進入2月份，全球主要經(jīng)濟體央行頻繁展現(xiàn)出“與通脹斗爭到底”的鷹派姿態(tài)，逐漸扭轉新冠肺炎疫情暴發(fā)以來的寬松貨幣政策立場。然而，面臨穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)通脹兩大任務的主要央行鷹派立場的背后，似乎有著更多經(jīng)濟與政治的無奈和權衡。

　　經(jīng)濟恢復之下的通脹高企無疑是美聯(lián)儲政策轉鷹的關鍵。美國1月份消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲7.5%，創(chuàng)下近40年新高，這不僅有能源價格因素，更有國內勞動力市場的問題。在大規(guī)模財政補貼之下，美國國內勞動參與率持續(xù)低于疫情前水平，導致其國內勞動力缺口仍處于歷史高位。1月份數(shù)據(jù)雖然顯示勞動參與率有所提高，但是薪資水平持續(xù)超預期回升表明勞動力市場供不應求態(tài)勢還在持續(xù)。因此，勞動力緊張導致的通脹問題何時緩解并不確定，但通脹壓力確定還將存在，這是迫使美聯(lián)儲不得不收緊貨幣政策應對通脹問題的重要因素之一。

　　另外，經(jīng)濟增長雖然面臨一定的下行壓力，但美國經(jīng)濟仍在復蘇是美聯(lián)儲敢于收緊的重要原因。最新數(shù)據(jù)顯示，在補庫存的推動下，美國去年四季度國內生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比按年率計算增長6.9%，同比增長5.7%。在美國國內消費逐步復蘇的同時，家庭支出正在從貨物轉向服務產(chǎn)品。1月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)實現(xiàn)了超預期的46.7萬。

　　在上述宏觀態(tài)勢和持續(xù)上漲的通脹壓力下，美聯(lián)儲近期態(tài)度明顯轉“鷹”，美聯(lián)儲主席鮑威爾近期一系列講話似乎有對此前通脹“暫時性”判斷的“悔過之意”。投資者普遍認為，美聯(lián)儲今年加息5次，甚至有部分機構認為美聯(lián)儲可能在2022年加息7次，2023年、2024年將進一步加息，目標利率逐步從零升至2.5%左右。

　　與美聯(lián)儲鷹派態(tài)度類似的還有英國央行。在2月份的議息會議上，英國央行貨幣政策委員會決議將基準利率上調25個基點至0.5%。值得關注的是，雖然9名委員的投票比例為5∶4，但少數(shù)派并非鴿派，而是更加激進、期望一次性加息50個基點的鷹派。貨幣政策委員會同時一致同意停止對所持有的國債和公司債進行到期再投資，并表示將在2023年底前徹底出清其所持有的投資級非金融機構債券，這事實上也開始了英國的縮表進程。

　　英國央行的決策背后也有著權衡宏觀經(jīng)濟和通脹持續(xù)的無奈。英國央行認為，去年12月份和今年1月份奧密克戎變異毒株蔓延對于經(jīng)濟的影響正在逐步消除；英國GDP可能在2月份和3月份逐步恢復，并在一季度末產(chǎn)出水平恢復至疫情前水平。但是英國央行警告說，英國經(jīng)濟并非前景無限好，全球能源價格和貿(mào)易貨物價格的進一步升高將造成通脹可能很快突破7%，遠超2%的中期目標。通脹高企還將對居民實際收入水平和消費產(chǎn)生巨大壓力。

　　在經(jīng)濟基本面有所修復且通脹壓力持續(xù)的背景下，英國央行一方面采取鷹派舉措，一方面要“解釋”貨幣政策的效率，強調能源價格和貿(mào)易產(chǎn)品價格的快速上升作為外生變量并非貨幣政策所能夠避免的。未來貨幣政策收緊的幅度將取決于中期通脹預期；在經(jīng)濟基本面維持穩(wěn)定的態(tài)勢下，英格蘭銀行將可能進一步收緊貨幣政策。

　　市場預計英國央行可能在3月份和5月份的議息會議上持續(xù)加息，但CPI有效回落至2%以上水平需要2年時間，回落至目標以下需要3年左右的時間。

　　如果說英美央行在經(jīng)濟穩(wěn)增長和穩(wěn)通脹之間面臨平衡，歐洲央行面臨的則是艱難的抉擇和權衡。

　　歐元區(qū)GDP在去年四季度環(huán)比增長0.3%。雖然產(chǎn)出水平已經(jīng)恢復至疫情前水平，失業(yè)率在去年12月份已經(jīng)回落至7%的歷史低位，但總體態(tài)勢弱于預期，一季度增長前景也存在下行壓力。歐洲央行認為，鑒于奧密克戎變異毒株蔓延和病例數(shù)激增，歐元區(qū)產(chǎn)出水平將在一季度萎縮，雖然部分國家已經(jīng)開始放松管控措施，但近期數(shù)據(jù)顯示對疫情敏感度較高的部門增長動力弱化，1月份服務業(yè)PMI水平持續(xù)回落，綜合PMI從去年年底的53.3下降至52.3，為2021年以來的最低水平。與此同時，供應鏈制約、能源價格高企等因素持續(xù)沖擊歐元區(qū)經(jīng)濟，1月份通脹也從去年12月份的5%上升至5.1%。

　　因此，歐洲央行雖然在2月3日的議息會議上宣布指標利率不變，但也在逐步轉向鷹派，將在今年3月底結束緊急抗疫購債計劃（PEPP）框架下的資產(chǎn)購買。歐洲央行行長拉加德在會后表示，“盡管通脹的前景存在不確定性，但可能在較預期更長的時間段內維持高位。歐洲央行將時刻準備調整政策工具確保中期內的通脹穩(wěn)定”。市場機構認為，歐洲央行將在目前資產(chǎn)購置計劃結束后開始加息，預計其可能在3月份的會議上宣布重要的政策調整。

　　在宏觀經(jīng)濟之外，發(fā)達經(jīng)濟體中通脹的民生、政治屬性更加凸顯。國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃日前也表示，“通脹是一個比預期更加嚴重的經(jīng)濟和社會問題”。解決通脹問題已經(jīng)不僅僅是宏觀經(jīng)濟議題，同時更是社會問題和政治問題。部分機構認為，當前全球長期低通脹的環(huán)境正在改變。上游產(chǎn)業(yè)高企的價格正在逐步向下游傳導，居民生活受到了明顯影響和沖擊，這迫使各國央行不得不收緊貨幣政策。

　　發(fā)達經(jīng)濟體央行在經(jīng)濟增長和抑制通脹的經(jīng)濟、政治影響之間找平衡。部分市場機構基于此認為，央行發(fā)出的聲音以及產(chǎn)生的預期可能與最終結果存在差距。

　　盡管鮑威爾將加息基調從“漸進”轉變?yōu)?ldquo;靈活”，盡管英國央行部分貨幣政策委員會成員要求更大幅度加息，但是維持通脹穩(wěn)定和增長穩(wěn)定之間的平衡仍然是各國的重中之重，相機決策調整將是未來發(fā)達經(jīng)濟體央行的決策主基調，加息幅度和縮表幅度大概率不會過于激進。與此同時，發(fā)達經(jīng)濟體的整體利率水平仍將在短期內維持低位，在中期內主要經(jīng)濟體的利率水平仍然低于歷史標準水平。（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：蔣華棟）