歷經(jīng)近9個(gè)月審核、兩輪問(wèn)詢(xún)之后，血管介入高端醫(yī)療器械生產(chǎn)商遼寧垠藝生物科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“垠藝生物”）主動(dòng)撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者近日致電垠藝生物董秘辦欲了解其撤回原因及后續(xù)計(jì)劃，公司相關(guān)工作人員僅表示“撤材料原因是基于自己的規(guī)劃”。記者注意到，在此前的審核過(guò)程中，深交所重點(diǎn)對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)性、客戶與推廣服務(wù)商重疊、毛利率高于同行業(yè)水平等問(wèn)題進(jìn)行了關(guān)注。
核心產(chǎn)品去年上半年收入同比下滑逾四成
招股書(shū)顯示，垠藝生物成立于2004年10月22日，2015年12月18日正式掛牌新三板，2020年4月2日終止掛牌。公司自成立以來(lái)致力于血管介入高端醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，擁有11項(xiàng)三類(lèi)醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)證，已獲批上市的產(chǎn)品包括藥物洗脫球囊、球囊擴(kuò)張導(dǎo)管等。
此次IPO，垠藝生物的保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)信證券股份有限公司，審計(jì)機(jī)構(gòu)為致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙），公司擬募集16.78億元用以投建血管介入類(lèi)醫(yī)療器械產(chǎn)能升級(jí)項(xiàng)目、大連研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、上海研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)及信息化建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
近年來(lái)，受產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模和需求擴(kuò)大等因素影響，垠藝生物業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快。招股書(shū)顯示，2019年至2022年1-6月（下稱(chēng)“報(bào)告期”），垠藝生物營(yíng)業(yè)收入分別為2.53億元、3.63億元、6.17億元、2.39億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)依次為0.85億元、1.15億元、2.71億元、1.09億元。
從具體產(chǎn)品來(lái)看，垠藝生物收入高度依賴(lài)藥物洗脫球囊導(dǎo)管及球囊擴(kuò)張導(dǎo)管。報(bào)告期內(nèi)，兩款產(chǎn)品收入合計(jì)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別達(dá)92.94%、97.08%、99.60%、99.76%，其中核心產(chǎn)品藥物洗脫球囊導(dǎo)管收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重依次為68.38%、82.55%、93.14%、93.36%，占比逐年提高且已逾九成。
值得一提的是，垠藝生物前述兩款產(chǎn)品不僅市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，且在全國(guó)范圍內(nèi)已基本實(shí)施集中帶量采購(gòu)。在此情況之下，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)備受質(zhì)疑。
據(jù)悉，目前國(guó)內(nèi)冠脈球囊擴(kuò)張導(dǎo)管市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，且仍以美國(guó)、日本等國(guó)外廠家為主導(dǎo)，根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，垠藝生物2021年銷(xiāo)售數(shù)量市場(chǎng)占比僅為2.80%；藥物洗脫球囊產(chǎn)品方面，盡管垠藝生物2021年以41.50%的銷(xiāo)量占比排名國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一，但目前國(guó)內(nèi)已有11款冠脈藥物洗脫球囊產(chǎn)品陸續(xù)上市，隨著同行業(yè)醫(yī)療器械企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入，面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
不僅如此，垠藝生物還面臨集中帶量采購(gòu)帶來(lái)的降價(jià)壓力。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，在垠藝生物招股書(shū)中，“集中帶量采購(gòu)”一詞共出現(xiàn)了116次，兩輪審核問(wèn)詢(xún)中更出現(xiàn)了245次。與此同時(shí)，集中帶量采購(gòu)對(duì)公司的影響亦為審核過(guò)程中的關(guān)注焦點(diǎn)。在首輪審核問(wèn)詢(xún)中，深交所就要求垠藝生物說(shuō)明“帶量采購(gòu)政策對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的具體影響，定量披露相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素”。
