中源協(xié)和遭交易所問詢繼續(xù)停牌 醫(yī)療資本化亟待監(jiān)管升級

從百度到“莆田系”到中源協(xié)和，從競價排名到科室外包到醫(yī)療資本化，醫(yī)療服務產業(yè)鏈中潛藏弊端的曝光，不經意間與資本市場相關聯。而資本以逐利為先，醫(yī)者以仁心為本，看似應各守其分的二者，通過市場之手纏繞在了一起，若無法達成平衡，則必然問題叢生。

　　5月3日，因“魏則西事件”已停牌核查的中源協(xié)和公告收到上交所問詢函，因擬收購的上?？氯R遜被報道為涉事醫(yī)院細胞免疫技術的支持方，中源協(xié)和需就此補充披露該事件對公司發(fā)展戰(zhàn)略及資本運作計劃的影響。

　　從百度到“莆田系”到中源協(xié)和，從競價排名到科室外包到醫(yī)療資本化，醫(yī)療服務產業(yè)鏈中潛藏弊端的曝光，不經意間與資本市場相關聯。而資本以逐利為先，醫(yī)者以仁心為本，看似應各守其分的二者，通過市場之手纏繞在了一起，若無法達成平衡，則必然問題叢生。

　　對資本市場而言，商業(yè)與道德之辯的背后，是醫(yī)療資本化的監(jiān)管課題，如何增強信息透明度，擠壓各種違規(guī)和炒作空間，以求資源配置的正向激勵，都值得認真思索。

　　 問詢與“失聲”

　　2日已停牌核查的中源協(xié)和3日公告，5月3日收到上交所《問詢函》，要求公司對“魏則西事件”相關報道中提及的上?？氯R遜公司（公司定增募資收購標的），結合公司定增事項進行核實并補充披露。

　　問詢函稱：近日，多家媒體報道了“魏則西事件”。報道稱，涉事醫(yī)院與上?？氯R遜存在合作關系，柯萊遜是涉事醫(yī)院細胞免疫技術的支持者。去年12月12日，中源協(xié)和參與設立的湖州融源瑞康實業(yè)投資合伙企業(yè)以8.2億元購買上?？氯R遜100%股權。今年3月4日，中源協(xié)和披露非公開發(fā)行股票預案，擬募集資金不超過15億元，其中11億元用于收購融源瑞康持有的上?？氯R遜100%股權。

　　對此，上交所問詢函要求中源協(xié)和核實并補充披露以下幾點：首先，“魏則西事件”對公司發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務模式及生產經營等的具體影響；其次，明確是否擬繼續(xù)推進本次非公開發(fā)行股票事項，收購上?？氯R遜100%股權；再次，公司將子公司上海執(zhí)誠生物科技有限公司100%股權為融源瑞康提供質押擔保，擔保金額為10.8億元，需補充披露相關影響；最后，公司將在融源瑞康的出資份額和對應的財產份額轉讓給天津萬兆投資發(fā)展集團有限公司，同時萬兆投資為公司上述擔保事項提供反擔保，需補充披露相關進展和細節(jié)情況。

　　上交所要求中源協(xié)和于5月6日前披露對問詢函的回復及保薦人意見。

　　對此，中源協(xié)和則在公告中稱，公司股票自5月4日起將繼續(xù)停牌，會盡快回復問詢函并申請復牌。

　　回溯資料，上?？氯R遜自稱為國內最大的細胞免疫治療企業(yè)之一。在“魏則西事件”中，有媒體“挖掘”出柯萊遜正是涉事醫(yī)院的細胞免疫技術支持方。

　　再查中源協(xié)和公告，其披露上?？氯R遜2015年營收達2.96億元，凈利潤逾4000萬元，該公司的主營是“為國內近30家醫(yī)院長期提供細胞免疫治療技術服務”。而“魏則西事件”在醫(yī)療服務產業(yè)鏈暴露出的嚴重問題之一，正是部分醫(yī)院存在“科室外包”亂象。

　　5月3日晚，上?？氯R遜副總經理程昆在辦公室接受了媒體專訪，其否認承包北京武警二院（即“涉事醫(yī)院”）的腫瘤生物中心，但承認了確實是與后者存在合作共建，“大約五年前，柯萊遜公司開始跟北京武警二院合作，共建腫瘤生物中心。”

