

　　征收資本利得稅的監(jiān)管風(fēng)險，引發(fā)股市快速大幅回調(diào)。第二回調(diào)發(fā)生在1988年8月，指數(shù)從8100回調(diào)至5200點， 回調(diào)幅度36%，指數(shù)下跌了一個季度。引發(fā)調(diào)整的原因在于監(jiān)管的風(fēng)險，1988年9月臺灣相關(guān)部門出臺準(zhǔn)備征收資本利得稅的政策。之后股市連跌19天，從8813點連跌19天到4645點，幾乎腰斬。由于股市暴跌，引發(fā)了投資者的示威游行和社會騷亂事件，后續(xù)管理層在投資者的巨大壓力下宣布取消征收資本利得稅的計劃，指數(shù)恢復(fù)上漲。

　　3.3、第三輪見頂(1990年2月)：基本面拐點，臺幣升值趨緩，貿(mào)易順差也未再度走高，指數(shù)12000點見頂

　　指數(shù)在1990年初見頂。臺灣指數(shù)在1990達(dá)到頂部后，幾乎沒有任何征兆，甚至沒有什么信息出現(xiàn)，一切顯得很平靜。如果有什么信號的話，是市場的大幅波動。從1989年開始，指數(shù)開始大幅的上下波動，達(dá)到1990年最高的12000點。但是如果排除市場的狂熱投資情緒，從基本面來看，其實是能夠發(fā)現(xiàn)指數(shù)見頂?shù)亩四叩摹?/P>