其中，針對(duì)核心產(chǎn)品藥物洗脫球囊，垠藝生物稱(chēng)，2021年該產(chǎn)品集中帶量采購(gòu)后銷(xiāo)量增長(zhǎng)抵消了價(jià)格下降的影響，提高了公司的業(yè)績(jī)水平，但2022年1-6月銷(xiāo)量增長(zhǎng)未能抵消價(jià)格下降的影響。具體而言，2021年，隨著各地開(kāi)始陸續(xù)執(zhí)行集采政策，垠藝生物藥物洗脫球囊產(chǎn)品平均銷(xiāo)售價(jià)格較2020年下降31.71%，銷(xiāo)量增長(zhǎng)181.11%，收入增長(zhǎng)91.97%；2022年1-6月，公司藥物洗脫球囊平均銷(xiāo)售價(jià)格較2021年下降55.86%，銷(xiāo)售數(shù)量較2021年1-6月增長(zhǎng)49.84%，收入較2021年1-6月收入同比下降41.72%。
核心產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)未抵消集采降價(jià)影響，將對(duì)垠藝生物業(yè)績(jī)、市場(chǎng)空間等產(chǎn)生較大影響。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，根據(jù)垠藝生物在第二輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)中披露，公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.01億元至4.26億元，同比下降約30.94%至34.96%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.75億元至2.00億元，同比下降約26.25%至35.42%；此外，預(yù)計(jì)2022年毛利率為87.41%至87.44%，同比下滑約5.84至5.86個(gè)百分點(diǎn)。
圖1 垠藝生物2022年全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)情況（單位：萬(wàn)元） 圖片來(lái)源：公司第二輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)
不僅如此，由于藥物洗脫球囊2022年集采價(jià)格進(jìn)一步大幅下降，在深交所第二輪問(wèn)詢(xún)要求公司補(bǔ)充說(shuō)明“關(guān)于市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算的方法，是否考慮了集采后價(jià)格下降的影響”后，垠藝生物還大幅下調(diào)了其對(duì)前述產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模的預(yù)測(cè)。
據(jù)垠藝生物稱(chēng)，根據(jù)公司2022年上半年平均價(jià)格較2021年全年平均價(jià)格下降55.86%，預(yù)計(jì)2022年全年市場(chǎng)平均價(jià)格下降55%（此前預(yù)計(jì)后期每年保持10%至15%的降幅）；此外根據(jù)2022年11月公布的安徽省集采文件，本次集采后價(jià)格下降約10%左右，預(yù)計(jì)后續(xù)集采導(dǎo)致價(jià)格進(jìn)一步大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)較小，因此預(yù)計(jì)后續(xù)年份價(jià)格下降比例與前述預(yù)測(cè)保持不變，基于此重新測(cè)算2022-2030年藥物洗脫球囊市場(chǎng)規(guī)模，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，垠藝生物重新測(cè)算的市場(chǎng)規(guī)?？臻g不及原來(lái)測(cè)算的1/2。
圖2 垠藝生物藥物洗脫球囊兩次市場(chǎng)空間測(cè)算對(duì)比（單位：億元）
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司第二輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)
對(duì)此，某國(guó)內(nèi)知名券商人士向記者表示：“公司業(yè)績(jī)可持續(xù)性其實(shí)一直是監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。如果一家公司核心產(chǎn)品的外部政策環(huán)境出現(xiàn)了重大變化、且其銷(xiāo)售收入也已出現(xiàn)明顯下滑跡象，然而公司又對(duì)該產(chǎn)品高度依賴(lài)的情況下，此時(shí)如果公司沒(méi)有新產(chǎn)品來(lái)支撐其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的話，一般會(huì)面臨較大的業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)，這種情況下，需要警惕公司未來(lái)可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)‘變臉’情況。”
客戶與推廣服務(wù)商重疊
除了業(yè)績(jī)可持續(xù)性外，垠藝生物客戶與推廣服務(wù)商重疊問(wèn)題亦頗受關(guān)注。