　　記者還注意到，5月3日早間，中源協(xié)和申請緊急停牌，對“魏則西事件”涉及的相關事項進行核查。而公司今日的公告，并未見投資者預期中的澄清解釋。僅在公告的最后，中源協(xié)和發(fā)布了如下文字：“以免疫細胞為主的腫瘤免疫治療技術被認為是繼手術、化療、放療、靶向治療后腫瘤治療領域的一場革新。公司堅定看好細胞免疫治療行業(yè)的發(fā)展，并且相信隨著細胞免疫治療技術的發(fā)展，將推動腫瘤治療水平的提高，創(chuàng)造巨大的社會價值。”

　　大跌與暴漲

　　“魏則西事件”已在資本市場引起震動——涉事的“莆田系”相關上市公司股價大跌。5月3日，港股上市的華夏醫(yī)療暴跌13%、和美醫(yī)療盤中下跌8%后尾盤收跌3%，兩公司股票成交均放出巨量。

　　同時，細胞免疫治療、民營醫(yī)院等相關概念股，如北陸藥業(yè)、香雪制藥、國際醫(yī)學、綠景控股昨日也出現大幅低開，悲觀情緒蔓延，直至午盤后股價因大盤上漲而有所回升。

　　資本市場的反應，表面上是對“魏則西事件”的直接反饋，但深層次折射出對近年來上市公司頻頻跨界并購背后部分醫(yī)療項目“資本化”的信心動搖。

　　據上證報記者不完全統(tǒng)計，近一年來，A股上市公司并購醫(yī)療服務項目的案例多達91個，其中近七成為跨界并購，即上市公司主業(yè)并非醫(yī)療行業(yè)。

　　如“魏則西事件”涉及的“細胞免疫治療”，在學術界尚存爭議；但在資本市場，上市公司已有諸多并購運作。其案例有生產撲克牌的姚記撲克因收購“上海細胞治療工程技術研究中心”22%股權而被視為細胞免疫概念股，其相關板塊也取得了高度的關注——相關公司股票受追捧、估值水平遠高于醫(yī)療板塊其他公司。

　　同時，與中源協(xié)和擬并購的上海柯萊遜對照，上市公司北陸藥業(yè)則收購了業(yè)內另一家細胞免疫治療“龍頭”中美康士。據披露，該公司立足于腫瘤生物治療技術領域，從事技術研發(fā)、技術推廣、醫(yī)院技術合作、國際與國內患者服務的國家級高新技術企業(yè)，目前有19個實驗室，并與約40家三甲醫(yī)院腫瘤科建立了戰(zhàn)略合作關系。但微妙的是，與上?？氯R遜不同，中美康士業(yè)績慘淡，甚至未達并購時的承諾。

　　再看整個大健康產業(yè)，跨界并購的案例就更多了：在房地產行業(yè)，有綠景控股、萬方發(fā)展、華業(yè)資本、廣宇集團、鳳凰股份、上實發(fā)展、世榮兆業(yè)、中天城投、宜華健康等；在商業(yè)貿易行業(yè)，有南京新百、新華錦、百大集團、國際醫(yī)學等；在計算機、電子等行業(yè)，則有東華軟件、東軟集團、萬達信息、衛(wèi)寧軟件、京東方、易華錄等。

　　其中，宜華健康是典型案例。查閱資料，公司于2015年9月剝離地產業(yè)務，通過外延并購不斷完善其醫(yī)療健康布局。在非診療服務領域，公司收購眾安康100%股權，切入醫(yī)院后勤一體化管理，為全國超過120家大中型醫(yī)院提供全方位非診療綜合服務；在醫(yī)院及治療中心和健康管理領域，公司擬收購愛奧樂和達孜賽勒康100%股權，涉足遠程血糖血壓監(jiān)測與高端腫瘤治療；在養(yǎng)老康護領域，公司擬收購親和源58.33%股權，涉足商業(yè)養(yǎng)老社區(qū)運營業(yè)務。

　　這期間，在股價表現上，宜華健康更顯“活力”。前復權后，公司股價從2014年3月的5元左右起步，一直飆升到2015年4月最高的54元，漲幅近11倍，最新收盤價30.4元，經歷過幾輪市場大幅調整，整體漲幅仍達到驚人的6倍。