報(bào)告期內(nèi)，垠藝生物存在部分客戶和推廣服務(wù)商重疊的情形，其中金額較大的主要包括上海優(yōu)吾心醫(yī)療器械銷(xiāo)售中心（下稱(chēng)“上海優(yōu)吾心”）、徐州正紅醫(yī)療器械有限公司（下稱(chēng)“徐州正紅”）。垠藝生物稱(chēng)，上述經(jīng)銷(xiāo)商核心團(tuán)隊(duì)從事醫(yī)療器械銷(xiāo)售及推廣多年，經(jīng)驗(yàn)豐富，熟悉下游客戶銷(xiāo)售情況，同時(shí)具有推廣渠道，因此公司向其銷(xiāo)售產(chǎn)品及采購(gòu)?fù)茝V服務(wù)具有合理性。
工商資料顯示，上海優(yōu)吾心成立于2019年11月，公司社保人數(shù)為0，2020年8月與垠藝生物開(kāi)始合作，對(duì)應(yīng)的終端醫(yī)院位于北京、河南鄭州、寧夏銀川等。同時(shí)，上海優(yōu)吾心也是垠藝生物的推廣服務(wù)商，曾協(xié)助公司在體外支付公司部分員工薪酬。垠藝生物表示，為避免可能發(fā)生的利益沖突，上海優(yōu)吾心已于2021年9月注銷(xiāo)。
值得一提的是，上海優(yōu)吾心系由垠藝生物銷(xiāo)售部門(mén)前員工姚紅香控制的企業(yè)（2020年8月離職），垠藝生物將其比照關(guān)聯(lián)方進(jìn)行披露。2020年、2021年，垠藝生物向上海優(yōu)吾心銷(xiāo)售金額分別為1691.15萬(wàn)元、1140.18萬(wàn)元，占比依次為4.66%、1.85%；與此同時(shí)，向上海優(yōu)吾心采購(gòu)的推廣服務(wù)金額分別為246.94萬(wàn)元、302.61萬(wàn)元，占比依次為2.69%、2.38%。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，垠藝生物與上海優(yōu)吾心的產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)、服務(wù)采購(gòu)單價(jià)與同類(lèi)業(yè)務(wù)平均單價(jià)可比存在一定差異。其中，2020年、2021年，垠藝生物向上海優(yōu)吾心銷(xiāo)售藥物洗脫球囊導(dǎo)管的價(jià)格與其他同類(lèi)型客戶相比分別低3.09%、9.48%；與此同時(shí)，垠藝生物向上海優(yōu)吾心采購(gòu)的大部分推廣服務(wù)價(jià)格比同類(lèi)型業(yè)務(wù)采購(gòu)平均單價(jià)高出3%至10%。
圖3 垠藝生物向上海優(yōu)吾心醫(yī)療器械銷(xiāo)售中心采購(gòu)各類(lèi)型推廣服務(wù)的價(jià)格與均價(jià)對(duì)比情況（單位：元/次） 圖片來(lái)源：第二輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)
此外，徐州正紅、徐州瀚海通貿(mào)易商行受同一人控制（下稱(chēng)“徐州正紅相關(guān)公司”）。垠藝生物與其合作始于2019年，其終端醫(yī)院主要位于上海、北京、河北等地。2019年，垠藝生物向徐州正紅銷(xiāo)售金額為710.52萬(wàn)元，占比為2.81%，向徐州正紅采購(gòu)的推廣服務(wù)金額為1984.16萬(wàn)元，占比為25.06%；2019年，垠藝生物向徐州瀚海通貿(mào)易商行銷(xiāo)售金額為397.26萬(wàn)元，占比為1.57%，向徐州瀚海通貿(mào)易商行采購(gòu)的推廣服務(wù)金額為154.33萬(wàn)元，占比為1.95%。
值得一提的是，徐州正紅相關(guān)公司曾協(xié)助垠藝生物實(shí)際控制人套取公司資金并占用，曾協(xié)助公司在體外支付公司部分員工薪酬；此外徐州正紅相關(guān)公司還曾從公司獲得資金拆借500萬(wàn)元，曾配合公司獲取銀行轉(zhuǎn)貸1000萬(wàn)元；徐州正紅于2021年3月注銷(xiāo)。
前述客戶與推廣服務(wù)商重疊的情況亦引發(fā)了監(jiān)管的高度關(guān)注，在第二輪審核問(wèn)詢(xún)中，深交所要求垠藝生物“結(jié)合客戶、服務(wù)商重疊的金額統(tǒng)計(jì)情況，說(shuō)明如何區(qū)分公司收到的銷(xiāo)售款是來(lái)源于經(jīng)銷(xiāo)商自身的真實(shí)對(duì)外銷(xiāo)售，還是來(lái)源于公司向其支付的推廣費(fèi)用”。
而垠藝生物回復(fù)稱(chēng)，中介機(jī)構(gòu)獲取了上述經(jīng)銷(xiāo)商/推廣服務(wù)商與公司合作期間的部分銀行流水，核查經(jīng)銷(xiāo)商/推廣服務(wù)商是否實(shí)際收到下游客戶的銷(xiāo)售回款，公司向其支付的推廣費(fèi)用是否實(shí)際支出。經(jīng)核查，經(jīng)銷(xiāo)商已收到下游客戶向其支付的銷(xiāo)售貨款，終端銷(xiāo)售真實(shí)；同時(shí)，公司向其支付的市場(chǎng)推廣費(fèi)主要用于支付其相關(guān)人員薪資、業(yè)務(wù)報(bào)銷(xiāo)等經(jīng)營(yíng)開(kāi)支，相關(guān)業(yè)務(wù)往來(lái)的流水收支真實(shí)，不存在收取推廣服務(wù)款項(xiàng)后用于支付銷(xiāo)售回款形成體外貨款回流的情況。
此外，垠藝生物還表示：中介機(jī)構(gòu)對(duì)公司對(duì)上述經(jīng)銷(xiāo)商的銷(xiāo)售訂單、發(fā)貨記錄等信息進(jìn)行抽查，結(jié)合已獲取流水經(jīng)銷(xiāo)商的下級(jí)銷(xiāo)售回款金額情況，進(jìn)一步確認(rèn)公司銷(xiāo)售收入的真實(shí)性；通過(guò)抽取上述推廣服務(wù)商報(bào)告期各期的合同及服務(wù)結(jié)算資料，包括費(fèi)用結(jié)算單、跟臺(tái)記錄、會(huì)議簽到表等，結(jié)合已獲取推廣服務(wù)商流水中推廣服務(wù)收入的資金流向，進(jìn)一步確認(rèn)公司推廣費(fèi)用支出的真實(shí)性。（記者：李晃 北京報(bào)道 來(lái)源： 經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)）
